锁定沪深核心股票的多策略工具：华泰柏瑞沪深300ETF

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来源：华宝财富魔方

分析师：李真（执业证书编号：S0890513110002）

分析师：杨思奇（执业证书编号：S0890519060003）

1.沪深300指数介绍

沪深300指数由上海和深圳证券市场中市值最大、流动性最好的300只股票组成，综合反映沪深A股市场表现。具体来看，沪深300指数成分股不仅包括在沪深两市主板上市蓝筹价值类公司，还覆盖了中小板和创业板中以立讯精密、海康威视、科大讯飞等为代表的成长型优质企业，截至2020年7月31日，该指数中来自主板、创业板、中小企业板的成分股分别有228只、17只和55只，各板块在沪深300指数中的权重占比分别为78.58%、14.56%和6.87%。

2020年7月31日单日沪深300指数成分股的总市值、流通市值和成交额分别为440074.13亿元、332413.41亿元和3511.19亿元，对沪深两市上市A股（不含科创板）市值覆盖率、流通市值覆盖率和成交额覆盖率分别为62.13%、56.87%和32.26%。

截至2020年7月31日沪深300指数前十大个股合计占比24.93%，大多是主板上市的中国平安、贵州茅台、中信证券、兴业银行、格力电器、美的集团、五粮液等耳熟能详的上市公司。

2.沪深300指数投资价值分析

2.1. 指数特征：银行和消费占比高，周期类板块占比较低

根据申万一级行业分布，沪深300指数的成份股分布于27个不同的行业中，其中非银金融和银行板块占比突出，轻工业占比最少。截至2020年7月31日，沪深300指数前三大行业分别为非银金融（15.34%）、银行（12.03%）、食品饮料（11.98%），合计占比为39.34%，轻工业类型的产业比如服装纺织和轻工制造在沪深300指数中的占比均不超过1%。此外，医药生物板块（9.99%）和高科技产业例如电子（8.49%）、计算机（3.22%）在沪深300指数中的占比也排在前10位，传统的能源产业和农业成分股在沪深300指数中仍占有一定比例。

对比沪深300指数和A股上市公司行业分布来看，沪深300指数相比A股市场超配金融、食品饮料和家电板块，在化工、采掘等周期类板块的配比则相对偏低，在综合板块无配置。

2.2沪深300指数股息率较高，估值和盈利指标仍有改善空间

当前沪深300指数估值处于历史中位数附近，股息水平优于多数行业指数。截至2020年7月31日沪深300指数PE为13.99倍，PE历史分位数为56.88%，估值仍有较大抬升空间。分红方面，截至7月31日，沪深300指数近12个月股息率为2.17%，在申万一级行业的28个指数中股息率水平排名第6。

2020Q1沪深300指数盈利指标不佳，但后续有较大改善空间。从盈利指标来看，2020年1季度受疫情冲击，沪深300指数营收同比和净利润同比分别为-7.19%和-18.97%，ROE为2.36%，指数盈利指标增速较去年同期有明显下滑。2月以来国内复工复产稳步推进，统计局制造业PMI连续4个月位于50以上，5月和6月的服务业PMI也位于荣枯线之上，显示经济基本面正在稳步复苏，300指数在2020年2季度的盈利指标大概率将有所改善，且当前国内宽信用政策基调下，社融增速大幅提升，货币政策方面6月央行货币政策委员会季度例会强调要加大宏观政策调节力度，着力稳企业保就业，扎实做好“六稳”工作，全面落实“六保”任务，宽松的政策环境有利于实体经济的持续复苏，后续企业经营状况改善将为沪深300指数盈利指标的修复提供支撑。

2.3 沪深300指数历史收益优于上证综指

近10年沪深300指数收益表现优于上证综指。从历年收益表现来看，自2015年以来，除2015年和2018年以外，沪深300指数年化收益率跑赢上证综指指数，累计来看沪深300指数近1年、3年、5年、10年相较于上证综指均有超额年化收益。而在风险方面，除2016年以外，沪深300指数各年的波动率均高于上证综指指数，近10年的年化波动率水平高于上证综指指数。综合风险收益两方面来看，除2015年以外，沪深300指数在各考察期的夏普比率都高于上证指数。

综上，沪深300指数涵盖了沪深两市规模最大、流动性最为活跃的300只个股，在行业分布上对于金融和消费板块的配比相对偏高，对周期性行业则相对低配，当前指数估值水平略高于历史分位数，股息率指标高于多数申万行业指数，虽然一季度指数盈利指标表现不佳，但后续在政策支持和经济基本面持续回暖的背景下，300指数的盈利指标有望得到改善，也将为指数估值的继续抬升奠定基础，中长期来看，作为A股市场代表性宽基指数，沪深300指数仍有配置价值，短期在经历3月以来的快速上涨之后受获利了结情绪和外部风险事件影响，权益市场有一定回调压力，投资者可在震荡中捕捉相应投资机会，对于个人投资者而言，定投也是不错的选择。

