如何在结构性行情中开展投资布局?新浪财经《基金直播间》,邀请基金经理在线路演解读市场。

炒股就看金麒麟分析师研报,权威,专业,及时,全面,助您挖掘潜力主题机会!

原标题:TOP30|兴全谢治宇:当下市场两个力量处于博(金麒麟分析师)弈的阶段,5G容易诞生出优质公司,看港股不是仅从追求价差角度

“当下的市场应当将二者结合看待,一方面经济为确定性不佳,另一方面为货币政策的确定性放松。经济活动相对复苏以后,预计基本到二季度才能看到相对确定的情况。

现在两个力量处于博弈的阶段:市场悲观的时候会反映出经济下行、企业盈利下降;市场乐观起来也因为新药研发、疫苗进展、经济复工、美国放水等的影响。”

“假设国外疫情出现二次反弹,随着复工疫情难以控制,那么我怀疑市场会有大的冲击,大家确定经济会较长期如大半年到一年受到影响,市场会经历相对严重的向下风险,反映大家风险偏好非常急剧地下降。”

“这次大宗商品不仅原油由于供需表现得非常弱势,其他的表现都很一般,没有太反映货币的情况,说明大家对于经济的整体看法相对悲观。这体现出某种程度上大放水不能够解决所有的问题,不是所有的经济问题都能够通过货币政策解决。”

“危机,有‘危’有‘机’,行业里一些龙头性的好公司如果把握住这些机会,可能会快速发展。医疗设备、创新药研发领域会持续加大投入,增加企业价值。长期看好5G、新能源车、光伏领域。未来空间大,我们应当非常重视,大力度研究、投资于这些领域。”

“经过这两年,我对于港股的看法,更多的是扩大我们的视角,尽量研究在A股我们投不到的好公司,比如阿里、腾讯,这些行业的优质公司可以值得长期持有,而不一定是从追求价差的角度。”

“我们只在市场极度火热或极度恐慌的时候才考虑做择时。绝大多数情况下我们通过行业的配置去分散风险,从短期看效果不明显,但稍微拉长时间看就会发现,相对稳健地保持相对平衡的仓位效果会取得较好的效果。”

“利润表波动不如资产负债表的波动重要。只要资产负债表干净,利润表波动不会伤筋动骨,会回来的。接下来面对的情况虽然严峻,但还是看到很多希望。”

“一些确定性、把握度高的好品种,我愿意用时间去换空间去等待,持有时间会比较长。同时适当的交易我觉得是必要的,当涨幅脱离了我的估值框架,或者有较大向下调整时就会卖出。”

“近几年最大的体会是我们证券市场专业度显著提升,从大家只关注利润表到对资产负债表越来越重视,关注到公司更深层次的问题。”

以上,是4月17日,兴证全球基金总经理助理、投资总监,兴全合润、兴全合宜、兴全社会价值基金基金经理谢治宇在直播交流活动中,就“疫情变局下的市场观点与投资策略”主题分享的最新精彩观点。

谢治宇是聪明投资者TOP30基金经理之一,

以下是直播实录全文,聪明投资者经授权分享给大家。

1.新冠疫情对于国内外经济的影响

2.行业观点——危机中的“危”与“机”

3.关于投资对象与投资风格

大放水不能解决所有的问题

问:有人说疫情是一场变局,如何看待疫情可能会引起经济衰退的说法?

谢治宇:当下国内生产生活陆续恢复,国外经济仍处于基本停滞的阶段。但是股票市场和经济并不完全同步,短期的市场涨跌或者短期市场情绪,我们的判断其实是非常模糊的。如果要用非常短期的眼光去看待市场,我认为本质上与抛色子或者其他类似这种活动是没有区别的。正如前段时间虽然美国熔断次数创下纪录,事实上它的反弹也非常迅速。

从经济角度讲,已经确定发生的情况为:主要经济数据客观反映了今年一季度我国经济处在相对停滞的状态。(2020年一季度)GDP同比下降6.8%是近几十年从未出现过的情况。如果将眼光看得更远,股票市场很多情况反映的是人们对于未来的预期。

当下的市场应当将二者结合看待,一方面经济为确定性不佳,另一方面为货币政策的确定性放松。

股票市场从来都是相互制约的力量,当经济确定性不好的时候,很大程度上会累计到股价之中,正如前段时间市场巨大的下跌。

另一方面,确定性的放松会导致整体估值略微的上升,导致大家对未来预期变好,明显推升股价。现在两个力量处于博弈的阶段:市场悲观的时候会反映出经济下行、企业盈利下降;市场乐观起来也因为新药研发、疫苗进展、经济复工、美国放水等的影响。

