最新市场观点来啦！

民生加银基金投资部副总监 孙伟

 

国内疫情数据已多日好转，海外疫情有一定的不确定性。我们认为疫情终将过去，依然看好未来几年的股票市场机会，依然看好科技投资机会，未来我们关注什么？

    1.政策可能发力的地方，随着疫情的逐步稳定，我们相信国内新基建（5G、信息技术等）、老基建都有刺激的可能性，也相信全球有可能会抛弃前嫌一起推动经济发展与社会稳定，从长远角度考虑，全球社会生活会更美好，我们更看好科技新基建的投资机会。

    2.新技术、新服务、新消费带来的投资机会，本次疫情在一定程度上加速了线上业务的增长，比如：在线办公、在线教育、在线医疗、在线购物、在线娱乐等，科技在改变我们生活的同时，也在催生投资机会，主要看好：消费电子、文化娱乐、国产替代，新能源车等4大方向。

我们坚信疫情会过去，坚信生活更美好，坚信股票投资机会，愿各位持有人平安健康！我们致力于控制好回撤，为持有人创造长期稳定回报，建议投资者采用定投的方式申购基金！我们相信投资机会属于乐观者！

民生加银景气行业混合基金经理 王亮

 

近期受海外疫情不断扩散等因素影响，外围股票市场出现剧烈下跌。同时也间接导致国内股票市场跟随出现下跌。我们对此的看法如下：    1.国内股票市场依然看好，随着政府的强力措施，我们相信国内的疫情向好的趋势不变。未来经济基本面逐季度向好的趋势不改，同时在流动性总体偏宽松的背景下，股票市场依然看好。短期的外围市场造成的冲击对股票市场的影响将边际递减。决定股票市场中枢的核心因素依然为国内基本面；    2.短期调整可能会促使风格发生阶段性转变，即价值类跑赢成长类。近期以科技为代表的成长板块表现明显优于传统价值类板块。其中有基本面改善的因素，也有风格的因素。但股价的过快上涨和基本面改善之间存在一定脱节，也客观上存在调整的需要。本次外围市场的暴跌有可能会触发风格的短期切换，即在短时间价值类板块表现优于成长类板块。但不可否认今年的投资主线依然在成长板块，因此在调整后优质的成长公司依然有较大的机会；    3.我们倾向于在把握住被错杀的消费和出口相关的制造业以外，还会利用近期的下跌逐步增加优质成长股的机会。在整体股票市场看好的背景下，短期的下跌是理想的机会。

民生加银基金ETF与指数投资部负责人 何江

 

这次新冠疫情是新中国成立以来传播速度最快、感染范围最广、防控难度最大的公共卫生事件，短期内对经济生活造成较大冲击。我们坚信政府的防控手段，也看到了国内疫情数据向好的趋势。但全球的疫情开始发酵，后面的疫情发展仍然具有复杂性，这可能会对全球的供应链与政治经济秩序

产生较大冲击。

我国政府持续采取政策措施进行对冲，积极的财政政策更加积极有为，稳健的货币政策更加注重灵活适度。随着整体有序复工，各行业将逐步回归复工常态，中国经济长期向好的基本面没有改变。

总体来看，经济短期有压力，长期仍然值得期待。从长期投资的角度看，以沪深300为代表的核心资产仍然可以作为压舱石进行配置。“核心-卫星”策略是一种经典的配置策略，以沪深300作为核心配置，再辅以未来大概率具有相对优势的科技、消费等行业，是一种较为稳健的权益资产配置方案。另外，随着海外疫情的发展，全球避险情绪高涨，中国可防可控的形势和积极有为的政策手段，将有利于全球资金流向中国资本市场。

一周市场回顾

受外围市场影响，各指数普跌。

上证指数

-5.24%

上证50指数

-4.96%

沪深300指数

-5.05%

中证500指数

-5.75%

中小板指数

-5.60%

创业板指数

-6.96%

行业表现方面

本周仅两个行业上涨，纺服（1.66%）及建材（0.74%）；

有色（-9.74%）、电子（-8.77%）、电气设备（-8.36%）、军工（-7.95%）、传媒（-7.34%）等行业跌幅居前。

数据来源：Wind资讯

重要政策和经济数据

新证券法

国务院办公厅印发了《关于贯彻实施修订后的证券法有关工作的通知》，部署做好修订后的《中华人民共和国证券法》贯彻实施工作。新证券法全面推行证券发行注册制度、显著提高证券违法违规成本、完善投资者保护制度、进一步强化信息披露要求、完善证券交易制度、压实中介机构市场“看门人”法律职责、建立健全多层次资本市场体系、强化监管执法和风险防控等。