3. 华泰柏瑞沪深300ETF：布局300指数的优质工具

华泰柏瑞沪深300ETF（510300）是我国首只跨市场ETF产品，产品费率处于市场平均水平，截至7月31日的最新规模为379.84亿元。产品具有以下特点：

（1）低跟踪误差、高流动性，布局300指数的优质工具

华泰沪深300ETF2020年以来的年化跟踪误差仅0.55%，能够实现对标的指数的紧密跟踪，作为目前公募市场规模最大、流动性最好的沪深300ETF，2020年以来华泰柏瑞沪深300ETF的日均成交额在15亿以上，能够满足大额资金的买卖需求，是布局300指数的优势投资工具，对于个人投资者而言，即可以在场内市场直接买卖300ETF，也可以通过场外申赎华泰柏瑞沪深300ETF联接（A类：460300.OF、C类：006131.OF）进行配置和定投操作。

（2）T+0玩法多样

在申赎交易效率方面，华泰柏瑞沪深300ETF可实现一二级市场之间的T+0，即买入当日即可赎回，申购当日即可卖出，资金使用效率相对较高；另外，对于当日赎回华泰柏瑞沪深300ETF所得证券当日即可卖出，当日买入的股票当日即可用于申购华泰柏瑞沪深300ETF，投资者可以实现“买入ETF-赎回股票-卖出股票-买入ETF”和“申购ETF-卖出ETF-买入股票-申购ETF”的日内T+0折溢价套利交易。

（3）股指期货现货标的和300ETF期权标的，丰富投资策略

华泰柏瑞沪深300ETF最小申赎单位为90万份，对应3张股指期货合约，便利投资者低门槛进行期现套利，而且该标的同时是上交所300ETF期权的合约标的，上交所沪深300ETF期权合约有认购期权和认沽期权两种类型，前者为看涨期权，赋予期权持有人以约定价格买入标的物（指华泰柏瑞沪深300ETF，下同）的权利，后者为看跌期权，赋予持有人以约定价格卖出标的物的权利，目前两种合约均采用实物交割方式，一方面ETF期权的实物交割机制有利于华泰柏瑞沪深300ETF成交活跃度的提升，另一方面，ETF期权的推出也有利于投资者进行多样化投资策略的构建。

1）方向性策略：看涨则买入300ETF认购期权，看跌则买入300ETF认沽期权。7月28日华泰柏瑞沪深300ETF最新收盘价为4.617元，若投资者预期市场上涨，可以买入1张“沪300ETF购8月4.60”合约；若投资者预期市场下跌，可以支付权利金买入1张“沪300ETF沽8月4.60合约”，持有不同合约的收益情形如下：

2）备兑开仓策略：持有华泰柏瑞沪深300ETF现货的投资者，若预期后续市场下跌或涨幅不大，则可以卖出300ETF认购期权，赚取期权费进行收益增强。

3）波动率策略：在预期市场波动率上升时，构建跨市多头或宽跨式多头300ETF期权组合；在预期市场窄幅震荡时，构建跨式空头或宽跨式空头300ETF期权组合：若投资者预期市场波动率将提升，则可以同时买入1张认购期权和1张认沽期权，假设两者权利金分别为C1和C2，行权价格分别为K1和K2，市场正向波动（大幅上涨）时可行使认购期权，收益为（P-K1）*10000-C1-C2，市场负向波动（大幅下跌）时可以行使认沽期权，收益为（K2-P）*10000-C1-C2。若投资者预期市场窄幅波动，则可以同时卖出1张认购期权和1张认沽期权，小幅上涨行情的收益为（C1+C2-K1），小幅下跌行情的收益为（C1+C2-K2）。

4. 基金经理柳军具有丰富的ETF管理经验

基金经理柳军自2004年7月加入华泰柏瑞基金管理有限公司，历任基金事务部总监、基金经理助理，2009年6月开始担任华泰柏瑞红利ETF基金经理，此后先后担任华泰柏瑞上证中小盘ETF及联接、华泰柏瑞沪深300ETF及联接、华泰柏瑞中证500ETF及联接、华泰柏瑞MSCI中国A股国际通ETF及联接、华泰柏瑞红利低波ETF及联接、华泰柏瑞中证科技100ETF及联接共计13只产品的基金经理，目前在管ETF及联接基金共计11只，总管理规模450余亿元。

截至2020年7月底，柳军投资管理ETF已超过10年，期间经历了2轮完整的牛熊行情，积累了丰富的ETF管理经验，其管理的华泰柏瑞沪深300ETF的任职期总回报为99.45%，年化回报12.03%，自2013年以来该产品连续获得上海证券报和中国证券报的指数基金奖项，是公募市场跟踪沪深300指数的明星产品。