渠道助推赎旧买新 爆款基金快速缩水

大讨论：近期，爆款基金频现引起各方关注，爆款基金是否有利于行业发展？是否有利于基金投资者？

中国基金报记者 陆慧婧

“赎旧买新”现象在基金业存在了很多年。面对渠道的“倒量行为”，基金公司时常感到无力。

2013年8月，《基金销售费用管理规定》实施，试图通过惩罚性赎回费消除基金销售过程中“赎旧买新”的顽疾。

然而，这一状况并没有太多改变。尤其是近一年，绩优明星基金经理取得出色的长期投资业绩，基金发行市场一片火热。部分明星基金经理一出手，数百亿资金积极认购，而这背后又有“赎旧买新”在作怪。越来越多基金公司反馈，当爆款基金小有收益之后，便要面临规模缩水的巨大压力。

渠道赎旧买新助推

多只爆款基金规模缩水

一位基金公司人士透露，公司年初发行的一只百亿基金，在净值涨了10%之后，遭遇赎回规模缩水了一半。另外一位业内人士告诉记者，其所在公司2月份发行了一只新基金，募集规模四五十亿，现在留存规模大概30多亿。

也有基金公司早有准备，限制了大额申购，部分投资者担心赎回之后短期内无法再大额买入而选择不动，旗下基金成立后得以保持稳定。

多名业内人士表示，部分销售渠道引导投资者“赎旧买新”是爆款基金不断产生而规模难保稳定的主要原因。

一位基金公司负责渠道销售的人士分析，银行在基金销售中占据主渠道地位，加上销售激励导向等多重因素影响，形成了“赎旧买新”的怪圈。受此影响，担心市场份额被侵蚀、不停地发新基金，也成为基金公司维持存量规模的一个办法。

某银行系基金公司渠道部总经理曾指出，从营销激励上看，银行更有动力做新基金的首发。而银行这一做法之所以得以延续，也有基民投资习惯作为支撑。“基民对新基金有种类似打新股的心理，愿意认购新基金，等到净值涨幅达到一定程度，就获利了结。”

一位基金公司产品部人士表示，渠道鼓动投资者“赎旧买新”已经是行业顽疾。“渠道处于强势位置，基金公司只能迎合。既然渠道要‘赎旧买新’，基金公司在旗下老基金缩水的情况下，只能多发新基金去承接赎回老基金的资金。这也使得权益基金规模一直徘徊不前。”他认为，行业必须将发行引向正确的轨道。开始时肯定会有很大阻力，比如不迎合渠道“赎旧买新”的基金公司可能募集不到理想的规模，这需要各界共同出力，改变目前的状况。

“‘赎旧买新’本质上是保本心态和卖方投顾思维的综合结果。”上海证券基金评价研究中心核心分析师李颖表示，投资者愿意“赎旧买新”，体现的是不想亏钱、有赚就走的资产保本需求；引导“赎旧买新”的销售机构，则反映出完成任务、赚取更高费用、客户不亏钱少找麻烦等利益诉求。这两方面的需求并不是一拍即合，正是在今年市场机会多、新基金基本上都能够建仓后小赚的基础上，出现了“赎旧买新”现象。如果市场行情不好，投资者被套，买基金会成为双方都不能触碰的“石沉大海”类资产。而无论是当前市场行情中的“赎旧买新”，还是以往“石沉大海”的资产固化，凸显的都是销售机构在帮助投资者理性投资方面意愿和能力的不足，所以要大力培育发展买方投顾。

多方共同努力

遏制赎旧买新风气

针对销售渠道“赎旧买新”，引导投资者短期交易的现象，业内也盼望买方投顾、投资者教育等多措并举，引导行业良性发展。

上述基金公司产品部人士认为，与渠道靠中间业务收入赚钱不同，基金投顾业务是按客户保有量收费，可以更好地实现与基金投资者利益捆绑。“赎旧买新”盛行，基金投资者很可能是赚不到钱的一方，这一矛盾的加深，急需买方投顾业务快速成长。

李颖建议，解决“赎旧买新”问题可以从两方面着手：一是改善投资者的心态；二是提升销售机构帮助投资者理性投资的意愿和能力问题。

改善投资者心态，对于有强保本需求的客户，应该引导他们购买与之匹配的较低风险等级产品，而不应在风险不匹配的产品中换来换去“火中取栗”。提升销售机构帮助投资者理性投资的意愿和能力，首先要解决意愿问题。在公司层面，从上到下解决代理人机制问题。二是能力问题。很多时候销售机构缺乏投资专业能力、客户服务能力，只能跟随客户意愿或者考核导向走。