中信保诚基金债市周评：转债关注景气度改善的板块

国内方面，5月数据显示工业增加值仍处于较高位置，但动能有所减弱，主要受到出口增速下降的影响。需求端看，制造业投资持续修复，房地产和基建投资增速有所放缓，消费在缓慢修复。失业率降至5%，与19年同期水平相当。高频数据显示，钢铁、化工行业生产边际走强，出口集装箱运价指数维持高位，地产销售热度有所回落。工业品价格上行，农产品价格由涨转跌。

美联储6月议息会议表态偏鹰，加息预期有所升温；央行主管《金融时报》发表评论称无需对流动性产生不必要的担忧；近期大额存单利率下调，存款利率报价新方式开启，利率市场化改革深化。

上周央行公开市场净回笼100亿元，MLF等量续作。资金面整体平稳，跨季的14天回购利率明显上行，存单收益率继续上行。美债收益率小幅下行，中美利差处于高位。一级市场方面，利率债净融资量接近去年同期。隔夜回购成交占比相比上周变动不大。

上周利率债收益率走势分化，10Y国债/国开收益率分别小幅下行/上行了0.7bp/0.5bp至3.12%/3.52%，10-1Y国债/国开利差下行/上行了9bp/1bp至59bp/96bp。国开税收利差小幅上行，但仍处于低位。信用债收益率多数上行。

策略上，基本面方面，海外生产修复对外需仍有较强支撑，国内生产高位趋稳，制造业投资和居民消费继续修复。前期地产调控影响逐步显现，但竣工和销售数据较强反映地产仍有韧性。政策方面，央行主管媒体维稳流动性预期，国内货币政策仍然维持稳字当头的整体基调，但未来美联储加息预期的升温或带来边际变化。资金面方面，地方债发行压力或有所上升，资金面扰动增加，关注近期地方债发行节奏变化。

总体来看，预计短期内利率债仍然将以窄幅震荡为主；信用策略来看，考虑到信用结构性收缩的背景，信用债尾部风险仍存，因此，资质方面建议继续保持谨慎。久期方面，存单利率上行反映出市场对于未来流动性的预期在发生改变，短端或将继续面临调整，因此不建议继续在短端加杠杆配置，建议静待流动性预期的稳定和地方债供给增加的不确定因素消除后3年内中高等级信用债的配置机会；转债方面，市场流动性持续维稳预期下，市场风险偏好有所提升，当前市场即将迎来中报预告的密集披露期，建议围绕中报可能的景气方向从PEG的思路，把握业绩增速较高且估值较为合理的个券。

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