【2020年10月刊】均衡配置，行稳致远——浙商基金月度投资策略展望

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划重点

1、估值：9月主要宽基指数都出现不同程度的下跌，中小盘指数相对合理。

2、流动性：北上资金维持谨慎态度，9月加速净流出。

3、业绩端：据相关部门发布的统计数据显示，多项经济指标好于预期。总体上看，国内经济三季度加速修复，需求端的修复有望使四季度经济继续回升。

4、需要关注：海外疫情二次反弹，进而压制风险偏好。此外，可以关注美国大选增加的不确定性，以及美股高位调整风险。

一、上月全球资产表现回顾

2020年9月，市场受海外疫情二次反复、全球流动性预期拐点和美国大选等不确定因素，造成风险资产普遍下跌。整体上债券表现优于股票和商品。除日经225小幅上涨外，海外股票市场普遍下跌。国内债券市场表现优于A股市场。商品方面，受流动性预期降低及美元走强等因素影响，金价短期有所承压。国际原油市场供需结构进一步转弱，压制了油价走势。（数据来源：WIND  数据截止2020年9月30日）

全月来看，A股震荡下行。代表指数中，全月上证50下跌3.33%，中证100下跌4.02%，沪深300下跌4.75%，中证500下跌7.14%，创业板指下跌5.63%。行业方面，全月30个中信一级行业中2个上涨，其中汽车、电力设备及新能源、消费者服务、家电、非银行金融表现居前，农林牧渔、通信、有色金属、食品饮料和商贸零售排名靠后。（数据来源：海通证券  数据截止2020年9月30日）

基金方面，股票型（含指数）基金、混合型基金和债券型基金下跌，货币基金收益率回升。海外市场方面，QDII 股混型和 QDII 债券型基金下跌。部分行业和主题表现突出，主投相关领域的产品也取得了较优的业绩。具体来看，受益于汽车与新能源行业的上涨，本月有部分新能源汽车主题基金表现较优。指数基金中，跟踪新能源汽车、环保产业等指数的产品业绩较优。（数据来源：海通证券  数据截止2020年9月30日）

二、浙商基金市场回顾及后市展望

展望10月，A股大概率维持结构性行情。一是根据相关部门统计披露，多项经济指标实现年内首次转正，经济复苏态势良好，四季度经济有望进一步回升。二是“十四五”规划围绕“双循环”的政策利好预期值得期待。国内坚韧的经济基本面和盈利预期的改善给A股市场提供了重要支撑。

未来投资者可以采取股债均衡的资产配置策略，关注三季报预报和政策利好预期带来的投资机会。聚焦估值较低且有业绩支撑的周期性板块；通过科技行业，力争与国家经济转型带来的机遇同行；另外可以关注医药、消费等业绩确定性高且成长性好的长期赛道。

尽管海外疫情二次反复和中美关系不确定性风险仍存，但是国内经济复苏的态势延续，A股估值经过9月调整后也处于相对合理的位置，投资者可以优选行业及风格配置均衡且回撤控制能力较好的基金经理，比如有AI赋能的浙商基金，通过稳健均衡的投资策略以及精选底层标的来应对市场的阶段性波动。

1、浙商大数据智选消费（002967）

获得海通3年五星评级（评级机构：海通证券 ；数据截止日期：2020年7月31日）

9月PMI继续上行，剔除疫情影响最大的2、3月份，PMI显示自去年10月以来，经济整体持续处于回升过程当中。除价格指标外，其他PMI分项均上升。

对比权益类资产与债券类资产的内在价值，当前两者相对价值比较位于历史上的居中的水平。具体来看，截至10月09日，全市场整体的股债价值比较位于历史的37%分位数，而代表核心资产的沪深300指数整体则位于48%分位数。从历史上看，到达当前水平的市场，接下来可能将会呈现特别剧烈的结构性行情。因为，一方面看，市场整体已经不属于绝对便宜的阶段，同时，从相对便宜角度，性价比也在减弱，但前期积累了大量盈利资金，以及吸引了更多增量资金。另一方面，往往此时，市场经历过一轮此前从绝对便宜回归的过程，且伴随着已经经历大幅上涨的行业和公司，结构差异相对而言是较大的。（数据来源：WIND，数据截至2020年10月9日）

预计接下来，市场或者有前期滞涨的行业和公司进行补涨，或者此前强势的行业继续上行。这种行业之间来回的轮动和切换有可能主导市场的剧烈波动。

2、浙商智能行业优选A（007177）

在结构方面由于短期事件导致大小盘风格波动较为剧烈，而我们采用了均衡化配置的方法，在严格约束的风险预算再平衡的机制下，无论市场如何极端变化，努力守住Alpha。

短期市场回调一定幅度之后，实际为后续上行腾出了不少空间，我们对于市场呈中性偏乐观，TMT板块、消费板块中可选消费依旧相对具有较强的吸引力。总体疫情后的全面经济复苏从微观数据看还比较慢，短期市场表现主要还是疫情受损板块的估值修复为主。重点关注的行业为：汽车、电子、军工、化工、交运、建材、券商保险。

近期市场预计依旧会呈现剧烈波动的状态，而每一次的Beta下杀都在为我们采集便宜的长期核心资产筹码创造机会。

3、浙商沪港深精选A（007368）

国内方面，中国9月制造业PMI为51.5，环比上行0.5，高于市场预期，分项看，生产和订单两方面数据均偏强。国庆假期间人民币汇率明显升值，而在10月9日，美元兑离岸人民币汇率一度突破6.7。在人民币大幅升值，海外市场未出现超预期风险的背景下，节后第一个交易日外资大幅净流入A股，市场情绪回暖。（数据来源：WIND，数据截至2020年10月9日）

海外方面，经济数据方面，美国9月新增非农就业人数66.1万人，低于市场预期，此外最新公布的美国9月制造业PMI录得55.4，低于前值与市场预期。在经济复苏仍面临较大压力的环境下，后续财政政策的支持至关重要。近期就新一轮财政刺激政策的博弈仍在持续，若新一轮财政刺激继续受阻，或再次加大市场波动。（数据来源：WIND，数据截至2020年10月9日）

美国大选进入冲刺阶段，短期外资风险偏好或受压制，但在“弱美元、强人民币”的汇率环境下，叠加港股中资股盈利低预期、低估值的优势，港股目前处于较好的投资窗口期。

行业上，依然看好体育服饰，半导体及互联网等行业，同时也在关注出口，消费服务，公共事业等行业内短期受到疫情重大负面影响，但是核心竞争力强，估值底部，风险收益比日益突出的公司。

风险提示

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