央行

央行部署金融支持中小微企业复工复产工作，要求为企业有序复工复产提供低成本、普惠性资金支持。

在前期已设立3000亿元疫情防控专项再贷款的基础上，增加再贷款再贴现专用额度5000亿元，同时，下调支农、支小再贷款利率0.25个百分点至2.5%。其中，支农、支小再贷款额度分别为1000亿元、3000亿元，再贴现额度1000亿元。2020年6月底前，对地方法人银行新发放不高于LPR加50个基点的普惠型小微企业贷款，允许等额申请再贷款资金。

存量浮动利率贷款定价基准转换

为深化利率市场化改革，进一步推动贷款市场报价利率（LPR）运用，自2020年3月1日起，金融机构应与存量浮动利率贷款客户就定价基准转换条款进行协商，将原合同约定的利率定价方式转换为以LPR为定价基准加点形成，加点数值在合同剩余期限内固定不变；也可转换为固定利率。定价基准只能转换一次，转换之后不能再次转换。

经济总量

中国经济总量逼近100万亿元大关。《2019年国民经济和社会发展统计公报》显示，初步核算，2019年我国国内生产总值990865亿元；人均国内生产总值首次突破1万美元大关。

2019年，我国国内生产总值比上年增长6.1%，明显高于全球经济增速，在经济总量1万亿美元以上的经济体中位居第一；对世界经济增长贡献率达30%左右。

策略建议

上周以来，随着海外风险发酵，A股普跌，前期涨幅居前的行业如电子、电新等跌幅居前。

造成A股短期波动的加大的直接原因主要在美股。就美股来看，上周美股大跌或隐含了三个逻辑：

其一，美股暴跌早期在交易“疫情扩散”这一突发事件性冲击；

其二，疫情对股市的落脚点在于经济走势，进一步结合油价和长债表现来看，市场开始交易经济衰退带来的通缩预期，其中，疫情对美国经济的传导逻辑包括“出口商的最终需求降低、公司供应链中断、美国经济活动放缓以及商业不确定性增加等”；

其三，连续大跌加剧了被动卖出，继而引发流动性危机，也即后半周在交易“流动性冲击的逻辑”。这三点中，“疫情导致经济衰退”或是主要矛盾，流动性加剧了调整幅度，因此美联储的应对是核心。

28日盘中，鲍威尔发表声明说“美联储正在监测新冠肺炎疫情对美国经济构成的风险，承诺在必要时采取行动”。随后，美股立即对此做出反应。接下来，对美股而言，重点观察美联储的货币政策取向，具体包括3月18日是否降息及降息幅度等后续降息节奏是重要观测信号；对A股而言，2020年的科技板块机会是产业趋势、再融资政策、资金面等多重因素综合，美股带来阶段性冲击，但整体而言是次要矛盾。如果美股下周止跌见底，对A股冲击或告一段落；如果美股继续下跌，演化成类似于2000年或者2008年的危机模式，短期对A股仍有冲击。

风格建议

就结构表现来看，上周调整后科技股估值压力得以释放，继续重视计算机、传媒、电子等科技板块。一方面，一季度经济在疫情冲击下下行趋势较为确定，与之关联度高的顺周期板块短期业绩承压，难以取得相对收益；另一方面，5G提速带来新一轮科技创新周期，产业趋势较为确定，特别是以计算机为代表的应用端，机构持仓仍处历史较低水平，随着科技周期演进，2020年大概率取得较为显著的超额收益。

风险提示：本材料观点仅供参考，不作为投资建议、业绩承诺或收益预测，不作为任何宣传推介材料。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利、也不保证最低收益。基金的过往业绩不预示其未来表现。基金投资有风险，投资者须仔细阅读基金合同、招募说明书等相关法律文件及相关公告，根据自身情况谨慎选择。

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