纠结的“抄底”心态

近期以来,全球资本市场持续调整,A股也未能独善其身,上证综指一度跌破2700点。目前各个投资论坛热度相当高的话题是:什么时候是底,现在能不能“抄底”?

其实,“抄底”是一个非常高难度的智力游戏,因为真正的“底”只有一个,不仅转瞬即逝,而且在政策、资金、新闻、情绪等因素的合力影响下,有很大的随机性,导致猜中的难度很高。

惦记着抄底的投资者,往往面临着2种可能性:一是担心入场时机过早,抄在了“半山腰”;二是心仪的点位迟迟跌不到,指数却突然宣告见底并返身向上,导致自己来不及“上车”。这种矛盾的心态,使得不少投资者在面对市场大跌时颇为纠结,买也不是,不买也不是。

当下,随着全球股市集体调整,投资者的避险情绪非常浓厚。此时来看看巴菲特过往的抄底行为,或许能给纠结的投资者一些启发。

巴菲特的3次出手

检索巴菲特以往的言论,他并不热衷于谈论“抄底”,他甚至在2014年股东大会坦言:“抄底唯一的问题是,我们不知道市场什么时候是底。”实际上,历数股市大跌时巴菲特几次有代表性的出手,基本上也是买在了“半山腰”,但这并没有妨碍他事后大赚一笔。

01

华盛顿邮报

1973年石油危机出现,经济衰退和通胀同时发生,之前涨幅过高的道琼斯指数全年跌幅达16.58%,等待已久的巴菲特却很兴奋。1973年上半年,巴菲特斥资1060万美元买入华盛顿邮报9.7%股份。他认为其内在价值是4-5亿美元,远高于当时的市值1亿美元。然而,熊市的杀伤力远超过人们的想象,1974年道指继续下跌27.57%,华盛顿邮报的市值也缩水至8000万美元。

直到1976年,华盛顿邮报的股价才回到巴菲特的买入价。按照现在的说法,巴菲特抄在了“半山腰”,被套了3年。然而,这短短的3年时间和25%的浮亏不值一提,因为巴菲特的持有期长达40余年,直到2014年才卖出。他当年投入的1060万美元,也翻了100多倍达到12亿美元,成为他最经典的手笔之一。

02

可口可乐

另一个被视为成功之作的案例,是巴菲特对可口可乐的投资。

1987年10月19日,是美股历史上著名的“黑色星期一”,道指暴跌22.61%引发全球股市狂泻。当天可口可乐总裁唐纳德发现,有人在大举买入公司股票,经确认正是巴菲特,巴菲特还希望他能保守秘密。

当时的可口可乐对应的市盈率大约为15倍,对于消费成长股来说相当便宜。然而在市场的恐慌之下,可口可乐又很不客气地继续下跌了30%才罢休。但是十年后1998年,巴菲特在可口可乐上净赚了120亿美元。

以上比较久远的案例表明,一直以来巴菲特坚持的投资理念从没改变,那就是,当心仪的股票价格低于内在价值时,就可以出手买入,至于这个价格有没有到底部,并没有那么重要。正如他的老师本杰明·格雷厄姆所说:“市场短期看是投票器,长期看是称重机”。

03

高盛

对于目前在A股活跃的各种投资者来说,2008年搅得全球市场风雨飘摇的次贷危机还历历在目,巴菲特当时的表现则尽显“虽千万人吾往矣”的气概。

2008年9月雷曼兄弟申请破产,标志着次贷危机全面爆发。随后,美国政府宣布了一项850亿美元的救援计划。巴菲特当时的心情是,一方面担心危机导致市场崩溃,另一方面又觉得政府迅速采取行动有望化解危机。可见,与普通人一样,投资大师的心理有时候也这么矛盾。

9月底,巴菲特正式出手,以50亿美元现金购入高盛优先股。10月16日,他罕见的在纽约时报发表署名文章:《我正在买入美股》。

他写道:“我正在购买美国股票,此前我的私人账户持有的全是美国政府债券。为什么?因为我一直奉行:当别人贪婪时恐惧,当别人恐惧时贪婪。现在市场上所有人都很恐惧。”

巴菲特此举表明,股神买股票时的确不在意“抄底”,9月买入高盛后,美股还是足足跌了近半年。不过到2011年高盛赎回这些优先股时,巴菲特足足获利37亿美元。

道琼斯指数走势(2008.8.8-2009.4.6),数据来源:Wind

美股4次熔断的“至暗时刻”

巴菲特的最近一次“上头条”,是在新冠肺炎疫情扩散导致美股熔断之时。看到心仪已久的达美航空和纽约梅隆银行跌到了心理价位,他毫不犹豫地扣动了“扳机”。股神都出手了,是否意味市场见底了?非也。

