科技牛时代怎样做好价值投资？嘉实基金张金涛给出参考答案

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在成长风格和科技行情成为市场主旋律的背景下，如何做好价值投资？是摆在专业的价值投资者面前的一大挑战。嘉实基金董事总经理、价值风格投资总监张金涛给出了自己的独特见解。张金涛是业内少有的兼具A股和海外投资经验的行业老兵,拥有18年投研经验, 在长期投资实战中，形成了均衡偏价值投资的风格，擅长中观入手精选优质个股。

在张金涛看来，价值投资和成长投资并不矛盾，投资收益来源主要是企业的价值创造，这个是价值投资的核心，也是价值投资的第一原则。价值投资第二条是叫安全边际。张金涛指出，安全边际这个概念有一些不同的流派，现在最流行的流派就是坚持优质的企业，合理价格买进去，长期持有，叫价值成长GARP投资也是偏成长性的投资。

这个流派里，如果是估值合理的话，你的安全边际在哪里？优质企业本身就是安全边际，足够优质的话护城河足够宽，壁垒足够高，这个就是企业的安全边际，对这类公司将持续持有，长期赚它业绩成长的钱，这就是讲第一类安全边际的概念。第二类是在资产打折或足够便宜的时候买。但现在利率越来越多，这类机会越来越少。由此发展演变下的话，估值相对便宜同时基本面有改善。

具体到投资上，张金涛表示，将努力把握两类投资机会。一是GARP投资，寻找优质白马资产，以合理价格买入，长期持有；二是追求低估值+盈利边际改善的戴维斯双击投资机会：一方面盈利在改善，另一方面估值会扩张或至少不被压缩，这样的标的有更好安全边际和上涨空间，也有利于避开价值陷阱。

对于近期外部因素对市场的扰动，张金涛明确指出，中美博弈事件只是增加了外部环境的不确定性，但实际上对投资底层逻辑没有太大变化，特别是对内需公司的挖掘，基本没什么影响。

要成为一名优秀的投资经理，张金涛认为最重要的一条特质是“冷静”，其实不管是个人还是专业的基金经理，都需要独立思考，独立决策。张金涛进一步指出：“在大家都很亢奋的时候，我们要冷静下来，大家都很恐慌的时候，我们也需要冷静下来，就像今年3月下旬，美股熔断时，大家都很恐慌，在熔断最严重的那几天，我曾提醒这个时间点大家千万不要把手里的筹码丢掉，不要卖基金，不要赎回基金，实际上现在是带着血的筹码，一定要把它收下来，要去买，不要跟着卖。如果你没有冷静的情绪控制能力，是不太适合做投资的，往往在追涨杀跌中，可能把收益都给耗费掉了。”

对于今年港股市场的投资机会，张金涛指出，现在越来越多的海外中概股回归港股二次上市，未来如果被纳入港股通投资标的，香港市场将变成投资中国最好的科技资产的重要基地，将增加港股的活跃度。但港股是高度机构化和市场化的市场，个人投资者直接投资港股难度系数很高，不妨将专业的事交给专业的人来做。

尤其是管不住自己手的投资者，可以考虑选择张金涛管理的嘉实瑞享和嘉实瑞成这样具有锁定期限的基金。其中嘉实瑞成是两年持有期模式，买入的话就需要持有两年以上；而嘉实瑞享采用“两年封闭运作+定期开放”的设定，帮助投资者克服追涨杀跌、申赎更多受市场情绪影响等投资误区，做到对优质基金资产长期持有。

嘉实瑞享成立来的表现也印证了这点。截至2020年7月13日，上证综指始终在2800点-3200点之间做“钟摆运动”，但嘉实瑞享自2018年8月3日成立以来净值增长74.21%，跑赢业绩基准53.53%，超越上证综指 49.81%！目前嘉实瑞享正处于首个开放申购期。

数据来源：基金定期报告，托管行复核数据，业绩基准、上证综指收益率来自WIND，数据截至2020年7月13日，业绩基准：沪深300指数收益率*50%+恒生指数收益率*40%(人民币计价)+中债综合财富指数收益率*10%；2018年业绩为8月3日至12月31日；基金经理张金涛任职时间：自2018年8月3日成立至今；历史业绩不代表未来。

面对市场风云变幻，张金涛对个人投资者的建议是“如果大家选到一个好的基金，一个好的投资经理，就不要抛弃他，不要喜新厌旧，一起跟他长期成长，长期持有，才是赚钱的真谛。”

风险提示：基金投资需谨慎。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。嘉实瑞享两年定开基金包括以下特有风险：封闭期不能赎回风险、巨额赎回风险、资产支持证券风险、港股交易失败风险、汇率风险、境外市场的风险、其他风险等。基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益或本金不受损失。基金过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。