活跃度渐提升 头部VC/ PE聚集效应明显

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原标题：活跃度渐提升 头部VC/ PE聚集效应明显来源：中国证券报·中证网

疫情之下股权投资市场一度受到较大影响，但从5月并购交易和募资情况来看，VC/PE的活跃度在持续提升。其中，VC/PE以不足20%的交易数量贡献了超过50%的并购交易金额，同时5月新成立的VC/PE基金数量也创下年内最高水平。各种迹象显示，在中小机构面临生存压力时，头部VC/PE的聚集效应日益明显。

股权投资人士认为，为更好适应市场的发展趋势，未来投资机构应从“估值水分”到“估值公允”跨越，对存量基金的估值需更加及时和审慎，同时还应从“被动出让”转变为“主动退出”，如卖方普通合伙人（GP）选择通过二级市场择机退出，能提升标的质量，也可为有限合伙人（LP）提供一定流动性。

VC/PE支持并购案例大幅增长

清科旗下私募通数据显示，5月中国并购市场共完成95笔并购交易，交易笔数同比下降31.2%。其中，5月披露金额的有68笔交易，交易总金额约为629.86亿元，同比下降18.1%。但是，从并购交易类型来看，95笔交易中有93笔为国内交易，占比达到了97.9%，披露金额的68笔案例，也均为国内交易。

在上述并购交易当中，有17笔为VC/PE支持并购案例，交易渗透率为17.9%，环比上升88.9%。17笔VC/PE支持并购案例涉及的并购金额为328.91亿元，环比上升91.0%，金额渗透率达52.2%。这意味着，VC/PE以不足20%的交易数量贡献出了超过50%的交易金额。

具体看，在上述VC/PE支持的并购交易中，并购标的主要分布在北上广和江浙等地区。其中，北京、湖北、河南、江苏4个地区完成了10笔VC/PE支持的并购交易。但从交易金额来看，海南省以101.32亿元的交易金额位列第一，其次是河南省，交易金额为53.19亿元。

从行业来看，VC/PE渗透的标的有7起主要集中在机械制造行业，占VC/PE渗透案例数量的41.2%。从交易金额来看，5月VC/PE渗透的标的行业主要集中在房地产、机械制造以及能源及矿产行业，交易金额分别为101.32亿元、100.63亿元、47.07亿元，占VC/PE渗透交易金额的75.7%。

新成立VC/PE基金数量创新高

与并购领域的VC/PE相比，5月VC/PE在募资市场活跃度虽无大幅提升，但维持上升态势。投中研究院数据显示，5月份新成立的VC/PE基金为243只，为今年以来的最高水平（1-4月的数量分别为226只、77只、226只、230只）。从机构方来看，5月有170家机构完成新基金设立，同比减少了25.76%，但在170家机构中，5月份成立2只基金以上的机构有37家。这意味着头部VC/PE的聚集效应越来越明显。

歌斐资产与投中研究院在发布的《在不确定的时代寻找确定性——中国PE二级市场2020年发展趋势及展望》（下称《展望》）中指出，今年一季度，资本寒冬背景下VC/PE募资市场受到明显影响。其中，作为VC/PE重要出资来源之一的企业投资人，由于线下业务开展受限，为维持自身业务正常运转，加强现金流管理，被迫选择放缓出资进度，募资形势较为严峻。未来，卖方需求的大幅上升与有限的买方规模，供求关系不平衡或会加剧。

在上述背景下，《展望》指出，机构参与主体应从“估值水分”完成到“估值公允”的跨越。基金管理人对于存量基金的估值需更加及时和审慎。基金需要根据项目发展情况进行及时调整，使LP能够及时、准确了解基金的投资情况。另外，《展望》认为机构还应从“被动出让”到“主动退出”转变。我国基金存续期普遍偏短，GP一味“赌IPO”有时并非最明智选择。卖方GP选择通过二级市场择机退出，一方面能提升PE二级市场交易标的质量，另一方面也能提升基金整体DPI，为LP提供一定流动性。