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9月经济数据解读

工业增加值强劲,经济景气度高

数据直播

三季度GDP

同比4.9%,上期值为3.20%

9月工业增加值

同比6.9%,上期值为5.60%

9月社零

同比3.30%,上期值为0.50%

9月固定资产投资

累计同比0.80%,上期值为-0.30%

核心解读

9月经济数据相对强劲,但隐忧也相对明显:

从正面视角看,工业增加值强劲,显示当前经济景气度正处于较高水平。同时在促消费政策鼓励下,社零增速快速恢复。

但负面视角看,央行回收流动性、各地出台房地产调控措施、央行收紧房企融资等因素对地产景气度的负面影响或正如期兑现,地产销售、新开工、施工等分项数据均由前期高位回落至负区间。更为严峻的是,短期内控地产政策不会转向,未来地产景气度仍处于易下难上的状态。如果地产继续回落,预计将对产业链及工业品价格持续构成较大的负面影响。

对于债券来说,经济恢复最快的时期已经逐步过去,当前第一、第二产业增速均已好于去年同期,未来仅有第三产业还有比较大的恢复空间。

展望后续,虽然消费大概率还会继续复苏,但地产预计继续回落,国内基本面或将面临动能切换的问题,整体方向性不大明确,但大概率不会再出现之前三驾马车均回暖的情况,对应债券收益率整体上行的压力预计也将环比减弱。虽然之前提到,当前经济基本面已经暴露出一些风险点,但不意味着明显存在趋势性做多利率的机会,主要因债券定价因子中更为核心的流动性环境并没有太多改善。四季度利率债供给仍然比较大,央行态度仍然偏鹰,存单利率仍有上行的压力,上述流动性环境限制了市场做多的能力。

整体来看,预计四季度债券市场大概率以震荡为主,缺乏很强的方向性,上下空间都不大,建议投资者谨慎对待。

9月数据 | 华富固收部

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