这是裸眼看财经的第 181 篇文章

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大消息！千亿级私募景林资产要发旗下首只FOF产品，成立后投向该公司内部的明星产品，说白了就是要发一只内部FOF产品。

再说直白一些，就是投资者把钱交给FOF基金经理，由基金经理在景林的私募产品中做组合。这件事其实蛮好理解的，私募基金想要做FOF产品也只能做内部FOF，因为实在是摸不清其他家私募基金产品的套路，根本不知道该怎么选基金。

市场对于内部FOF和外部FOF的争辩由来已久，投资者跟投资者争、专家跟专家也争，到最后仍旧是各执一词，争来争去最后都撂下一句狠话——“交给市场检验吧”。这篇文章，笔者就带大家一起看看市场的长期检验，给出了一个什么样的结果。

内部FOF和外部FOF的总队形一览

通俗一点讲，内部FOF就是配置公募内部基金的FOF产品，外部FOF则是指配置公司以外基金的FOF产品。但是否是需要100%配置内部产品才能叫内部FOF？对内部和外部基金都有所配置的FOF产品，我们应该怎么对其进行归类？

在进行内部FOF和外部FOF的所有对比之前，我们需要先搞清楚上面这两个问题。于是，按照今年一季度末的基金持仓情况，笔者对市场上存量的100多只FOF产品进行了详细统计，单只FOF产品对所属基金公司旗下内部基金的配置情况如下表：

公募FOF对内部基金的配置情况

上述均值3.77截至2021年6月23日

简单说明一下，对应“配置内部基金数量”为0的22只FOF产品，意味着清一色的配置了外部基金。整体上看，大部分FOF产品还是比较倾向于配置别人家的基金产品，配置5只及5只以下内部基金的FOF产品共有108只，占比近75%。

对于一只FOF产品来说，前十大权重基金中配置几只内部基金算是标准？“五五开”肯定是不合适的，因为可选择外部基金的数量远超过内部基金，单纯按数量对比更是不可取的，因为基金经理对自家产品的熟悉和了解程度远超过其他基金。

思来想去，还是应该按上图表中得到的数据取一个均值，我们得到了一个数值——3.77。可以粗略的这样理解，配置自家基金超过3只的FOF更偏内部FOF，配置自家基金低于4只的FOF更偏外部FOF，而不是只有纯内部FOF和纯外部FOF这两个极端。

哪类FOF收益更高？市场给出答案

正如同我们在导语中所说的，内部FOF跟外部FOF到底哪一个更好，市场会给我们验证。现在时间是2021年6月24日，距离首批公募FOF成立已经快4年，大家基本都不是这项业务的新手了，文章的这一部分我们来仔细对比这两类FOF的业绩表现。

先来看看纯内部FOF和纯外部FOF的对比，整体上来看，22只纯外部FOF自成立以来年化收益率是11.4%，7只纯内部FOF自成立以来年化收益率是14.72%。但由于资产配置重心的不同，内部FOF和外部FOF都可以分为偏股型和偏债型两种：

单纯从上表对比的结果来看，纯内部FOF的业绩回报是显著优于纯外部FOF的，大家可千万不要小看了年化收益上这三四个百分点的差距，几年时间累积下来，两类产品的长期回报会成倍数级拉开，这就是复利的力量。

毕竟上图表中总样本也就是29只FOF产品，在业绩上的差距存在着一定的偶然性。为了能够得到一个相对公正的答案，我们只能把样本数量尽可能扩大，按照上文提到3.77的均值，145只公募FOF可以分为75只偏外部FOF和70只偏内部FOF。

我们又得到了一个样本数量更大的对比结果：

这个答案就很明显了，偏内部FOF的同期收益率显著优于偏外部FOF，尽管我们之前一直在质疑内部FOF，但基金经理配置自家的基金产品确实更容易获取高回报。这跟基金经理一直挂在嘴边的那句话同源共流——“我们更了解自家的基金产品”。

内部FOF的优越性体现在哪些方面？

内部FOF比外部FOF业绩更好这件事，让内部FOF几乎成为了无懈可击的存在。与外部FOF产品相比，内部FOF有了太多太多的优越性，以至于除非外部FOF业绩出现集体大反扑，不然这两种FOF产品几乎没有再比较的意义了。

还记得内部FOF收费的争议吗？在公募FOF发行之前，大家一直担心内部FOF存在双重收费的问题，即基民买FOF要收一次费、FOF买基金要收一次费，《基金中基金(FOF)审核指引》发布，明确提到了FOF不得对自家基金重复收费的问题。

优势瞬间站位到了内部FOF这边，因为内部FOF相当于做了两层投资，但只收了一层管理费。虽然因为管理费率低的问题，销售渠道并不愿意销售这些产品，但对投资者来说是让利的，管理费率的不断下降是资管行业向前发展的大势所趋。

顶流私募基金开始做FOF产品，也是在资产配置这块蛋糕上的争夺。这些年的私募权益产品，收益风险属性确实太高了，与之匹配的高净值客户也少，FOF产品的出现让顶级私募实现了在自己产品范围内做组合的可能，私募内部FOF会慢慢发展起来。

在收益风险这个层面，私募基金是对公募基金的放大，这几年公募冠军在夺冠后的陨落，似乎也在告诉我们这一点。私募FOF很难做出外部FOF的形式，因为其他家私募产品的水太深，FOF基金经理根本把握不住，其实公募外部FOF也在一定程度上面临着这个问题。

上图是目前7只纯内部FOF产品，不会做基金组合的朋友们其实可以考虑入手。年化收益率的高低既是对权益资产配置比例高低的体现，也是FOF基金经理资产配置能力的体现，大家在做组合和选择基金时，还是要充分匹配自己的收益风险偏好。

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