鹏华资产投资周报 | 0323-0329

2、要闻：

——央行召开一季度货币政策委员会例会。中国人民银行货币政策委员会2020年第一季度例会于3月26日在北京召开。会议指出，要下大力气疏通货币政策传导，继续释放改革促进降低贷款实际利率的潜力，引导金融机构加大对实体经济特别是小微、民营企业的支持力度，努力做到金融对民营企业的支持与民营企业对经济社会发展的贡献相适应，推动供给体系、需求体系和金融体系形成相互支持的三角框架，促进国民经济整体良性循环。进一步扩大金融高水平双向开放，提高开放条件下经济金融管理能力和防控风险能力。

——中央政治局召开会议分析经济运行形势。会议指出，要加大宏观政策调节和实施力度。要抓紧研究提出积极应对的一揽子宏观政策措施，积极的财政政策要更加积极有为，稳健的货币政策要更加灵活适度，适当提高财政赤字率，发行特别国债，增加地方政府专项债券规模，引导贷款市场利率下行，保持流动性合理充裕。要落实好各项减税降费政策，加快地方政府专项债发行和使用，加紧做好重点项目前期准备和建设工作。要充分发挥再贷款再贴现、贷款延期还本付息等金融政策的牵引带动作用，疏通传导机制，缓解融资难融资贵，为疫情防控、复工复产和实体经济发展提供精准金融服务。对地方和企业反映的难点堵点问题，要抓紧梳理分析，及时加以解决，推动产业链协同复工复产达产。

——G20召开应对新冠肺炎特别峰会。会议联合声明指出，G20承诺扩大制造产能，以满足日益增长的药品供应需求，确保药品的广泛供应；G20致力于恢复信心，维持金融稳定，重拾经济增长势头并实现更强有力的复苏。致力于帮助所有有需要的国家，并在公共健康和财政措施方面采取协同行动。正向全球经济注入5万亿美元资金，以抵消疫情对社会、经济和金融的影响；将“不惜一切代价”采用所有可行的政策工具，将新冠病毒大流行对全球经济和社会的损害降到最低。

——美通过2万亿经济刺激法案。上周美国参众两院通过2万亿美元经济刺激法案并被特朗普批准。这是美国历史上数额最大的经济刺激方案，也是自新冠肺炎疫情在美国暴发以来国会通过的第三项应对疫情法案。根据该方案，2500亿美元将用于给美国公民发放现金，3500亿美元将用于给小企业提供贷款，2500亿美元为因疫情失业民众提供福利，5000亿美元用于给受疫情影响严重企业、行业提供帮助，1300亿美元提供给医院，其余将提供给各州政府等。

资产综述

股票市场。上周海外市场流动性危机告一段落，股市普遍大幅反弹，美国三大股指上涨10%左右。A股震荡分化，上证指数上涨近1%。大盘股表现较好，小盘股普跌。沪深300上涨1.56%，创业板下跌0.58%，中证1000下跌2%，中证500下跌1.57%。医药生物、食品饮料、银行、地产等蓝筹板块涨幅居前，电子、计算机、通信等科技成长板块跌幅居前。两市日均成交量进一步萎缩至6700亿，两融余额小幅下降，融资成交占比回落，陆股通恢复流入，全周小幅流入5.48亿。在美联储等央行干预下，海外流动性得到缓解，股市自低位反弹。当前海外疫情尚处在爬坡期，还未到拐点，预计对全球经济造成严重短期冲击。这对A股亦造成影响，但总体而言A股相对海外市场表现较为坚韧。

债券市场。上周央行暂停逆回购操作，公开市场净投放为0。资金利率下行，R001均值下行9bp至0.96%，R007均值下行8bp至1.77%。在海外央行政策加码及国内宽松预期下，债市上涨，1年期国债下行13BP至1.74%，10年期国债下行7BP至2.61%。信用债收益率下行，3年期AA、AA-等级收益率下行7BP。美联储等海外央行相继采取降息、QE以及非常规工具向市场注入流动性，美债收益率保持低位，中美利差拉大，横向比较国内债市仍有空间。

商品市场。上周海外市场流动性危机有所缓解，黄金价格大幅上涨超过10%，原油、铜自低位反弹。国内商品表现分化，工业品下跌，农产品上涨。能化品种表现不佳，主要品种继续下挫，有色金属及黑色品种小幅下跌，南华工业品指数下跌1.53%。农产品继续表现较强，大豆产业链延续涨势，南华农产品指数上涨2.32%。国内贵金属跟随国际价格走势，南华贵金属指数上涨超10%。疫情在全球蔓延对全球供应链及需求均造成冲击，国际原油价格大幅下跌，全球商品跟随下挫。供应链的干扰使得农产品价格上涨，商品市场的波动率继续维持在高位。

策略综述

市场中性策略。上周A股分化震荡，市场流动性减弱，市场活跃度及分化程度亦有所降低，期指贴水率回复，均不利于中性策略。

▲市场中性策略景气度指标

数据来源：鹏华资产 wind

商品策略。上周商品市场主要工业品继续下挫，具有趋势商品比例回升，市场趋势变得明显，且波动率处于高位，趋势类策略表现较好。

数据来源：鹏华资产 wind

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