真正的“养猪ETF”来了！

来源：养基司令

尽管有时候仿佛是为了身体健康，家人朋友之间也会调侃：要多吃鱼虾，能吃两条腿就不吃四条腿，能吃白肉就不吃红肉。但是其实心里都明白，营养平衡才是关键，“二师兄”依然是大家饭桌上的主力军，比如糖醋小排、红烧肉酱蛋、红烧狮子头等，一直是司令的心头好。

相信大家还清晰记得，2019年以来的猪肉价格快速上涨行情，曾引得无数小伙伴直呼“连肉都吃不起了”。当时全国猪肉平均批发价从2019年年初的19元/公斤，2019年年底时已经突破40元/公斤，2020年7月底更是接近50元/公斤。司令查询了一下，春节前全国猪肉平均批发价格还在45元/公斤以上。

猪肉价格大幅上涨，同样也带动了相关概念股的靓丽表现。Wind数据显示，几家头部的养猪上市公司，2020年增幅超过200%。可见，猪肉价格的“坚挺”，对于上市公司的股价还是起到明显的积极作用。2019年和2020年时，有不少小伙伴跑来问司令：有没有养猪主题基金？

从申万一级行业来看，养猪主题的上市公司划分在农林牧渔板块，并且司令还有个重大发现（数据来源：开源证券报告）：当大盘震荡下行期间，农林牧渔行业具有明显的防御属性！如下图，2007/10-2008/11，实现超额收益（相对于上证指数，下同）18%；2015/6-2016/1，实现超额收益3%；2018/1-2019/1，实现超额收益5%。另外，分子行业来看，畜禽养殖、饲料的防御属性更强，以上三个阶段分别实现超额收益为14%和9%、7%和16%、20%和7%。

司令还有个重大发现，有个指数还要牛！中证畜牧养殖指数从2011年12月31日编制以来，大幅跑赢中证农业主题指数和沪深300！同样用Wind数据进行计算，截止2020年12月31日，中证畜牧养殖指数成立以来，9年期间涨幅为244.68%，平均年化超过27%。而同期沪深300涨幅为122.15%，平均年化收益为13.57%，和中证农业主题指数比较接近。

根据中证指数公司官网介绍，中证畜牧养殖指数从沪深两市选取涉及畜禽饲料、畜禽药物以及畜禽养殖等业务相关的上市公司作为成分股，按照日均成交金额和总市值指标进行筛选，不足50只时全部纳入。而目前一共只有32只，可见相关标的比较稀缺。那么，中证畜牧养殖指数包括哪些子行业，业务分布情况如何呢？根据长江证券报告数据显示，截止2021年2月4日，子行业共有四个，根据权重高低排序依次是：生猪养殖（占比近50%）、饲料（占比近23%）、动物疫苗（占比近17%）、禽养殖（占比近10%），这意味着与“养猪”直接相关的子行业占比高达72%。

长江证券研究报告显示，国内猪养殖企业竞争格局仍处于优化过程中，目前非中小养殖场占据了大部分的市场份额，2019年中国前五大养殖企业市场份额仅为7.6%。随着非洲猪瘟加速行业去产能与规模化养殖模式的持续推进，头部大型养殖企业的市场份额正处于上行期，2020年前五大养殖企业市场份额有望提升到14.4%。长期来看，由于非瘟疫情导致行业产能深度去化，且恢复速度较为缓慢，预计2021年生猪供应偏紧的趋势或仍将存在。同时，受益于养殖后周期，饲料行业景气度将继续上升。显然，“养猪龙头股”更能从中受益，具备相对确定性的空间。

中证畜牧养殖指数最新的前十大权重股依次是：牧原股份（12.2%）、海大集团（11.6%）、温氏股份（9.1%）、新希望（8.5%）、大北农（8.3%）、生物股份（7.8%）、正邦科技（6.6%）、圣农发展（5.4%）、天邦股份（4%）、中牧股份（2.6%），合计权重占比超过76%。从指数编制来看，“养猪龙头”特点非常突出，其中还有不少权重股在“猪周期”时股价表现非常靓丽。

再来看看有些小伙伴可能会担心的估值问题。Wind数据显示，截止今年2月1日，畜禽养殖板块PE-TTM为11倍，已处于历史相对底部，近五年分位数5.28%的位置。从历史来看，尽管跟随猪周期有所波动，畜牧养殖板块PE估值基本处于市场平均估值之上，2020年9月之后PE估值弱于市场平均。可见，当前估值和未来景气度出现较大的不匹配情况，估值修复空间较大。