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1、 如何看待7.26的市场波动?市场机会仍在吗?

今日A股三大股指全线走低,跌幅均超2%,截至收盘,上证指数下跌2.34%,沪深300下跌3.22%,创业板指下跌2.84%。两市合计成交额12268亿元。28个申万一级行业有26个下跌,其中食品饮料、休闲服务、医药生物、房地产领跌,跌幅超过4%。

今日A股三大股指全线走低,跌幅均超2%,本次普跌主要原因在于教育、房地产、疫情等多方面消息的诱发。近日,中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》,出台严厉措施,重创校外培训行业。此外,房住不炒调控进一步趋严,22日住建部司长直接发话:对调控工作不力、房价上涨过快的城市要坚决予以问责。对调控工作不力、房价上涨过快的城市要坚决予以问责。食品饮料、休闲服务等顺周期领域的下跌,则可能受周末公布的疫情散发数据影响。南京机场疫情感染链增至98人,共涉及5省8市,超过此前几起局部疫情。

外资的流出也对市场有一定影响,近期针对垄断行业和压抑民生行业调控政策频出,引发资金对下一步政策的猜想,26日,北向资金净流出124.35亿元,成为今年最高一天。

我们认为,不管是“双减意见”,还是南京疫情,都是长牛慢牛中的一个插曲。全球经济包括中国逐步复苏,目前是一个明确的大趋势,不会因为一些短期因素而出现停滞或是逆转。在经济逐步复苏的大前提下,我们关注估值合理且未来逐步受益于经济复苏的后周期股票,如可选消费与服务。

从安全边际的角度,规避预期高度一致、充分定价的领域,控制组合市盈率水平,是面对震荡的较好方式。当前股市高估值非周期资产和低估值顺周期资产的表现分化严重,以沪深300和创业板指数为两类风格的代表,低估值顺周期类资产(通胀受益)相对于高估值非周期类资产(通胀受损)比价关系已经处于绝对低位,从历史数据来看在此区域产生均值回归的概率较大,意味着低估值顺周期类资产在后期的表现可能较优。

2、如果病毒长期与人共存,会不会影响消费的复苏?

自被发现以来,新冠病毒一直在发生变异,目前被熟知的有Alpha、Beta、Gamma、Delta等病毒。6月以来,传染性更强的Delta病毒取代Alpha,在全球蔓延。截至7月,全球新增病例已较前期低点反弹31%,其中超过一半由Delta“贡献”。

但我们认为不会影响消费的的复苏。第一,全国大面积蔓延疫情的可能性小。随着我国和全球疫苗的接种不断推进,免疫屏障逐渐形成。第二,变种病毒的致死率在降低。以英美为例,根据中金数据,截至7月22日美国日均新增确诊病例4.37万例(6月底为1.25万例),其测序样本中Delta变种占比已至7月20日的92.9%,但当前日均新增死亡人数250人(6月底254人),住院重症和死亡人数都相对平稳,并未随着新增确诊大幅提升。根据20国样本可以发现,疫苗接种比例高的国家虽然无法完全阻断疫情传播,但可以有效降低死亡和重症人数。我们认为,基于上两点,疫情对人们的心理影响将逐渐钝化。即使病毒与人类共存,人们也会逐渐开始消费,东京奥运会的开幕即是力证。

目前消费复苏维持稳中有升的态势。根据国家统计局数据,上半年社零总额172256亿,同比下降11.4%,下降幅度比一季度收窄7.6%,其中二季度下降3.9%,比一季度收窄15.1%。上半年社零总额稳中有升,消费信心也在逐步修复。此外,近期相关政策出台,包括房地产相关政策及教育“双减”政策,从中长期来看有利于释放消费能力,提升消费意愿。

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