全球市场加剧震荡 资产配置何去何从？

当前全球市场震荡加剧，投资者该如何做好资产配置，给自己的投资加一根保险丝呢？

我们特邀了鑫元基金固定收益投资总监兼鑫元中短债基金拟任基金经理王海燕女士，就大家关心的问题进行交流解答。

问答实录

近期权益市场火爆，热卖爆款基金频出，投资者纷纷萌生掘金股市的冲动。在这种情况下，我们为什么考虑推出中短债基金？

在当前的新旧系统切换期，政策面围绕“高质量发展和经济转型”的核心目标，在稳增长、调结构和防风险之间进行动态切换。政策的相机抉择，意味着投资风向依旧在各类资产中游走。站在投资者的角度，虽然权益资产在今后几年的投资性价比较高，但在当前的经济大背景下，在大类资产间进行组合配置是满足当前风险和收益偏好的最佳防守策略，当然未来投资组合收益主要依靠风险类资产来增厚。

在疫情冲击下我们预计2020年全球经济增速将继续下滑，全球供应链格局也会发生较大的调整，经济增长的不确定性明显上升。不确定性意味着波动率，也意味着波动风险，因此，投资组合中建议配置一定规模的收益确定性较高的资产。

在宏观经济影响以及宽松货币政策加码下，我们认为无风险利率仍将呈现中枢下行的走势，降准降息会逐步落地，目前的时间窗口下债券资产仍有一定的上涨空间。

综合来看，在“后疫情”时期，相对于权益资产而言，债券资产尤其是低波动率的中短久期债券具备一定的性价比优势。

当前债市处于什么阶段？是否利好中短债基金的投资？

这波债券牛市自2018年起已经持续了近2年多，目前仍处于“牛尾”阶段。鉴于中国疫情率先得到基本控制，且央行更珍惜目前正常的货币政策空间，采取有底线的宽松政策，中国国债利率本轮下行的幅度不及美债，导致中美利差达到近200BP的历史高位，进一步提高了对海外资金的吸引力。在全球再次进入降息和货币宽松通道的情况下，中国债券市场相对来看仍有较好的配置价值，外资的配置需求将长期存在。  

单看国内债券市场，为了保证宽财政的有效落地，上半年货币政策也会维持流动性充裕的低利率环境，央行近期对于货币政策的表述基本上与四季度执行报告的基调一致，一方面强调继续保持流动性合理充裕，通过政策利率的引导作用让整体市场利率继续下行，降低企业的融资成本；另一方面在工具的使用上侧重于结构性货币政策工具，包括定向降准、再贴现、再贷款等，导向更侧重于中小微企业，所以短期内政策环境对债市仍然较为友好。但大规模的宽信用政策对于长久期债券而言酝酿了较大的中期调整风险，刺激政策落地后基本面的节奏变化是影响债市走势的核心因素。

所以相对来看，中短期债券受益于流动性宽松的利好，行情的确定性更高，波动率也更小。目前这波债券行情已经轮动至信用债板块，甚至迅速再度转向城投债的拉久期和下沉资质策略，受益于决策层进一步降低社会融资成本的目标，高评级信用品种面临的调整风险不大。

中短债基金过去的收益情况是怎样的呢？

2018年下半年，中短债基金开始受到投资者的认可。通常意义上来讲，中短债基金是主要投资于流动性相对较强的短期货币市场工具及剩余期限在1-3年内的债券的中短期纯债型基金。根据wind数据显示，2019年中短债基金的算术平均收益为4.64%，高于同期货币类基金2.53%的算术平均收益。截至2019年底，全市场中短债基金共57只，规模约630亿。

鑫元中短债基金后续采取什么投资策略呢？

鑫元中短债基金后续的投资策略将以持有票息策略为主，灵活的波段操作策略为辅，持仓仍以中短久期的利率债及中高等级信用债券为主，致力于在控制净值回撤的同时为持有人创造一定的超额收益。

票息策略方面，由于流动性充裕资金利率水平较低，3年期AAA品种相对于7天回购利率仍有近80BP左右的利差，适当加杠杆买入中短久期信用债仍是较为稳妥的增厚收益的方式。

波段操作方面，后续把握债券市场的波动节奏尤为重要，往后看我们认为需要密切关注企业复工节奏和工业库存周期的走势。从节奏上来看，本该在一季度结束的工业去库存周期将被迫拉长，随着4-5月份需求的回暖，库存周期有望在下半年重启弱复苏。

风险提示

鑫元中短债基金为债券型基金，预期收益和预期风险高于货币市场基金，低于混合型基金及股票型基金。投资有风险，基金过往的业绩并不代表将来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。鑫元基金管理有限公司郑重提醒您注意投资风险，请详细阅读基金合同、招募说明书，了解基金的具体情况。基金投资需谨慎。