固收+不该是权益-，回归本质才是正道

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原标题：固收+不该是权益-，回归本质才是正道来源：基民柠檬

固收+基金是基金圈新晋当红炸子鸡，经历市场大幅调整后，很多人发现之前选错了，靠加大波动提升收益的产品并非佳选。

固收+的本质

在理财收益走低，投资者被迫寻找其他产品替代，却又忌惮股市波动大的情况下，“固收+基金”这个概念应运而生。这个市场很广阔，有海量的投资者需求，而收益较高波动较低的产品确实也很受投资者欢迎。基金公司也趁势推出大量固收+基金。

在行情大好的时候，高收益显然比稳健更吸引人，投资者倾向于选择收益更高的固收+基金，相关产品业绩好看、规模增长也快，所以不少固收+基金做着做着就偏移成“权益-”基金，相当于一只股票仓位较低的偏股基金。

很显然，这与固收+的本质是相背离的。投资者期待的固收+，是在稳健的基础上去争取更高的收益，并不是单纯博胆。在股市行情好的时候，很多问题被掩盖，前期市场出现大幅调整，不少固收+基金被发现在裸泳。

如果只是博胆，投资者为什么不直接去买个偏股基金呢？固收+的本质是在稳健的基础上进取，稳重于攻，“+”是锦上添花，“固收”不能被釜底抽薪……一门心思放在博取更高收益上，这是本末倒置的。

柠檬君觉得，一只好的固收+基金应该具有的标准：波动相对较低，回撤控制较好，在此基础上有不错的超额收益能力。固收+基金先要稳重，再想着怎么去攻。

大浪淘沙显真金

春节后A股市场猝不及防又猛烈的调整，犹如惊天骇浪，不过大风大浪才是真正的考验，大浪淘沙显真金嘛！

中加基金冯汉杰管理的一系列固收+基金吸引到柠檬君的关注：

以其管理时间最长的中加科丰价值精选混合（008356）为例：春节后调整，最大回撤仅为1.4%。而截至2021-5-31，该基金过去一年的收益为17.45%，在同类基金里是比较突出的：

回撤较少，收益能力比较突出，风险收益指标自然会比较好：

收益回撤比格外突出，最大回撤和夏普比率都超过91%同类基金。

令人略感惊讶的是，冯汉杰其实是权益投资出身，这个风格可真是难能可贵：权益出身却格外注重稳健，控制回撤能力格外突出。

这引发了柠檬君极大的好奇心，冯汉杰究竟是怎么做到的？他的投资策略和理念怎么会跟固收+如此契合？

“深度价值、注重安全边际”

冯汉杰拥有超10年投研经验，职业生涯起步于保险资管公司泰康资产，后加入中欧基金担任投资经理，2018年7月加入中加基金，9月开始管理公募基金（中加转型动力）。他在投资上坚持长期和安全边际的方法论，认为价值投资的核心是要做到长期视角，持续性重于爆发力；重视安全边际，坚持好价格是对未来收益的保障。在市场出现系统性风险和较大机会时，会适度择时平滑组合的波动。

可以看出，此前的从业经历，给他打下了比较深的“绝对收益”烙印，在“相对收益”当道的公募基金，他对于长期的坚持和对安全边际的重视，显得很特别，但是刚刚好固收+基金就需要这样着眼长远，稳重的掌舵人。

“数学专业、精算投资”

最近拎着馒头和矿泉水瓶接受采访的北大数学天才韦东奕引发热议。冯汉杰刚好也是学数学的，不过在隔壁清华大学。

虽然冯汉杰没有继续走学术研究道路，但是在投资道路上也很好运用自己的所学，除了思考公司商业模式等定性分析，他在投资时注重定量分析，会精心计算个股的预期回报率，以此为准绳进行投资。以数据为参照，业绩的可复制性相对强一些。

“分散投资、左侧投资”

为了严控风险和波动，冯汉杰还很注重分散投资和左侧投资。他并无行业偏好，行业配置较为分散。选股能力比较强，在一些冷门的行业能选到表现突出的个股。一些比较热门的行业也有布局，但是由于对于价格要求比较严格，买得早卖得也早。

冯汉杰在严控回撤的同时，收益能力也比较优秀，完全具备一个优秀基金经理的特质：有坚持、可复制、有能力。虽然是一位从主动权益“跨界”过来的基金经理，但是抓得住固收+的本质，格局和视野很好。

梳理下产品线

冯汉杰管理主动权益基金出道，后来开始管理固收+基金，主要是偏债混合型基金，产品分为两条线。市场关注度不高，了解起来比较困难，柠檬君梳理一下产品线：

主动权益基金2只：中加转型动力A/C（005775/005776）、中加核心智造A/C（009242/009243），前者管理时间约两年半，想要看冯汉杰的选股和调仓思路，可以重点看这只产品，投资策略上和固收+系列基金的权益部分都是一脉相承的。当然，如果你想想看看深度价值风格的基金，也是可以考虑冯汉杰管理的这两只主动权益基金的。

固收+系列基金3只：中加聚庆六个月定开混合A/C（009164/009165）、中加科丰价值精选混合（008356）、中加聚隆六个月持有期混合A/C（010545/010546）。

产品设计还是比较丰富的，普通开放、定期开放、持有期基金都有，除了中加科丰的股票仓位限制为0-45%，其余都是0-30%。而受限开放的基金，可以拥有至高200%的债券仓位，在债市向好的时候可以拥有更高的杠杆水平。不过从历史运作情况来看，冯汉杰还是很谨慎的，仓位有变化，股票仓位中枢在20%左右。

冯汉杰属于一位长跑型选手，他的产品需要投资者有一定的耐心，公司的产品设计或许也考虑到这一点，他的产品运作模式和费率设计都更适用于长期投资者，或许只有志同道合的人才适合一起远行吧！他的新基金——中加聚优一年定开混合A/C（011433/011434）6月2日开售，基金延续冯汉杰一贯的投资理念，坚持长期视角价值投资、严控波动和回撤，追求资产的保值增值。有兴趣的朋友，不妨多关注！