从现在看,预计比较明确的结论要等预计二季度经济活动相对复苏之后,看哪方力量占优。国内已经顺利复工,如果国外顺利复工,疫情被控制在一定程度上,那么疫情就会被普遍认为是一次性事件。但假设国外疫情出现二次反弹,随着复工疫情难以控制,那么我怀疑市场会有大的冲击,大家确定经济会较长期如大半年到一年受到影响,市场会经历相对严重的向下风险,反映大家风险偏好非常急剧地下降。

问:美联储无限量QE,大放水的模式是否可能不像以往有效?

谢治宇:2008年以后,大部分大宗商品价格有较为明显的向上,部分反映市场对于经济重启的预期。但这次大宗商品不仅原油由于供需表现得非常弱势,其他的表现都很一般,没有太反映货币的情况,说明大家对于经济的整体看法相对悲观。这体现出某种程度上大放水不能够解决所有的问题。不是所有的经济问题都能够通过货币政策解决。

部分医药行业公司

会处在长期相对利好的阶段

问:如何看待疫情对医药板块的影响?

谢治宇:某些行业的同质性很强,比如金融、银行、保险、券商领域,公司的盈利模式、提供的产品、竞争力体现点非常相似,因此可以非常明确用行业类比的方式。但比如医药行业区隔较大,不应一概而论。

疫情发展严重时期,以口罩为代表的防疫物资、防疫药物被大家看好,市场体现出短期追捧。比如口罩机,属于前段时间非常紧缺但当下明显不缺的物资。这对于这些企业或者口罩机的投资者来讲,单笔的投资是非常有意义的,可能短期就收回成本。但对于企业价值来讲它的意义可能就不是那么大了,因为不能永续的看,在某一时点产能过剩后,后续投入难以产生未来理想的现金流。

这次疫情暴露出我们在一些医疗设备领域整体投入偏低,在创新药品的研发上需要大力加强。在这些领域,未来面对的会是长期持续加大投入的阶段,这些公司虽然短期不会受益很大,但接下来可能面对长期较好的环境,因此可能会更大的增加企业价值。

我个人认为有一部分医药行业公司会处在长期相对利好的阶段,而一部分最近反应很明显的公司反而不见得。

5G是我长期看好的领域

新能源车、光伏行业空间巨大

问:疫情促使社会更重视数字经济,从长时间来看是不是可能找到投资机会?

谢治宇:2019年底以来市场开始有明显转向,从追捧所谓的白马型转变为偏科技类型、成长类型。其中一个主要原因在于市场认为我们会加大科技投入,中美摩擦推高对自主可控的要求。站在长期的角度我认同该观点,包括5G的建设也是国家层面投资的重要方向。

我们的二级市场投资标的包括A股、港股可见的股票。大家在看到长远方向正确的时候,非常容易倾向性的把长期事情短期化,A股发生的情况会更加明显,这与A股整体的生态环境是有关的,例如是一个散户参与度更高、没有做空机制的市场。因为实际上承受的下降风险小,A股的投资者习惯性地会假设一件事情成功的概率大。对于大家认为会大概率成功的东西,在不了解的情况下却已估值偏高是普遍现象。

我曾经是公司电信行业的分析师,经历过3G、4G、5G,每一代的市场节奏基本相似,但会发现真正成长起来的公司并不是那么多,尤其是在我们能够投的标的里面,真正能把市值慢慢做大的公司并不是那么多。很大一部分原因是我们进去的时点它偏贵,比如设备,建设前期价格很贵,建到一定程度后价格下降,建设后期为新一轮做准备,原有设备淘汰,因此整体业绩波动性很大,业绩、市值不易于长大,这也是比较惯常的过程。

我始终认为,看好某一行业时,针对行业内的公司一定要非常谨慎。第一,要看好长期正确的方向;第二,要比较细致的求证方向内的公司;第三,要找到相对好的买点、好的价格。

5G是我长期看好的领域。伴随通信技术的发展、新应用的产生,该领域容易诞生出优质公司,譬如腾讯、阿里都是伴随互联网和移动互联网做大的公司。

问:能否分享一下您长期看好的领域还有哪些?

