买基金追星靠谱吗？名将曹名长跌落神坛的启示

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四大财子

如果是一名基金的投资老将，那你一定听过曹名长的大名。但如果是最近几年才开始关注理财投资，那可能对你来说，这是个陌生的名字。

2015年之前，曹名长是和朱少醒、傅鹏博、董承非之类大佬齐名的长牛基金经理。其执掌新华基金期间，金牛奖，金基金将拿到手软，江湖地位和名号响当当。

而今天，作为一名明星基金经理，名下虽然管理了13只基金，总规模才68亿，还不如一只中等基金的规模，最大的公募基金掌门人张坤一个人管1255亿，这已经是天地之别了。

更惨的是，在2020年这么好的行情下，其名下多只基金近3个月收益还是负的，近一年收益也大幅跑输行业平均。

从这件事上，我们也需要仔细思考一个问题，追明星基金经理，拿长期稳健型基金到底靠谱吗？

曹名长的溃败有人归结为价值投资的失势，但恐怕没这么简单，在其名下基金中欧红利优享2020年4季度中，曹名长对投资策略和运作分析给与了几千字的论述，由于字数太多就不粘贴了，感兴趣的朋友自己可以看下，对于了解他的真实想法和策略还是很有帮助的。

大致总结一下：

第一、本基金坚持价值投资。四季度涨幅在15%以上，跑赢了业绩比较基准（但业绩也很一般）

第二、2020年行情来自于估值，食品医药新能源被严重高估，我们看好的低估值金融地产却被大家悲观评价，没有涨。这是该基金涨幅较小的原因

第三、论述白酒与银行板块。观点是银行资产质量好会永续增长，白酒估值太高，回报增速远远不能匹配

第四、看好金融、消费、制造板块中低估值的公司

看完这个报告其实心里挺不平静的，一个那么大名气的经理，要在投资季报里写四五千字的长篇论述（一般人都是复制粘贴的），来告诉投资者自己是怎么想的（其实就是不好意思了，在解释为什么我只涨了这么一点点）。

读完全篇后，我们也真的不能说曹名长的投资思路不对，选低估值，坚持价值投资，这不是巴菲特的圣经吗？而且就在2021年巴菲特接班人李录还花40亿买了邮政储蓄的股票，无数的基金经理都说自己坚持价值投资，这怎么会有错呢？

但事实是客观的，是无情的。一切以业绩说话，涨得慢，不赚钱，投资者和市场就会用脚投票。

曹名长所坚持的价值是否已经过时也成为讨论的焦点

我们都知道近两年市场行情主要得益于高成长龙头股的高估值带动。简单地来说，曹名长坚持的价值是便宜就会涨，举个例子来说，花1元钱买2元的东西，等他涨起来，赚1元的差价。而近年以张磊等激进派为代表的投资坚持好才能涨，花2元钱买1元的标的，等他涨到5元。

这两种模式不能说哪一种错，但第二种赢了。特斯拉PE拉到1500倍，市场还在追捧，工商银行只有6倍，但股票常年徘徊，投资这事是没有哪一套理论可以通吃的，对市场的敏锐度把握就是基金经理的制胜法宝。

但是在这方面，曹名长差了一些，首先是选股。可能当时是好股票，但是几年过去了，经济态势和行业市场等都发生了很大变化，以前好不一定现在还好。其次，调整不及时，换手率太低。

我们以中欧价值发现（166005）举例来看，这是曹名长跳槽中欧后管理的第一支基金，一直掌管到现在，而且目前是加蓝小康、沈悦，三个人共同管理的模式，这只基金2009年7月成立，累计净值2.95，近一年收益只有14.9%，2019年涨幅也只有29%，都落后于市场平均。

前十大持仓里汽车两家，中国汽研和广汇汽车。金融两家，中国太保和新华保险。其他集中在消费股中。个股不做太多点评。但这些持仓给人的第一感觉就是垂垂老矣，其中2019年的时候森马服饰还进入了前十，如果记得没错森马是我刚上高中那会比较火的品牌，2006年的样子，现在都多少年过去了，几个国产服饰不是倒闭就是库存太大。

实在不明白选森马的理由，还有很多人说过的周黑鸭，能指望这样的企业带来多大的回报呢？

另一个更重要的问题是，曹名长基本不换股，我认定的股票就要拿，换手率低得离谱，不管你新能源多火，白酒多火，我就是不换。不过这么说也不严谨，中欧价值2017年的时候拿了茅台的，后来估值一高估计减仓了。

曹名长大起大落，现在只有名气还在，但也不知道还能存在多久。这种境况非常像诺基亚：虽然我没做错什么，但就是被市场所淘汰了。有人认为曹名长是真正的价值投资者，能够经受这么大的压力，初心不改，不换股不调仓。也或许几年之后，高估值修复，新能源被证明言过其实，市场归于平静，更看企业的基本面。但即便这样，我认为曹经理也很难再跑赢市场，根本性的问题出在选股和投资思路上，太过于保守并且一直坚持自己认为的正确，结果一定是不够好的。

基金市场一直很挑基金经理，很多人也认同买基金就是买经理的说法。

但是一定不能全信，首先，是不能信短期的明星，涨得好，背后一定是风险大，有时候不是他多厉害，而是正好风吹到他那里了。其次，不能只信一个人。无论一个明星经理投资业绩有多牛，经验多丰富，都不能把资金押他一个人身上。