恒生前海基金江俊晨：不畏浮云遮望眼，只缘身在港股中

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来源：恒生前海基金

尊敬的投资者：

您好！年初以来港股似乎从之前的“寂寂无名”到“一夜爆红”，赚钱效应强劲，以互联网龙头为代表的新经济板块个股频频刷出历史新高，带动恒生指数年初至今领涨全球主要指数，恒生科技指数也首破万点。然而，当恒指急升至30,000点之后，港股即出现明显的波动，日中涨跌波幅近700点，而今接连三天的调整，让投资者的信仰产生了动摇，可能很多投资者心里不禁会产生疑问，“这轮港股行情是不是已经结束了？”。作为熟悉港股的基金经理，我依然维持从去年就坚定看多港股的观点，目前的调整不改港股中长期向好的趋势，反而是提供了一个相对更具安全边际的介入机会。

首先我们先看看本轮调整的主要原因，首先是港股的基本面出现了重大变化吗？看上去并没有。中国内地的经济修复依然强劲，目前主营业务在中国内地的港股上市公司市值已接近8成，那么意味着在疫情难以快速消除、全球经济复苏动力较弱的环境下，港股市场背靠中国内地，基本面上来说不仅方向较为确定，而且在全球范围而言其韧性也十足。

是估值太高了吗？看起来也并不是。恒指从2018年的33484点一路向下，经历了两年的“熊市”，去年因为疫情影响一度出现接近历史低点的极端估值，虽然目前估值有一定的修复，但17倍的PE并不算高，而且无论从纵向来看，还是横向来看，港股依然处在全球的“价值洼地”，目前AH溢价仍在高位，进一步显示香港市场投资的性价比。未来港股存在“经济复苏”带来的业绩弹性回升和估值重估的双重机会，估值抬升概率仍然较大。

是流动性出现问题了吗？截至1月28日，南下资金已经连续27个交易日实现净买入，年初至今每日的净买入金额平均维持在百亿以上，即便是在近期恒生指数出现了回调，南下资金依然持续正流入，配置热度不减，所以从流动性上来看并没有发现明显的缩量。

数据来源：WIND，截至20210128。

那么如果不是由于基本面、估值、流动性这些“内生”因素的影响，那可能更多的就是因为一些消息面以及短暂事件这些“外生”因素，影响了市场上的投资情绪，从而带动港股的下跌。

近期市场流传的关于货币政策收紧的传言影响了投资者的情绪；同时港股市场由于有热门新股的首发，短期内抽水了部分香港本地机构资金去打新，出现了场内资金的“腾挪”；叠加海外市场表现的扰动以及港股本身短期内涨幅过大有获利回吐的压力，才导致了港股连续上涨的“戛然而止”。那么港股真的就这样掉头一直向下了吗？我认为并不会。

当我们拨开迷雾，看清楚市场下跌的真正原因，才能够更好地应对市场的表现和变化。很明显，这些短期的影响终将会过去，港股市场低估值的优势以及中长期资金流入与经济复苏的趋势大概率将继续利好港股，此外更多的中概股和新经济企业将陆续回归港股和新上市，预计会有更多的南下资金持续流入并持有一批优质的中资公司，港股中长期仍具备配置价值。

短期内港股市场可能还会面临一定的压力或波动，但投资就是一场长跑，依靠的是在对的赛道上长期坚持。我很庆幸能够在一个未来趋势向好的港股市场上，在新经济+消费这两个极具人气、极具活力、备受资金青睐的板块，为投资者不断挖掘投资机会，同时也希望投资者尽可能忽略短期市场的波动，切忌追涨杀跌，坚持长期持有，相信专业管理人的判断，相信时间的力量，和我们一起跑得更久、更远！

恒生前海港股通精选混合基金基金经理

江俊晨

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尊敬的投资者：

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