中金基金：市场将面临短期方向选择

【摘要】A股方面，在海外疫情完全消退、经济预期明朗以前，普涨行情仍需要更进一步的催化剂。

一、全球股市震荡微跌

上周海外权益市场结束连续三周的大幅上涨，进入震荡调整模式。美股方面，受近月原油期货暴跌情绪影响，三大股指低开震荡后回升，全周均微跌约0.2%。欧洲、亚太区主要股指同步结束上涨，全周震荡收跌1%-3%不等。表征波动和恐慌情绪的标普500 VIX指数大部分时间维持在40以上、周五回落到36附近，但仍在平均水平以上。

A股跟随海外市场微跌，小盘略强于大盘。上证50、沪深300、创业板分别跌1.18%、1.11%、0.84%，中证500、中证1000则分别收跌0.84%、0.60%。行业方面，前一周跌幅第一的农业板块再次恢复领涨，全周累涨逾4%；此外，食品饮料、消费者服务均涨近3%。电子、非银金融跌幅居前，分别收跌4.06%、3.02%。

二、成交量维持低位，第一轮反弹或正进入调整期

经过自03/23以来的一个月反弹，欧美主要市场涨幅均在20%附近。本轮风险情绪修复的支撑因素，一是海外疫情拐点到来，二是各国出台力度空前的刺激政策、阻断了流动性危机向系统性金融风险演变的路径。市场的上涨斜率正在变平，在疫情进一步得到控制、复工复产出现进展之前，此前流出股市的大量资金可能继续保持谨慎观望，市场或将进入一段震荡行情。

过去一个月A股风险情绪与海外同步，但反弹幅度较小；在成交量维持低位、新入市资金规模不大的背景下，结构行情分化较大。同样自03/23以来，A股主要规模指数涨幅分布在1%-6%区间，但在行业层面出现了巨大分化：涨幅第一的食品饮料比跌幅最大的通信超涨25%；作为对比，在同期美股整体回升20%的背景下，超跌反弹幅度最大的能源板块较落后的金融板块超额也仅为20%。

三、海外疫情仍有不确定性，市场将面临短期方向选择

流动性危机以及第一轮反弹行情结束后，后续市场选择方向的主要考量因素是疫情控制、复工进度，以及背后的经济冲击。尽管从单日新增确诊的角度，海外疫情已进入平台期，但数据并未与此前国内一样快速回落，而是在较高水平持续了两周。随着欧美多国将复工复产提上日程，疫情的发展路径仍然有较大不确定性，未来不排除给市场造成二次压力。

A股方面，在海外疫情完全消退、经济预期明朗以前，普涨行情仍需要更进一步的催化剂。但由于本轮国内市场并未大幅跟涨，若全球市场再次出现risk-off的情形，A股的下探空间也不会太大。短期内市场可能仍然维持结构性行情的格局，中长期看当前是配置A股的合适窗口。

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