【护城河评级】艾迪精密

艾迪精密总市值排名8/309。

公司主要业务

公司主要从事液压技术的研究及液压产品的开发、生产和销售，主要产品包括液压破拆属具和液压件等液压产品。

行业最新数据

2019年全年，挖掘机械产品共计销售 235693台，比2018年增长15.9%。挖掘机销量的增长，很大程度上带动了液压破碎锤等属具产品的市场销售。

据中国工程机械工业协会统计，2018年中国工程机械行业实现营业收入5,964亿元，同比增长10.4%。目前，我国工程机械行业的高端液压件主要依赖进口，其中，工作环境恶劣的挖掘机对进口高端液压件的依赖尤为突出。高端液压件的国产化，将有力提升我国挖掘机的市场竞争力。

据中国工程机械工业协会统计，发达国家挖掘机配锤率基本上在35%以上，日本、韩国等岛屿国 家配锤率达到60%，而中东等戈壁地区挖掘机配锤率高达80%。目前，国内配锤率在20%-25%之间，距离发达国家的配锤 率还有非常大的差距。此外，破碎锤的生命周期较短，使用寿命通常为3-5年。在挖掘机保有量稳步提升的背景下，破碎锤 的更新需求也将支撑破碎锤销量的增长。

资产结构

（新手看利润表，老手看资产负债表）

资产负债表

2020年三季报负债/净资产：40%；负债/总资产：29%。

主要资产构成图

[注]：2020年Q3总资产【33】亿；净资产【24】亿，负债【9】亿；

20Q3总市值【352亿】；当前时点总市值【353亿】

第一大资产为固定资产合计10.3亿，占比31.1%；2019末占比29.6%。（主要系公司在建工程转固及固定资产投资增加所致 ）

第二大资产为货币资金5.8亿，占比17.6%；2019末占比30.7%。

第三大资产为存货5.8亿，占比17.5%；2019末占比17.4%。

典型的资本密集型行业。

艾迪精密有形资产占总资产比例【65%】，无形资产+商誉占比【6%】。

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营收一览

营收结构

最新财报行业分类占比图

注：为2019年年报数据。

公司主营业务可以分为破碎锤和液压件。近几年，液压破碎锤在营收中的占比呈现增长的态势，2019年占营收比71%。

随着国产液压件的逐步突破，国产替代进程逐步加速。液压件营收也实现较快增长，2019年占营收比28%。

公司营收增长主要源自于境内销售增长，境外销售占营收比重较低。

近四年营收前五分类结构图

主营1业务2017-2019三年复利增长率分别为：74.6%、67.2%和54.6%。

主营2业务2017-2019三年复利增长率分别为：42.9%、43.8%和16.3%。

工程机械行业自2016年下半年以来，行业持续维持高景气度，公司上市以来破碎锤和液压件业绩 均实现增长。

近四年毛利率前五分类趋势图

2019年公司综合毛利率为42.83%，同比基本持平。2019年，破碎锤业务毛利率有所提升，主要为规模效应不断加大，生产效率不断提升。

历史营收

营业收入、归母净利润和经营性现流净额分段复利增长率

未3年为机构一致预期数据，经常不靠谱，仅供参考。往往是悲观时预期悲观，乐观时预期乐观。投资者需甄别个中机会。

近年营业收入、净利润、现金流及未来三年预测图

预测值为机构一致预期均值，只作参考不一定靠谱。

艾迪精密过去五年归母净利润复合增速：49.93%，近四季增速64.11%，未来2年一致预期复合增速为30.63%。

过去5年及未来2年预测都保持营收净利高增长。经营现金流逐步好转。

滚动近四季净利润、营收及增长率趋势图

（考量基点：近20个季度，下同）

滚动柱图连续逐季稳健增加为加分项。新股请关注公司上市之后的时段。

投资者需关注趋势的变化，忽略单个季度的非质变因素。

公司营收、净利润含金量一般。销售商品提供劳务收到的现金与营收同步增长但低于营收。经营性现金流低于净利润，在2018年以来变差，当然这是公司在逆势借债扩产扩张。19年开始逐步恢复。系公司营业收入增长的同时，加强了对应收账款的回款管理。

单季度净利润、营收及增长率趋势图

营收季节性不强，公司属于行业发展期，增长性较强。

近四季销售费用、管理费用一览

投资者可关注近四季销售和管理费用与毛利润之比持续小于30%的公司（绿线低于下红线为优异，靠近为优秀），具备较高的竞争优势，若30-70%之间为可接受区域（图中红色直线之间），若大于70%需要警惕，说明该公司产生净利润的能力较弱。

艾迪精密该指标逐步趋优，当前处于优秀区间位置，较多的毛利能够转换成净利润。获利能力逐步增强。

最新值20.7%，近四季度均值22.7%。

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现金流

近四季经营活动产生现金流净额对比归母净利润

经营现金流量净额较低。

近5年经营现金流占净利润比例均值为【0.92】

近5年自由现金流占净利润比例均值为【-0.16】

近年现金循环周期

现金循环周期又可称为净营业周期，是考量企业日常运营环节的现金流状况，优先关注那些该指标小于60的企业，负数更为优，表示企业的还款周期远大于存货变现期。警惕该指标大于360的企业。

公式：现金循环周期=存货周转天数+应收账款周转天数-应付账款周转天数

现金循环周期指标：【中】回收现金周期中等较短。

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盈利能力

【本公司】

总资产收益率（ROA）、净资产收益率（ROE）及净利率分段均值一览

盈利能力趋势图

各项盈利能力指标在良好线上越高越好。艾迪精密各盈利指标均在良好线上。

近四季ROE（左轴）及ROIC（右轴）趋势图

关于ROE和ROIC

若一定要将问题简单归结的一个指标的话，便看ROE。

巴菲特控股管理的伯克希尔公司制定的业绩衡量标准是15%的净资产收益率以上；巴菲特重仓的历史持股ROE均在20%以上，甚至更高。

从ROE的趋势图可以判断企业价值扩张期：看ROE能达到的高度、ROE维持在高水平持久性、ROE的增长能力。

投入资本收益率ROIC，是一个久经考验的分析资本收益的比率，这个比率调整了资产收益率和净资产收益率的某些特性。

拥有持续较高ROIC的企业如皇冠上的明珠，要占据你组合的重要位置。

当前ROE：21%+；ROIC：17%+，一致预期ROE 23%+。

整体来看，艾迪精密上市以来行业和公司都处于上升期，盈利能力较强。ROIC和ROE均在良好线16%以上，未来一致预期向好态势。

【细分行业】

细分行业盈利能力横向对比Top10

艾迪精密

毛利率43.7%，排名32/309；ROIC*18.2%，排名第15；ROE*25.1%，排名第6。

毛利率排名中等，，但盈利能力在GICS“制药”行业处于靠前位置。

ROIC*取值为TTM值和上年年报值的均值；（港股为上年报值）

ROE*取值为TTM值和上年度扣非加权值的均值。

需关注细分行业主营业务差异性，可比性。

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杜邦分析

杜邦分析分阶段一览

近十年杜邦分析趋势图

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