建筑材料行业：2020年报及2021一季报总结点评

20 年营收利润稳健增长，ROE 维持高位

2020 年我们追踪的55 家建材公司整体收入/归母净利润YoY+10.5%/15.5%，疫情压力下仍保持较快增速，20 年ROE 维持历史高位，同比-0.1pct 达19.5%，源于行业杠杆率及资产周转速度有所下降(20 年资产负债率同比下降2.1pct，总资产周转率同比-0.01 次)，但行业净利率有所提升，同比+0.7pct达15%，主要受益于原材料价格下降及企业降费增效持续推进，20 年行业整体收现比基本稳定，净现比有所下滑，但整体经营质量仍保持良好。21Q1行业收入/归母净利润YoY+62.3%/92.9%，较19 年一季度分别+29.2%/31.7%，我们认为需求端21 年高景气有望延续，同时龙头集中度加快提升，行业营收及利润有望维持较快增长。

消费建材：涂料、防水成长性最佳，21 年龙头市占率继续提升20 年消费建材收入/净利润YoY+24%/22%，细分行业中，涂料、防水龙头继续体现出较高的成长性，20 年收入分别同比+39%/25%，净利润+57%/78%，受益于下游地产集中度提升+质量敏感性增强，具备资金/渠道/产品/服务优势的龙头市占率将延续快速增长；石膏板收入/扣非净利润YoY+26%/17%，北新建材石膏板市占率继续稳中有增，长期产能布局打开新的成长空间；瓷砖20 年收入/净利润YoY+12%/13%，管材行业收入/净利润YoY+12%/29%，增速相对较低，但蒙娜丽莎、伟星新材成长性优于行业。21 年行业基本面向上持续性较好，中长期看，龙头消费建材品种市占率提升空间仍较大，推荐亚士创能、北新建材、东方雨虹、科顺股份、蒙娜丽莎、伟星新材等。

水泥：20 年量增价跌，21 年开局良好，全年价格有望回暖20 年水泥行业收入/净利润YoY+6.7%/1.8%，20 年水泥产量23.77 亿吨，同比+1.6%，在疫情及雨水天气超预期双重冲击下仍实现增长，但均价同比有所下滑。21Q1 收入/净利润同比+51.6%/30.3%，一季度开局良好，我们预计全年水泥需求或仍将处于高位平台期，同时错峰生产常态化+企业自律停产有望降低价格波动，低库存支撑下，旺季涨价超预期，全年价格有望实现正增长，推荐华新水泥。

玻璃/玻纤：20 年价格创历史新高，21 年光伏玻璃有所降温2020 光伏玻璃收入/净利润YoY+42%/+211%，20 年受益于光伏抢装潮，价格大幅增长，但21 年节后供需紧张局面有所缓和，价格有所回落，我们预计“十四五”期间我国光伏装机仍有较大增长空间，同时组件降本路线推动尺寸大型化和双玻渗透率提升，有望带动宽版、薄型光伏玻璃需求快速增长。

浮法玻璃20 年收入/净利润YoY+0.7%/+9.2%(原片涨价导致部分深加工企业业绩承压)，玻纤20 年收入/净利润26%/28%，Q1 高景气延续，净利润增速分别位于子版块第一/第三，我们认为21 年下游需求仍向好，全年供需或维持基本平衡，当前全行业库存水平较低，预计全年价格仍有支撑，推荐旗滨集团、长海股份、中国巨石、山东玻纤。

风险提示：下游需求回落超预期，原材料涨价超预期，产能投放超预期。

（文章来源：天风证券）