谢治宇:新能源车、光伏行业空间巨大,在中国有较为完善的配套产业链,大部分自主权掌握在我们手上,我们应当非常重视,加大力度研究、投资在这些领域。

过去一段时间内,我国把金融市场的风险事件处置了:一方面在实业领域淘汰落后产能,另一方面在经济领域降杠杆,因此非常正面的保证了我国经济可能出在一个蓄势待发的状态,我们的整体结构是健康的。

今年的疫情是一个非常特殊的情况,基本上目前我对它的定义还是事件性冲击,可能导致部分企业破产、员工失业、消费减少的问题,这些问题的修复需要时间。

就像一个企业,利润表波动不如资产负债表的波动重要。只要资产负债表干净,利润表波动不会伤筋动骨,会回来的。接下来面对的情况虽然严峻,但还是看到很多希望。好的公司反而会利用这段时间积累优势走出来。

危机,有“危”有“机”,行业里一些好公司如果把握住这些机会,可能会快速发展。

问:疫情是否可能导致行业龙头愈加集中,市场集中度提升?

谢治宇:近两年因整体经济增速下降,需求大部分得到满足,增量市场没有,但是存量市场博弈,体量更大的公司容易胜出,小企业能够灵活、迅速满足新的需求的优势难以体现,因此人们会更加更加青睐白马股、龙头企业。谈到这里,还是要强调谨慎看待估值。

港股市场非常有吸引力

只在市场极度火热或极度恐慌的时候做择时

问:从中长期维度您如何看待港股?

谢治宇:两年前,兴全合宜基金是公司第一只可以投港股的基金,整体做法非常谨慎,对于我们而言,更多的会从A-H价差的考虑去买一些港股里相对便宜的股票。

经过这两年,我对于港股的看法,更多的是扩大我们的视角,尽量研究在A股我们投不到的好公司,比如阿里、腾讯,这些行业的优质公司可以值得长期持有,而不一定是从追求价差的角度。

港股的市场我觉得还是非常有吸引力的,主要的吸引力来自于两点:

第一整体估值偏低;

第二它里面有一些独特的公司是我们可以投的,竞争力非常好、价格合理。我们整个公司现在对于港股的配置和港股的看法都是偏乐观的。

问:您从2007年加入公司以来,投资风格或理念是否有所演化?

谢治宇:我的投资风格也在不断的变化中。在不同阶段,基金经理的超额收益来源不一定是一致的。

我在管理组合早期,换手率偏高,大部分收益来源于找到市场中性价比好的公司——具有成长性、估值合理的公司,并不断把性价比不高的公司从组合中剔除,这是一个非常适合主动型的,有进攻性的做法。

A股的流动性提供了很大程度上交易的空间,但这样可能导致对行业或公司缺乏更加长期的认识。

最近几年我看法是当你在看好一个事情的时候,中间的波折是很大的,很少出现一看好它就上涨,不看好就卖掉的事情。

我们所有人都活在现实的世界里,遇到的事情可预见的、不可预见的都有。长期地去跟踪、投资某一个你认为好的公司,会发现这个公司、行业的理解比以前深刻很多。这些东西可能在你下一次投资寻找机会的时候会用到,在这个过程中代表的是整体投资水平的提升。

近几年最大的体会是我们证券市场专业度显著提升,从大家只关注利润表到对资产负债表越来越重视,关注到公司更深层次的问题。买方、卖方的看法、要求、对行业的研究程度都深入许多,这同样得益于新技术,市场对于可投资标的的认识过程变得容易。

问:波动市场中,管理大资金如何控制回撤?

谢治宇:历史上来看我们做过几次成功的择时,但从现在的角度讲很少去做,因为真正成功的择时需要在你把握度很大的情况下才要去做。

我们只在市场极度火热或极度恐慌的时候才考虑做择时。绝大多数情况下我们通过行业的配置去分散风险,从短期看效果不明显,但稍微拉长时间看就会发现,相对稳健地保持相对平衡的仓位效果会取得较好的效果。

问:您持有股票的周期大概是多久?

谢治宇:一些确定性、把握度高的好品种,我愿意用时间去换空间去等待,持有时间会比较长。同时适当的交易我觉得是必要的,当涨幅脱离了我的估值框架,或者有较大向下调整时就会卖出。

编辑:慧羊羊

主编:六 里

声明:文章仅代表原作者观点,不代表本站立场;如有侵权、违规,可直接反馈本站,我们将会作修改或删除处理。