2月27日,巴菲特以每股45.48-47.14美元的价格,买入97.65万股达美航空,所持该股增至7188万股。然而3月19日达美航空一度跌到19.1美元,紧接着美国又宣布限制来往欧美的航班,使得航空业更加雪上加霜。

3月3日,巴菲特出手增持纽约梅隆银行,按照收盘价38.83美元估算,这笔交易耗资达3.59亿美元。但3月18日该股迅速跌到了26.4美元,股神一度浮亏达32%。

进入4月份,美股走势更加步步惊心,短短一个月内熔断了4次。不过在整个市场瑟瑟发抖之时,巴菲特却从容得多,认为到了合适的价位就直接出手,不为大盘走势所左右。

截至2019年年末,伯克希尔公司持有近1300亿美元的现金储备,这个数字占公司投资组合价值的一半以上,这给了他从容出手的资本。可见,投资者做好资金管理,用闲钱理财,手头保持好现金,是非常必要的,“一把梭”可能会导致很被动的局面。

当前全球资本市场恐慌情绪蔓延,cash is king(现金为王)的悲观思维占据上风,这正是巴菲特常说的“恐惧时刻”。不过此时并没有多少人在热烈拥抱市场,反而对疫情扩散、经济衰退都非常悲观,害怕买入之后被长期套牢,不敢出手看好的投资标的,做不到“别人恐惧时我贪婪”。

巴菲特曾意味深长地说:“模糊的正确远胜于精确的错误。”每一次重大危机中,当巴菲特买入时,刻意寻底的人经常会笑话他“买高了”,他却不为所动。时间往往证明巴菲特是对的,可见“股神”之称实至名归。

克服恐慌

定投布局潜力板块

当前全球市场大幅调整,A股的点位和估值均处于历史低位,正是重温价值投资理念的难得时机,更是克服恐惧布局优质标的的好机会。对于普通投资者来说,学习巴菲特放弃“抄底”的想法,逐步布局看好的基金产品,无疑是合适的做法。

同时,投资者不妨学习巴菲特的资金管理方法,手头始终保有部分现金,通过定投的方式分批建仓,既可在下跌过程中持续买入摊薄成本,也可在市场反转时手里有仓位,不至于踏空行情。

当前科技创新是国内经济最活跃的领域,是一个长期的产业趋势。在未来5-10年新一轮产业发展周期中,中国科技企业将获得更大的发展。重点布局了科技创新领域的万家行业优选,值得投资者多多关注。

万家行业优选

过去五年市场跌宕起伏,在上证综指下跌13%的背景下,万家行业优选过去五年收益263.13%,在银河318只同类基金中排名第1。此外,单年度业绩亦十分亮眼,五年中有四年排名银河同类基金前1/10左右,2019年更是凭借全年89.83%的收益表现,排名第6。

指数数据来源Wind,基金数据来源银河证券。过去五年数据截至2020.2.28。单年度数据截至该年年末。银河分类中,万家行业优选为偏股型基金(股票上下限60%-95%)(A类)。基金过往业绩不代表未来。

3月31日,第十七届中国基金业金牛奖评选结果揭晓。凭借长期优异的业绩,万家行业优选混合型基金荣膺“五年期开放式混合型持续优胜金牛基金”。

金牛奖由《中国证券报》2020年3月评选

万家行业优选基金经理黄兴亮,拥有13年研究及投资经验,其中6年投资经验,尤为擅长科技板块投资。黄兴亮2019年3月2日起担任万家行业优选基金经理,他认为,接下来我们将进入全新的产业周期,将有更多的中国公司能够与海外龙头企业同步起跑,比如手机芯片、人工智能芯片领域。在未来5到10年新一轮产业发展周期中,中国科技企业将获得更大的发展,有望带来更大的投资回报。

市场短期走势很难预测,如果投资者坚定看好科技产业的长期趋势,不妨学习巴菲特的长线价值投资理念,弱化择时因素,开启定投,资金分批布局,长期看有望收获更多惊喜。

万家行业优选成立于2005.7.15,2013.8.28转型为本基金,2009-2019年净值增长率分别为:66.52%,-3.57%,-28.14%,-3.47%,-1.06%,2.69%,77.01%,1.59%,0.81%,-12.66%,89.83%;2009-2019年业绩比较基准收益率分别为:61.55%,-8.71%,-19.04%,-0.57%,-2.90%,41.16%,6.98%,-8.16%,17.32%,-19.66%,29.43%。以上产品完整历史业绩来源万家基金产品定期报告。

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