顶级策略“私有化”,国内量化私募效仿海外大鳄,开辟赚钱“新途径”

资事堂

这个行业里最牛的量化私募产品,以后会越来越稀缺。

资事堂获悉,业内一线的量化私募机构正在逐步推行“顶级策略”的“私有化”,即未来最有效、盈利最高的策略将主要应用于自营盘,而外部受托的资产规模可能逐步萎缩,或者主要应用次一级、二线的投资策略。

这个案例在海外已有样板,美国量化对冲基金的头牌文艺复兴基金,全球最大的指数公司之一贝莱德,都有部分顶级的策略对外封闭,而只针对少数核心客户,甚至是只向内部员工开放申购。

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私募盈利模式“求变”

目前,国内主流的量化对冲机构主要归类于证券类私募。

该类私募的收入主要分为两个部分:固定管理费和业绩报酬提成,后者是私募管理人的利润来源。

这是因为,对于私募来说,固定管理费收入经常情况下要“让利”代销渠道。

而业绩报酬则通常半数以上可以归给管理人,因此,绝大部分优秀的私募基金经理,是以持续计提业绩分成为主要营收来源的。

但那些对自己投资能力更自信的一线机构,比如以九坤投资、金锝资产为代表的量化私募,则可能倚重自营资金的投资收益。

这是一条(国内)前人很少走的路,但正成为行业的现实。

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规模暴增“倒逼”

之所以会出现自营化的倾向,其实源自于国内一线私募机构的实力壮大。

从2019年7月起,中国百亿私募阵营开始出现量化机构的“身影”:金锝资产、明汯投资、幻方量化、九坤投资、灵均投资纷纷扩至百亿管理规模,行业整体受托规模上了一个台阶。

随着产品规模出现“天花板”,知名机构开始宣布冻结规模,停止接纳新资金,以保证量化策略的有效性。

但少人知道的是,部分机构开始增加自营资金的比例。由此,头部量化私募试水“自营+私募”的双盈利模式,成为了私募行业的新趋势。

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文艺复兴的“前车之功”

华尔街顶尖量化机构文艺复兴,就是一家由大型私募基金逐步转换为自营机构的案例。

创始人詹姆斯·西蒙斯(James Simons)管理的大奖章基金(1988年成立),业绩斐然。1993年基金规模扩至2.7亿美元时,他一度暂停投资者认购。2000年后,他还提高业绩提成比例,由20%提高至36%,之后又增至44%。

2005年底,大奖章基金开始退还外部投资者的资金,并将资金控制在50亿美元,客户均为他个人和旗下员工的资金。

由此,大奖章基金转换为一只内部自营盘产品。

在转型自营盘管理之后,文艺复兴机构的内部团队激励也逐步得到解决。

基金掌门人西蒙斯认为,外部投资者资金过多,管理规模影响投资收益,而变为内部基金后不仅可以减少规模扩张对业绩的影响,还能将每年的投资收益激励直接发给旗下员工。

而且自营盘的激励模式,还可以防止“泄密”。利益高度绑定之后,投资团队的凝聚力也提高了。

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国内的操作案例

从大奖章基金案例可以看出:一家量化私募布局自营盘,背后考量因素包括策略有效性、团队激励以及核心机密保护。

那么,国内量化私募“自营+私募”模式,如何平衡两类产品线的利益呢?

业内人士透露,以金锝资产为例,这家百亿私募与国内一家头部私人银行长期合作,旗下长线投资客户培育成熟,可以接受10%以内的年化收益。

换言之,一家资管机构内部的自营基金和私募基金,就是买方量化和卖方量化的关系,前者对投资策略的技术性要求更高,比如有高夏普+高收益的特点,因此更高业绩提成的驱动力更强。

此外,扩张自营盘规模背后,也与一家量化机构的资金结构有关。

以九坤投资为例,该机构一直是量化私募“领跑者”,资金包括金融机构委托管理资金、第三方代销、直销客户、企业专户等,资金来源相对多元化。其中,面对外部投资者的市场中性和商品期货CTA策略触及容量上限,需要持有人赎回后才能再开放。

因此,保证一家私募持续盈利和策略迭代,需要自营盘的持续运作,这也是量化私募“去私募化”的内因。

本期责任编辑 陈嘉懿

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