杨德龙：A股延续震荡反弹走势 消费券商科技黄金值得关注

A股仍会延续震荡反弹走势 消费券商科技黄金值得关注

文/前海开源基金首席经济学家 杨德龙

本周A股市场整体走出了震荡反弹的走势，特别是前期建议大家关注的食品饮料、白酒等消费板块，以及5G等科技板块在本周表现突出。带领上证指数突破2800点。周五市场出现了一定回调，特别是前期涨势较好的科技股出现了集体回落，创业板指数跌幅较大，但是整体来看A股市场已经完成探底过程，进入到筑底反弹阶段，市场的赚钱效应也逐步的体现出来，而投资者的信心也得到了有效改善。

前期我提出三段论，即全球资本市场完成这次巨震需要经过三个阶段，第一个阶段就是流动性枯竭阶段，也就是股票、债券，商品、黄金都被抛售，所有资产无一幸免，只有美元受到追捧。现在随着美联储联合多国央行放水，就是以及刺激经济回升的计划逐步出台，全球资本市场进入到第二阶段——分化反弹阶段，欧美股市出现了大幅反弹。美股本周涨幅超过了10%以上，反弹幅度较大，显示出了投资者的信心已经有所恢复， A股之前跌的速度较慢，现在反弹起来也较慢，这也是正常的。

在第二阶段我们仍然不能掉以轻心，海外疫情仍在快速的扩散之中，短期之内还很难看到明确的拐点。美国现在已经成为疫情最严重的国家，每日确诊人数不断的维持在高位，所以疫情出现拐点还需要更长的时间。疫情对经济的冲击已经逐步体现出来，美国每周申请失业救济金的人数已经突破了600万，失业率有可能会出现比较大的回升，特别是消费服务业失业率较高，而美国中小企业受到的影响也非常大，包括航空、旅游等行业受到疫情的冲击是非常明显的。美联储前主席耶伦甚至表示二季度美国经济可能要下跌30%，这个下跌幅度是非常惊人的。美国作为世界经济第一大经济体如果出现连续两个季度的负增长，对于全球经济的拖累作用明显是不容低估的，所以虽然欧美股市现在出现了强劲回升，但是我们还是要保持谨慎的态度，不能过于乐观。

大家关注的另外一个因素就是原油价格。原油在这两周结束了之前急跌的走势，开始出现强劲反弹，这也是进入三段论的第二阶段标志。原油价格在之前受到沙特和俄罗斯谈判破裂、双方增加日产量的利空冲击一度大跌70%，原油价格期货一度跌破20美元/桶。这让美国非常着急，因为美国页岩油公司的开采成本普遍在40美元/桶以上，因此油价下跌导致了一些页岩油公司巨亏，已经有一家页岩油公司倒闭。美国最大页岩油公司出现28亿美元的债务到期无法偿还，油价的暴跌对市场的信心也是沉重的打击，特朗普游说沙特和俄罗斯重新进行新的谈判，要做减产协议，从结果来看，已经达成了一致，将来会逐步的减少原油产量。协议确定是5月1日起开始每日减产1000万桶，为期两个月，从7月起每日减产800万桶至12月。这也是欧佩克成立以来幅度最大的一次减产协议。经过这次减产，原油价格可能会有所反弹，但是协议减产量是低于之前市场预期的，所以原油价格并没有出现大涨，在协议签署之后反而出现大幅下跌。

欧佩克机制是由沙特主导的石油输出国组织，欧佩克和俄罗斯等非欧佩克产油国组成。全球产油大国美国并没有参与这一机制。美国现在是世界上最大的产油国，这一次沙特和俄罗斯愿意减产，之后那么他们也会督促美国、加纳、巴西等G20组织的大型产油国加入减产协议，现在结果还不确定。总的来看，现在全球资本市场已经进入到这个第二阶段，市场单边下跌的过程已经结束，开始出现一定的反弹。但是要真正走强还是要等到全球疫情开始出现拐点，A股也不例外。A股现在已经完成了探底，但是筑底的过程可能会比较长，在筑底的过程中市场会反复震荡。

4月8日，三大通信运营商联合发布5G消息白皮书，RCS概念横空出世，受到市场的追捧，多只个股连续出现涨停，个别股票由于受到资金的追捧，也收到了交易所的关注函或者问询函，为相关概念炒作降温。5G是今年重要的一个主题投资的板块，无论是新基建还是5G商业化都有利于5G建设的提速，相关板块在今年可能会反复受到资金的关注。大家对5G的投资也是要坚持价值投资，一定要选择在5G商业化中真实受益的这些板块和个股，而不要盲目的炒概念，炒概念、做投机风险总是很大的。

