泰说好基 | “固收+”基金来到风口，弹性增强追求更好前景

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近年来，随着《资管新规》实施不断推进，打破理财产品刚性兑付，公募基金迎来发展新契机。与此同时，在全球货币宽松背景下，货基、纯债基金等收益率下行，资金也需要找到新的可替代产品。在此背景下，以债打底、以股增强的固收+策略基金近年来备受关注。

不过，同样都是“固收+”，基于股票仓位比例的不同，风险收益特征也不尽相同，我们该如何选择呢？

股票配比越高，

固收+的预期风险和收益弹性越大

具体来看，股票仓位比例是如何影响固收+的风险收益水平的？随着股票仓位比例越大，投资需要承担更多一点的风险，也有可能收获更多一点的收益弹性。选取沪深300、中证全债指数分别作为股市、债市的投资对象，以10/90、20/80、30/70、40/60不同的债股配比为例，近五年间的收益曲线走势如下图所示。

近五年不同股债配比策略的收益率走势

（数据来源：根据Wind数据进行计算；选取沪深300、中证全债指数分别作为股市、债市的投资对象；统计区间：2016年5月17日至2021年5月16日；中证全债代码：H11001.CSI，成分个数16380；沪深300代码：000300.SH，成分个数300）

对比可知，股债配比策略的同期波动率与最大回撤均显著小于沪深300指数，但累计回报要整体高于中证全债指数。由此可见，固收+策略一方面有望获取强于纯债的收益，另一方面通过控制权益资产仓位，也有助于降低组合的波动与回撤，优化风险调整后收益。

可见，风险和收益是成正比的，这一条规则在固收+领域也适用。这给我们的启示是，投资者可以根据自己对最大亏损的承受能力和收益预期，来选择适合自己的不同的固收+策略产品。

风险偏好较高，优选偏债混合型基金

对于风险偏好较高的投资者来说，相比于股票比例不超过20%的二级债基，股票比例在30%~40%、弹性更大的“固收+”基金，比如偏债混合型基金，或许更能够满足投资需求。

具体来看，偏债混合型基金指数、混合债券型二级基金指数的近十年累计回报，大幅超过股市、债市的整体平均表现；与此同时，期间的最大回撤、波动水平，大幅低于上证指数，从一定程度上验证了固收+策略的有效性。

（数据来源：Wind；统计区间：2011年5月17日-2021年5月17日；偏债混合型基金指数代码885003.WI，成分个数781；混合债券型二级基金指数代码885007.WI，成分个数641；中证全债代码H11001.CSI，成分个数16380；上证指数代码000001.SH，成分个数1563；我国证券市场成立时间较短，历史数据不能反映市场运行的所有阶段，不代表未来趋势）

值得一提的是，在通过提高股票配比提高长期收益水平的同时，偏债混合型基金指数的波动率水平反而更低一些。近十年间，偏债混合型基金指数的区间涨幅为96.38%，高于混合债券型二级基金指数的77.70%；前者的最大回撤、年化波动率为-8.17%、4.23%，低于混合债券型二级基金指数的-12.02%、5.45%。