一枝独秀乃A股

 昨日,首现三月开门红,由基建地产和券商股领涨,上证综指大涨3.2%,创下2019年3月底以来最大单日涨幅,沪深300指数劲扬3.3%,为去年5月以来最大涨幅。

   今日,A股一鼓作气,午盘收涨40.44。上证综指稳稳站上3000点,创业板指超2200点。被疫情笼罩、诡云动荡的外围股市昨日已受此感染,也纷纷止跌回涨。

    更为显眼的是,A股成交量已经连续9日超万亿(截止昨日),这无疑是信心破万仞的政策市。

    自2月3日入坑“战役底”后,A股成长板块(尤其是科技股)一展雄风,极致演绎。

    但昨天有消息称监管层对公募基金下发窗口指导,将科技类基金单列审批,是不是有限制节奏、调整资金结构的意思?

东吴基金研究员毛可君观点是:我们认为市场在近期已迎来一个分水岭,接下来价值股也会逐步表现出配置价值。后续伴随基本面回暖,价值股、成长股会有交替轮动。

怎么看疫情过后的市场反弹?

应分为三阶段看:

    ➢ 第一阶段:2月4日-2月底,成长风格演绎到极致。大跌之后,在2月4日,疫情的拐点尚看不到,会造成多大经济影响、是否会形成国际传播也还难以判断。但客观上,股票市场的整体估值又接近历史底部了,不宜继续看空。那么怎么抢反弹?

    最终市场选择了阻力最小方向,即选择与经济周期相关性较低、同时弹性又较大的科技股。而消费、周期、金融地产等价值股,始终难以让投资人完全打消对经济基本面的疑虑。另外,企业复工之前,确实可能出现企业职工(甚至企业主)在家炒股的情况。而这些零散资金的风险偏好也是更倾向于买科技股的。

    ➢ 第二阶段,从3月初开始,到各项经济数据企稳,风格在成长价值交替震荡中切换到价值。随着疫情防控的推进,投资人会看到数据的拐点出现。这样的拐点虽然官方不能轻言确认,但对投资人是有意义的。需要观察拐点的有几个方面:

A)国内疫情拐点:拐点已现,复工冲击的疑虑从目前的情况来看,这个担心大可不必。随着复工率的提升,确诊和疑似数据仍然在下降,确诊零新增的省份数量也越来越多。

B) 国际疫情拐点:仍待观察,但不是核心矛盾。国际疫情仍然在发酵,后续还要再观察反向输入国内的风险高低,以及对经济外需的影响,这个拐点确认可能需要较长时间。相对来说,这个因素不是核心矛盾,我们看到上周由于国际疫情导致的市场回调中,下跌幅度也远远不及2月3日之前的累计跌幅。

C)  经济数据拐点:坏的预期已经充分,静待修复。周末2月PMI数据公布后,市场并未有负面反应,说明对2月的经济有多差,投资人已有充分心理准备。3月之后在复工的推动下,经济数据会有确定性修复。在国内疫情和经济数据拐点隐现的情况下,对基本面的担忧可以逐步消解。这时候,价值股的性价比就一步步凸显出来了。

    ➢ 第三阶段:对基本面的信心夯实,价值和成长均有表现。当国内疫情拐点明确,经济数据修复,海外疫情即使没有到拐点、影响也能理性评估的时候,市场会逐步走向正常化,摆脱疫情带来的阴霾。在基本面的驱动下,无论价值股还是成长股,都会有较好的投资机会。

在基本面企稳的初期,市场上很可能会出现一个争论:经济数据的恢复是疫情过后的脉冲性修复?还是中长期企稳的信号?这个过程可能会持续相当长一段时间才能达成共识。在这个过程中,政策的扰动和基本面数据的反复可能会带来市场风格的摆动。

同时,政策出于保守性,其强度和持续时间长度,总是会超过稳增长需要的最低限度。因此货币政策、新基建,甚至传统基建、地产等方面都会有持续的边际改善。对于稳增长过后的政策收紧,应该不会太快出现。在这个过程中,成长股、价值股都是有望受益政策的。

总结

投资人对经济基本面疑虑最大的2月份已经过去,后续随着企业逐步复工、3月经济数据的改善,价值股会有较好表现;我们也依然看好以科技股为代表的成长股,持续受益货币政策边际宽松、新基建。

     (东吴基金 | 赵静梓 于成 李佳)

数据来源:Choice

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