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来源：养基司令

与其临渊羡鱼，不如退而织网。句子出自《淮南子·说林训》，比喻如果只有愿望而没有具体的措施，那么对事情的结果将毫无好处。这句话同样适用于投资，就是告诉大家不要眼馋别人赚了多少钱，而是应该认真评估自身的风险承受能力，在控制回撤的前提下获取绝对收益。

春节后以来，A股市场呈现出几个明显的特征。其一，大盘指数主要围绕3350-3500点区间反复震荡；其二，中小市值较强，大盘股风格弱。Wind数据显示，截至2021年5月18日（下同），沪深300近三个月累计下跌-10.07%，而中证500仅下跌-0.23%；其二，顺周期股发力，核心赛道内卷。以申万一级行业为例，年初至今涨幅前五的板块依次是：钢铁（30.84%）、采掘（17.10%）、有色金属（14.35%）、银行（11.23%）、休闲服务（11%），跌幅前五的板块依次是：国防军工（-16.91%）、非银金融（-14.11%）、通信（-12.59%）、家用电器（-11.21%）、计算机（-7.97%），首尾相差超过40个点。

显而易见，市场目前正处于震荡分化的格局。随着不确定性的增加，大家近期应该也看到不少基金公司正在介绍“固收+”产品，主要理由不外乎此类产品具备“涨时有收益，撤时有底线”特点。那么，事实的真相到底如何呢？

我们先来看一组数据，当股市和债市不同表现时，“固收+”基金历史整体表现如何？数据来源：申万宏源研究报告。

1）碰到股债表现都不好的年份。比如2011年股债双杀，偏股基金平均收益率为-24.20%，中长期纯债基金平均收益率仅为1.92%，固收+基金平均收益率为-3.38%。

2）碰到股债表现都还不错的年份。比如2014年，偏股基金平均收益率为23.88%，中长期纯债基金平均收益率为12.61%，固收+基金平均收益率为21.42%。

3）碰到股市不好，债市还不错的年份。比如2018年，偏股基金平均收益率为-24.58%，中长期纯债基金平均收益率为5.94%，固收+基金平均收益率为0.43%。

4）碰到股市走牛，债市却一般的年份。比如刚过去的2020年，偏股基金平均收益率为51.50%，中长期纯债基金平均收益率为2.84%，固收+基金平均收益率为11.23%。

5）碰到股市震荡，债市还不错的年份。比如2012年，偏股基金平均收益率为4.93%，中长期纯债基金平均收益率为5%，固收+基金平均收益率为7.51%。

显然，“固收+”基金在牛市以及震荡市的有效性更高，确实比较适合“既不想错过行情，同时又担心回撤较大”的投资者。那么，大家在挑选“固收+”基金时有哪些技巧呢？

一般来说，“固收+”基金的收益增厚策略主要有三种，包括二级市场打新、债券打底为主的资产配置、股票投资收益。目前市场上大多数“固收+”产品主要的收益，来自于打新或股债配置策略，只有少数优秀的“固收+”产品主要来自于股票投资收益。

以股票收益为主要增厚策略的“固收+”产品，要求基金经理必须具备三大核心能力：绝对收益获取能力、资产配置能力、权益投资能力。

具体来看，绝对收益获取能力是指在控制回撤的前提下获取绝对收益的能力，要求基金经理更要注重收益风险比和持有人体验；资产配置能力是指基金经理能够及时调整各类资产的配置策略，比如是偏左侧交易还是右侧交易，能否在特殊时点及时作出资产调整方案；权益投资能力是对基金经理投资风格和能力的具体刻画，包括行业配置、个股精选、核心股和卫星股的组合方式等。

下面，司令就以南方安泰混合A为例，教大家学会拥有一双“火眼睛睛”，挑选到适合自己的“固收+”产品。

先要看资历。南方安泰混合的基金经理孙鲁闽，南方基金联席首席投资官、董事总经理，从业经验18年，投资经验13年，国内首只保本基金南方避险的掌舵人。作为业内“固收+”策略早期践行者之一，孙鲁闽拥有“固收+”大咖之美称。目前分管南方基金固收+团队——混合资产投资部，团队成员学霸云集，对股、债大类资产配置都有着深度研究，追求绝对收益，注重客户投资体验。

再看绝对收益获取能力。Wind数据显示，南方安泰混合A成立于2016年9月22日，截至2021年5月18日，总回报为44.12%，同期沪深300上涨58.81%。产品业绩比较基准为“沪深300指数收益率×15%+上证国债指数收益率×85%”，按照基金季报披露的股票占净比数据计算后得知，成立以来股票仓位平均为17.59%，也就是说只用了少量股票仓位就获得了接近沪深300的收益回报。成立以来，最高连续6个月回报为12.98%，即使最差连续6个月回报也仅下跌-1.52%。可见，绝对收益获取能力突出。

接着来看资产配置能力。相信老股民还清晰记得，上证综指于2019年1月创出2440点阶段新低，当时的南方安泰2018Q4季报显示，股票占净比仅为14.80%，较好地避免了净值大幅回撤的风险。而从2019年二月份起，市场逐渐走出低点，开启了一波（2019、2020年）轰轰烈烈的核心资产牛市行情。南方安泰2019Q1季报显示，股票占净比迅速提升到了21.57%，此后一直维持着较高的股票占净比，牢牢抓住了这波牛市行情。可见，基金经理能够精准把握市场，并能及时调整资产配置比例。

最后再看权益投资能力。下表是司令整理的南方安泰A连续八个季度（2019Q2-2021Q1）前十大重仓股名单，可以看出金融板块的大牛股兴业银行、南京银行，消费板块的大牛股贵州茅台、美的集团、伊利股份，始终稳定出现在前十大重仓股名单中。此外，还能经常看到国药股份、中兴通讯、中国巨石、正泰电器、玲珑轮胎等医药、科技、家电、制造行业牛股的身影。可见，基金经理是一名“老练”的价值成长风格选手，行业覆盖均衡，擅长自下而上挖掘个股，组合兼顾核心股和卫星股。

看到这里，相信大家对于“固收+”基金经理的三大核心能力已经有了比较全面的认识，低风险偏好的小伙伴估计对南方安泰这只产品也动了心。那么，如果风险偏好相对更高些的投资者，是否还有更合适的“固收+”产品呢？

司令了解到，同样由孙鲁闽管理的南方宝恒混合（A类：011033）将于5月26日起发行，也是运用“固收+”策略构建组合，通过配置较高比例的固定收益类资产力争获取稳健收益。并且，权益类资产不超过组合规模的40%，在控制波动率的前提下精选个股力争提升组合收益弹性。同时，在满足两市新股申购底仓规模要求的前提下，还会积极参与科创板、创业板及主板市场新股申购，力争获取增强收益。

大家可以把新基金看作是“固收+”的升级版，震荡分化市下，更能发挥基金经理精选个股的能力，更适合“回撤时希望多点安心，进攻时希望多些收益”的投资者。

最后司令想说，有时候能在激烈竞争的环境下存活下来的人未必是最聪明、看得最准确或者最强壮的，但他们一定是最懂得如何生存和保存实力的。挑选一只适合自身的“固收+”产品，同样能够避免临渊羡鱼的尴尬。

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