消费白马股是值得持有养老的品种，因为我国是世界上最大的消费市场，也有世界上最多的人口，所以品牌消费品具有溢价能力，好的消费品长期来看可以获得更多资金关注，这些股权的稀缺性也会越来越强，所以对于相关板块我一直是坚定看好的。一季度疫情的影响比较大，消费股业绩是很难看的，但是我们做公司估值的时候应该知道：一个季度业绩的好坏其实不会影响到公司的长期价值，所以像白酒、食品饮料等消费白马股从长期来看有继续持有的价值，值得长期持有。

之前建议大家配置的黄金是市场第一波下跌时被错杀的资产品种，现在已经具备较大的配置价值。黄金从上周到现在已经有了不错的涨幅，后市仍值得持有。全球经济衰退风险加大，黄金作为避险品种，有进一步上升潜力。近期前海开源基金正在发行的黄金ETF，在建行热销，就是希望抓住未来几年黄金大的投资机会。

从行业来看，消费、科技板块、黄金都已经启动，现在就等代表行情走势的券商板块，券商板块行情板块，其没有启动原因很简单，因为现在行情还在筑底阶段，没有到单边上涨阶段，市场信心不足，所以券商股还没有到启动时机。往往要等到行情向上走的时候，券商股就不会缺席，所以对于券商股我们要保持一定的耐心。

考虑到我国经济在恢复逐步，尽管距离正常水平仍有距离，但工厂已近全部复工，现在要防止的是海外疫情对国内出口的影响，以及海外经济陷入衰退对于我国出口增长的影响，这是目前需要防范的风险。同时国内一些中小微企业受到疫情冲击较大，资金面出现短缺，甚至出现部分倒闭现象，对于有失业风险或已经失业人群要密切关注，以及相应的帮助，让其度过难关。这次疫情持续时间尚未能确定，尽管国内已得到控制，但从海外来看目前还在快速的上冲，所以对于疫情要有底限思维，要做好长期打算。

本周出台了多项政策，都是A股市场长期关注的基本政策。比如金融委出台5个方面的重点措施来支持经济发展，支持企业抗击疫情、支持资本市场发展；国务院放出了大招，也发布了关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见，意见提出：制定出台完善股票市场基础制度的意见，坚持市场化法制化改革方向，改革完善股票市场，发行交易退市等制度，鼓励和引导上市公司现金分红，完善投资者保护制度，推动完善具有中国特色的证券民事诉讼制度，完善主板、创业板、科创板、中小板和全国中小企业股份转让系统即新三板的市场建设，这一系列的改革措施将会为A股市场长期健康发展奠定良好的制度基础，也将释放出制度红利。

A股市场加大资本要素市场化改革，适应了当前市场的要求，同时主动有序扩大金融业对外开放，稳步推进人民币国际化和人民币资本项目可兑换，逐步推进证券基金行业，对内对外双向开放，是A股市场国际化的重要体现。逐步放宽外资金融机构准入条件，推进境内金融机构参与国际金融市场交易，中国资本市场逐渐成为国际资本市场的一部分。一个繁荣的经济离不开强势的资本市场，A股市场的走强反之也会促进经济的发展，推动产业升级。

从全球资本市场来看，美股已经结束了十年的牛市，进入到熊市区间，虽然近期出现了强劲回升，但大趋势并未扭转。所以从投资机会来看，未来机会在A股。因为A股在过去十年已经把估值降得很低，指数还是在3000点之下，十年没有太多上涨，但是市盈率已经降下来了，也就是说上市公司通过十年的盈利增长已经把A股估值夯实，降到了最低水平。上证50现在只有9倍的市盈率，沪深300只有12倍市盈率，因此A股市场具备长期配置价值。

虽然从短期来看受到疫情影响以及资金面的影响，A股还没有持续走强，但是居民储蓄向股市大转移的方向不会改变。所以对于未来市场走势大家要保持耐心和信心，预计下周市场还是会延续震荡反弹走势，消费、券商、科技、黄金几个方向仍然是值得大家继续关注的方向。坚持价值投资，选择做好公司的股东，通过买入优质的股票和基金，是分享中国经济成长，分享资本市场发展的最好方式。对于市场行情也要有耐心，现在海外疫情何时结束还不好预计，在出现明确拐点之前，全球资本市场仍然还是以震荡为主，对于A股市场的拖累因素仍然存在，尽管比第一阶段的拖累程度已大大减少，但仍会造成市场波动，因此保持适当仓位，6成左右，持有优质股票基金是目前最好的策略。