债市周报︱基本面对债市有支撑，长久期品种有交易性机会

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01一级市场回顾

上周一级市场共有69只利率债发行，总发行规模4258亿，净融资额2336亿，较前一周略有下降。国债、地方债和政策性金融债发行规模分别为956亿、2154亿和1148亿，净融资额956亿、1446亿和-65亿。信用债共计发行136只，总规模1606亿，净融资额-159亿，较前一周略有好转。

02二级市场回顾

全周债市上涨，主要影响因素包括：国常会强调保供稳价，大宗商品价格下挫，经济数据靴子落地，流动性宽松等等。

03流动性跟踪

全周共有600亿元逆回购和1000亿MLF到期，央行按照惯例每天投放100亿，等量续作MLF。全周流动性保持合理充裕，资金价格偏低，缴税因素并未造成过多扰动。本周利率债供给也没有显著放量的迹象，叠加财政走款进入下半程，流动性或保持合理充裕。

04政策与基本面

4月中国经济数据显示基本面延续了外热内冷格局，消费和基建投资趋缓，工业走平，制造业和房地产有所反弹。从高频数据来看，5月第3周各大开工率略有下滑；需求端方面，房地产市场总体降温、汽车消费走弱，集装箱运价指数走高；价格方面，大宗商品大幅下跌、重要食品价格回落。

05海外市场

美联储4月货币政策纪要显示：讨论taper表述明显增多，到处提及金融风险。台湾疫情更加严重，日本疫情未见好转。最终10年美债收盘1.62%，较上周下行1BP。

06策略展望

总理在国常会上再度强调“保供稳价”，黑色商品大幅下挫。按照目前价格推算，5月PPI同比将低于8%的市场预期，通胀压力大为缓解。同时5月高频数据显示：经济动力不强，基本面对债市有一定支撑。在这样的宏观环境下，货币政策大概率保持宽松。对于债市而言，不管是从经济基本面，还是从通胀角度，都有利于收益率回落。微观上杠杆率并不算高，而机构持仓久期也处在较为中性水平。考虑到流动性合理充裕的延续，长久期品种仍有一定的交易性机会。

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