诺德基金刘先政：未来仍将看好消费升级、创新药、医疗器械等行业

北京大学软件工程硕士；

曾任职于中诚信托、太平人寿保险有限公司、太平基金管理有限公司、百年保险资产管理有限责任公司；

2017年11月加入诺德基金

现任诺德新旺灵活配置混合型证券投资基金

（任职日期：2018.6.9-至今）

诺德新享灵活配置混合型证券投资基金的基金经理

（任职日期：2019.6.10-至今）  

新冠疫情对今年市场的较大影响是当前投资的重要考虑因素。今年国内2月初和海外3月初，疫情处于爆发初期，市场担心疫情的持续恶化可能在短期内给供给端带来剧烈冲击，进而导致需求下行，引发经济衰退。但在疫情被逐步控制、新增确诊数量下降、社会经济活动逐渐恢复之后，人们对经济增长的预期开始好转，市场开始意识到疫情可能只是对经济的冲击。今年3月底以来，上行行情反映市场的信心正逐渐恢复，风险偏好也正逐渐修复。

从市场表现来看，按中信行业分类，2020年上半年涨幅前三的板块分别为医药（41.54%）、消费者服务（26.31%）和食品饮料（25.41%），对应的TTM市盈率分别为75.06倍、117.17倍和42.32倍。这几个行业受影响较小，业绩确定性较高，疫情爆发后市盈率提升明显，市场对确定性给予了高溢价。

尽管医药板块市场表现较好，估值持续提升，但实际上一季度的业绩较为分化。部分子行业如医疗服务、医疗器械、疫苗等在疫情初期受影响较大，医院就诊的暂停造成需求萎缩、短期业绩下滑。与疫情相关的子行业，尤其是新冠核酸、抗体检测和医疗耗材等子行业则受益于疫情防控以及海外疫情延续，相关公司的产品大幅放量、短期业绩快速增长。

从长期来看，在疫情影响逐渐平复之后，医疗服务、医疗器械、疫苗等大概率将恢复快速发展趋势。眼科、牙科等医疗服务的需求是刚性的，需求只会延迟并不会消失。疫情加速了行业产能的出清，在疫情过后相关公司的龙头地位很可能将进一步加强。疫苗板块除新冠疫苗的预期之外，健康保护意识在疫情后也大概率将普遍增强，疫苗接种率、国产大品种的渗透率有望提升。医疗器械板块受益于国内技术不断突破，高端医疗设备的国产替代空间巨大。在疫情影响下，CMO/CDMO产业从海外向中国转移的步伐也在加速。

食品饮料方面，其刚需的属性在疫情期间充分体现，长期则受益于消费升级的进程。疫情初期速冻食品、休闲食品放量热销，目前部分消费习惯仍在延续，销售持续发力。调味品行业市场集中度相对较低，行业仍将保持景气成长，具有渠道和规模优势的龙头企业受疫情影响较小，C端占比高的企业短期受益于消费场景的增多，长期来看产品升级是主要方向。二季度以来疫情管控放松，除北京等个别地区，整体来看宴席消费在复苏，白酒行业动销逐季改善。目前高端白酒的经销商库存稳定在合理水平，终端库存较低，批价稳定；中端白酒受益于餐饮、宴席渠道恢复，动销普遍恢复至去年同期50%左右的水平。随着即饮渠道恢复，二季度啤酒销量涨势较强，行业短期受益于消费旺季夏季的来临，长期则受益于市场格局稳定之后高端化拓展的进程。

随着我国中高端消费群体日益增多以及人口老龄化的加速，食品饮料、医药行业的市场巨大，优秀的公司的前景广阔。我们看好消费升级、创新药、医疗器械、医疗服务等行业，我们将不惧短期的市场扰动，坚持与优秀的公司长期共同成长。

免责条款：本报告版权归诺德基金管理有限公司所有，仅供参考。未获得诺德基金管理有限公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或修改。本报告基于诺德基金管理有限公司及其研究员认为可信的公开资料，但诺德基金管理有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券、类别的投资建议，诺德基金管理有限公司也不承担投资者因使用本报告而产生的任何责任。

风险提示：任何投资都是与风险相关联的，越高的预期收益也意味着越高的投资风险。请您在投资任何金融产品之前，务必根据自己的资金状况、投资期限、收益要求和风险承受能力对自身的资产做一定的合理配置，在控制风险的前提下实现投资收益。投资有风险，选择须谨慎。