红包 | 宏观策略大放送！长城基金2021年投资锦囊这边看

市场赚钱效应升温，风格却不断切换，抓住低吸潜伏的好时机！立即开户，踏准节奏，不错过下一波大行情

来源：长城基金

充满魔幻色彩的2020年已经过去，我们迎来了崭新的一年。今天，城城特意邀请到长城基金首席经济学家向威达、固定收益投资总监张勇、多元资产投资部总经理马强、量化与指数投资部总经理雷俊，联袂把脉2021年投资大势，献上属于您的投资锦囊！

向威达

长城基金首席经济学家

货币政策或中性偏紧，

但收缩情况无需过度担心

2021 Happy New Year

2021年是中国“十四五”规划开局之年，而“十四五”是中国建立新发展格局、实现高质量发展、推动自主创新、科技强国的关键时期。虽然短期的节奏会有变化，但我们认为2021年的货币政策总体上可能以中性偏紧为主要格局。但是，考虑到今年一季度表观的经济增速主要是去年一季度的基数效应，加上全球经济复苏还有一些不确定性，尤其是近期政治局会议和中央经济工作会议的定调，中国的货币政策持续紧缩、过度紧缩的可能性不大。

虽然中国货币政策中性偏紧，但全球其他主要国家和地区2021年货币扩张和财政刺激力度依然很大。中国的经济增速和利率水平大大高于其他国家和地区，加上人民币还有继续升值的趋势，也会吸引相当一部分外资流入中国。这或是今年一个较长时期全球的流动性环境很可能以内紧外松为主要格局的重要原因，外松在一定程度上化解或缓解内紧。

近几年中央坚持房住不炒，2021年资管新规到期，银行理财产品和保险资金很可能要逐步提高权益投资的比重。叠加今年更好的经济形势，企业的经营现金流很可能要大大好于2020年，这些因素在一定程度上可以抵消今年国内社会融资增速回落对A股流动性环境的影响。特别是历年1、2月份和一季度都是国内信贷投放的高峰期，建议投资者不用过度担心今年的货币收缩情况。

张勇

长城基金总经理助理、固定收益投资总监、

固定收益部总经理、基金经理

关注宏观经济韧性，

关注货币政策边际变化

2021 Happy New Year

从经济基本面看，当前国内需求持续复苏，海外需求在疫苗注射和财政刺激下2021年大概率延续复苏。随着企业利润改善，库存回补，经济复苏的内生动能暂未看到减弱，经济顶部何时出现暂时还需观察。

货币资金方面，回顾最近几年央行的操作，相机抉择成份较大，左侧去推演央行政策路径胜率不高，建议更多关注央行当下操作，并在出现边际变化后右侧操作。供求方面，2020年利率债和地方债发行较大，而央行持续行政化压降结构性存款，通过MLF替代降准投放货币，银行负债压力大，成本高，对债券配置需求一般，需要跟踪2021年国债和地方债的供给以及银行负债端的压力，并关注银行配置需求的边际变化。

展望2021年，利率方面，短期利率债依然处于交易窗口当中，中长期需关注货币政策的边际变化以及经济复苏的韧性。信用方面，货币资金流动性充裕，短期流动性压力不大，市场也暂未看到信用过快紧的信号，中短期信用利差持续调整的基础不大。城投债的整体系统性风险暂无需过度担心，在情绪缓解下，依然可适度参与，但需高度关注信用风险，重视择券，中长期需要关注城投债务的阶段性偿债压力。

转债方面，短期市场风险偏好回升，可积极关注市场结构性机会，从细分行业景气度出发自下而上挖掘个券机会，积极布局顺周期主线，并参与消费、硬科技的机会，优选基本面修复确定性较高、内在竞争力强的企业，积极关注十四五规划相关投资机会。中长期，边走边看，注意回撤风险，需要紧密关注经济复苏的韧性以及央行何时转弯。

马强

长城基金多元资产投资部总经理、基金经理

债市蛰伏待机，股市风格转向，

理性看待2021年收益预期

2021 Happy New Year

站在当前位置，短期债市并不会有明显的风险或机会，趋势性机会仍需等待。在经济反弹过程中对于通胀的预期上升，或者2021年财政赤字目标较高带来供给方的压力，都可能成为债市调整的潜在因素。真正的趋势性机会可能要到今年二季度，PPI见到一些拐点，或者社融增速见到拐点，届时相对来说确定性更高。

展望2021年，A股市场的整体风格或会有所调整。2020年以来，尤其疫情之后，市场处在经济持续向上，货币政策持续宽松的格局下，这对成长风格无疑是利好。从2020年四季度开始，市场对于货币政策正常化的认知相对更高，今年大概率是经济持续向上但货币政策边际向下的组合。在这种组合下，本身已处于高估值的成长股，边际上相比顺周期会出现一些势弱，整体股票市场的风格会逐渐从成长转向价值，由原来纯粹的成长，向成长和价值均衡发展。

关于2021年的整体收益，建议要适度降低预期。从货币政策的角度，显然2021年的货币政策比2020年会有所收缩，只是现在不需要过分担忧收缩节奏。

雷俊

长城基金量化与指数投资部总经理、基金经理

乘风破浪，

致力于做专业的α超额回报者

2021 Happy New Year

近年来随着注册制的不断推进，市场机构投资者的优势不断显现，资本市场的对外开放程度也有大幅提高。这种背景下，驱动股票超额回报的因子也逐渐向国际化靠拢。过去两年，A股表现最强的量化因子是盈利和动量，这与美股过去12年牛市核心变量高度一致；另一方面，资管新规落地也将对居民财富配置带来巨大变化，标准资产的投资转移趋势有望继续加强。在这种大势下，机构化投资机会将大量存在，成长龙头、高盈利质量驱动的动量行情有望延续。

2021年是十四五规划的第一年，是产业结构调整从粗犷总量到高质量、高科技迈进的关键时期。股票配置中国强势崛起的大β，捕捉中国科技发展进步的高β将是未来的投资主线。展望2021年，长城量化团队将“乘好风”——专注优秀的中国未来赛道，“破好浪”——做专业的α超额回报，全力以赴的为投资人创造更好的投资收益。

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