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来源：国海富兰克林基金

拜登上台，进一步的财政刺激增加美国通胀和经济增长上行风险，并且随着美国接种疫苗的节奏超预期，美债收益率在2月快速上行，从去年底的0.85%到今年3月一度突破1.75%，美指数从年内低点的89.2见底走高至93。

3月欧元区制造业PMI初值从上月的57.7%上升到62.4%，就业分项也明显改善，显示企业已经开始逐步恢复信心、扩大雇佣计划。

中资高收益美元债市场的估值在经历2020年修复后，截至3月末，信用利差还是高达860个基点，较过去十年的历史均值仍高100个基点。今年年初发生部分信用风险事件后，市场信心较为脆弱，从去年无差别的信用利差修复到今年高度警惕信用风险，市场表现分化较明显，优质的公司收益率维持低位，而基本面存在一些瑕疵的公司，票面价格跌幅较大。我们预计美元流动性依旧相对宽松、今年全球经济进入复苏轨道、中资美元债较疫情前与海外市场相比整体存在一定溢价，整体利差或呈现收窄态势，高收益债券表现可能优于投资级债券。

由于国内疫情得到良好控制，且中国宏观经济数据向好，春节前港股市场气氛较好。但由于前期涨幅较大，且市场开始担忧美债利率上扬和中美关系等问题，市场在春节后出现调整。目前估值仍相对较低水平，颇具吸引力。

展望2021年，中国宏观经济有望延续复苏的势头，顺周期标的有望继续受益。随着新冠疫苗的接种，海外疫情有望在下半年得到控制，全球经济有望逐步企稳。2021年，海外市场流动性有望仍较为宽松。

尽管成长股估值在2020年有所抬升，股价也反映了部分利好，但中长期来看，有核心竞争力的公司有望继续给投资者带来超额收益，5G、消费、电商、在线教育和医疗、生物医药、自动化等子行业的发展空间巨大。

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