【配置观点】财政政策有望发力，关注价值风格修复。

近一月以来，各资产的收益和风险波动情况如下：

数据来源：Wind；截至日期：2021.08.13。

过去1周统计2021.08.09-2021.08.15行情。

A股市场

市场回顾

上周A股主要指数多数上涨，其受事件驱动和估值较低等因素影响，上半年表现较弱的房地产板块（申万）、银行板块（申万）上周涨幅靠前，分别达5.20%、5.15%，市场呈现出向价值风格再均衡。

当前A股受扰动因素较多，后市指数波动幅度恐加大。一方面，制造业PMI持续收窄，出口增速下滑，对宏观经济形势带来较强扰动，内部形势边际变化或对市场风险偏好带来负面影响。

一方面7月金融数据显示，信贷、社融数据均低于预期，实体信贷需求有所萎缩，推测还系受到地产、城投债的监管政策影响。

经济承压叠加疫情反复风险，后市建议继续关注政策的边际变化，以及市场风险偏好的影响。

01

行业方面

申万28个行业涨跌互现，其中钢铁、采掘、银行涨幅居前，房地产、轻工制造紧随其后，电子、电气设备跌幅居前。

申万一级行业周涨跌（%）

数据来源：Wind；时间区间：2021.08.09-2021.08.13。

02

资金方面

上周北向资金全周合计净买入12.76亿元，净买入额较上周收窄。

近期外资净流入风格继续偏向传统周期制造、医药和耐用消费品行业。

上周内地机构资金流紧平衡的状态略有缓和：公募基金新发保持7月以来的较高热度，存量公募基金净赎回率已基本恢复历史均值；私募和游资仓位稳定在中高位置，暂无继续上行的迹象。（外资流向数据来源：中信证券）

数据来源：Wind，数据区间：2020.01.01-2021.08.13。

03

经济数据方面

根据上周公布的经济数据，通胀方面PPI继续超预期上行，后续CPI也将回升。

7月PPI同比9.0%，环比0.5%，大宗商品价格涨势依然不止，涨幅较大主要是煤炭、石油等能源产品。

7月CPI上涨1%，猪肉价格拖累了1.05个百分点，核心CPI从6月的0.9%回升到7月的1.3%。

市场展望

730政治局会议中提到，“合理把握预算内投资和地方政府债券发行进度，推动今年底明年初形成实物工作量”。

下半年财政政策积极发力比较明确，一方面将带动专项债的加速发行，另一方面带动基建需求。预计PPI上涨幅度和持续性可能都会继续强于市场预期。

债券市场

市场回顾

资金面方面，上周初银行间资金面有所收敛，DR001突破政策利率。

上周债市显著调整，十年国债收益率从2.81%调整至2.87%，价格下跌明显。

如我们前期坚定预测，国债2.8%已构成强势阻力位。

后市展望

展望后市，债券市场逻辑重回供给和资金面逻辑，随着利率债供给显著提速和MLF的缩量续作带来的资金波动压力，债券市场或存在一定的调整压力和惯性。

考虑到实体信贷不达预期，存款类机构配置压力仍然较大，若债券收益率短期调整幅度过大，可能会迎来配置盘入场机会。

石油黄金

市场回顾

上周原油高位回调后震荡，主要因为美国政府公开向OPEC+施压以增加供给以及新冠Delta病毒扩散。在全球经济复苏继续提振原油需求的大环境下，油价仍然保持坚挺。

整体而言，油价相对乐观。供给端来看，OPEC+联盟的确定性增加，8-9月初增产40万桶的协议比较确定。需求端来看，短期需关注疫情造成的干扰，中长期来看，CAPEX限制中长期潜力，明年油价或将回调，但调整幅度相对有限。

上周黄金下跌，主要受到央行FOMC多位成员鹰派言论、美国经济增长符合预期等因素影响。中长期来看，在通胀和利率的拉扯之下，金价或维持1800-1900美元/盎司之间震荡。

公募基金

上周公募基金平均收益情况如下：

数据来源：Wind，截至日期：2021.08.13。

过去1周统计2021.08.09-2021.08.15行情。

上周市场涨跌不一，从行业来看，煤炭、钢铁、化工等主题基金表现较好。

人民银行发布《2021年第二季度中国货币政策执行报告》，表达了对通胀一定程度的担忧。如若后续国内财政政策发力，或许会引导市场从成长风格向价格风格做切换。

值得注意的是，Delta病毒持续引发担忧，可能对全球经济构成负面影响，需要警惕相关风险。

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