中融宏观：宏观经济继续回暖，投资保持强势，消费料将平稳修复

数据来源：wind

二季度GDP增速低于预期

2021年二季度GDP同比增长7.9%，前值18.3%。此前市场普遍预期二季度GDP同比增长8%以上，实际数据略低于预期。

二季度GDP环比增长1.3%，幅度较小。生产端依旧保持较好状态，服务业恢复略缓。

数据来源：wind

结论

一．2021年1-6月固定资产投资完成额累计同比增长12.6%，前值15.4%；两年平均增长4.4%，前值4.2%；当月同比减少24.8%，前值-19.7%。中长期贷款持续增长，投资依旧较强劲，两年平均增速继续上升。1-6月民间固定资产投资累计同比增长15.4%，两年平均增长3.8%，也保持增长的态势。

二．分部门来看，2021年1-6月制造业、基础设施、房地产投资累计同比分别增长19.2%、7.8%与15%；两年平均同比增长分别为2.0%、25%、8.2%。制造业投资两年平均增速持续改善。工业品价格上行、企业利润修复、出口较为强势的情况下，制造业企业资本开支也处于回升周期。预期三季度制造业投资仍将保持回升，但四季度上述逻辑有所弱化，固投增速或有放缓。基建投资两年平均增速开始放缓，或与上半年财政支出缓慢有关。6月政府债券发行回至去年同期水平，预判投资增速或有一定好转。房地产投资增速也有放缓，政策效果开始逐步显现。

三.  2021年1-6月社会消费品零售总额累计同比增长23%，前值25.7%；当月同比增长12.1%，前值12.4%；两年平均增长4.4%，前值4.5%。消费维持缓慢恢复的特征，线下消费如餐饮始终处于较低的改善水平。2021年1-6月，网上商品和服务零售额累计同比增长23.2%，前值24.7%；非实物商品网上零售额累计同比增长35.53%，前值37.67%。网购依旧保持较快增速。非实物商品销售增速超过实物，一部分原因是去年低基数，另外也与可支配收入增长后对虚拟类、服务类商品的需求上升有关。

四．2021年1-6月，商品房销售面积累计同比增长27.7%，住宅销售面积累计同比增长29.4%。当月同比方面，6月商品房销售面积同比增长7.5%，前值9.2%；住宅销售面积同比增长6.7%，前值11.2%。地产销售始终具有韧性，需求一直较好，考虑到政策对需求端的调控，预计地产销售缓慢下行。2021年1-6月，房地产开发投资完成额累计同比增长15%，前值18.3%；当月同比增长5.9%，前值9.8%。房屋新开工面积累计同比增长3.8%，前值6.9%；当月同比（自己计算）减少3.8%，前值-6.1%。融资端收紧导致新开工继续下滑，预售待竣工库存去化，建安投资有一定支撑。

五．2021年1-6月，工业增加值累计同比增长15.9%，前值17.8%，两年平均增长7%；单月同比增长8.3%，前值8.8%，两年平均增长6.5%。工业增加值整体延续增长态势。预期未来制造业投资较积极，地产投资缓慢下降，基建投资预期平稳，对工业生产形成支撑。但三季度部分利好因素可能边际减弱，叠加基数抬升，同比度数或继续缓慢降低。

六．2021年二季度GDP同比增长7.9%，前值18.3%。此前市场普遍预期二季度GDP同比增长8%以上，实际数据略低于预期。二季度GDP环比增长1.3%，幅度较小。生产端依旧保持较好状态，服务业恢复略缓。