想抄明星基金经理的“作业” 为何如此之难

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想抄明星基金经理的“作业”，结果却亏大了！原来……

来源：上海证券报

朱妍

基金三季报的公布揭秘了明星基金经理的最新布局思路，“抄作业”风潮也随之再度来袭。

近期全网都是铺天盖地的“某某大佬重仓股”分析。不少投资者试图通过抄明星基金经理的“作业”，来提升投资战绩。

然而，高涨的热情之下，效果真的好吗？

小范围测试，抄作业效果如何？

近期，长江证券选取了4只知名的爆款基金，以其二季度末十大重仓股数据进行模拟，得出了一份“抄作业”的结果。（等比例买入前十大重仓股；买入、卖出时间分别为二、三季报披露日；买入、卖出价分别为二季报前一交易日收盘价和三季报披露日收盘价）

从抄作业的组合收益率来看，除了一只爆款基金“抄作业”的组合收益率小幅超越同期基金收益率外，其他的抄写效果远不如直接买基金，有的甚至出现亏损。从实际角度来看，以这种方式抄明星基金经理的作业还不如直接买入对应的基金。

若直接买明星基金重仓股，风险会更高：

以蔡嵩松管理的诺安成长混合为例，仍然按上述方式计算，以该基金二季报披露前一天7月20日的收盘价买入，截至10月28日披露三季报收盘截止，十大重仓股中，圣邦股份亏损27%，兆易创新亏损24%，沪硅产业跌逾29%。

再比如操作风格较为稳健的兴证全球基金董承非，可谓老牌明星基金经理。以该基金二季度重仓股看，若以上述方式计算，在9.67元买入永辉超市并持有至10月28日收盘，跌幅将超过19%。

“抄作业”为何如此之难

或许有人会说，基金重仓股中有很多标的涨幅惊人，一些基金抱团股犹如是，但这无疑需要一点运气，并非常胜之道。

以构建组合的思路，糅合投资理念、风险控制的基金经理投资，与普通投资者的投资方法相差太大，股民无法全盘复制基金经理的操作，这才是最大的问题所在，无论是时点把握还是组合配置皆是难点。

从时点把握来看，三季度末基金经理的重仓股并不一定会持有到四季度末。

比如科技领域投资较为出名的信达澳银基金经理冯明远，其管理的明星基金信达澳银新能源产业股票二季度末持有的欧菲光、立讯精密、歌尔股份、长川科技、风华高科，在三季报重仓股名单中则不见了踪影。此前，该基金一季度末与二季度末的重仓股名单也相差较远。

信达澳银新能源产业股票二季报十大重仓股名单

信达澳银新能源产业股票三季报十大重仓股名单

不仅如此，在持有的过程中，个股遇到行业利好、利空、突发事件、业绩披露时，容易出现更大的波动，而投资者的应对却不一定和基金经理一致。

“若投资者对股票没有深度了解，就会在个股突然下跌或者持续上涨的过程中拿不住好股票，最典型的例子就是某些白酒龙头股。投资者也无法准确分辨基金经理的重仓股到底是用来长期投资，还是短期博弈，要想复制他们的操作难度不小。”有基金经理对记者说。

从组合配置的角度看，股民在关注基金重仓股的时候，专业投资人组合配置、分散风险的理念也容易被忽略。长江证券分析师郑凯认为，除了季报披露时间滞后外，基金的十大重仓股通常只占整体仓位的50%左右，剩下持仓部分未知。即便披露的前十大重仓股占比较大，但持仓排序靠后的个股也未尝不是基金的关注重心，或只是因受限于个股流通市值不够大及基金的持仓限制，让它们未能进入前十大的名单。

实际上，靠隐形重仓股获得较大净值上涨贡献的基金经理不在少数。

以兴业基金的基金经理腊博为例，从半年报十大重仓股数据来看，他管理的产品多重仓了金融等板块，被问及为何重仓了这些板块却依然能获得超额回报，腊博表示，他的持仓较为分散，十大重仓股大多是波动性较小的股票，而超额收益的来源，则更多是源于“腰部仓位”中的隐形重仓股。

业内人士认为，如果看好明星基金经理的投资水平，相对于抄作业这种“山寨”模式，购买风险小、收益也不错的正版基金，“躺着”赚钱反而是一种更佳选择。