节后首个交易日，恰逢中期借贷便利(MLF)月度例行操作，央行18日发布公告称，春节后现金逐步回笼，当天开展2000亿元MLF操作，利率维持在2.95%不变；以及200亿元逆回购操作，中标利率持平于2.2%。

1月底前，市场资金面大幅收紧，引发市场对于货币政策是否收紧的讨论。此次央行净回笼资金，是否代表新一轮“紧货币”过程再度启动？

罕见净回笼2600亿元

从到期资金规模看，由于春节期间到期资金顺延至工作日到期，节后首日即2月18日有2000亿元MLF和2800亿元逆回购到期。也就是说，央行节后首日大额净回笼资金规模高达2600亿元。尽管央行通常会在春节假期后、跨季后等时点回笼资金，但18日当天如此大规模的净回笼资金，为近年少有的操作。

货币政策是否“急转弯”？

值得注意的是，央行在2月8日发布的《2020年四季度货币政策执行报告》中提到，当前已不应过度关注央行操作数量，否则可能对货币政策取向产生误解，重点关注的应当是央行公开市场操作利率、MLF利率等政策利率指标，以及市场基准利率在一段时间内的运行情况。

业内人士认为，继1月缩量续做MLF之后，央行2月等量续做MLF，释放中性信号，经过今年年初以来的偏紧调整。去年12月相对宽松的货币政策逐步向中性回归，当前或已基本调整到位。叠加2020年四季度货币政策执行报告中对于货币政策操作理解的指引，表明当前货币政策未全面转向。

债市承压，资金利率料继续波动

现金回笼规模弱于往年、回笼力度强于往年的情况下，资金面承受一定压力。18日上午，银行间质押式回购利率多数上行，交易所1个月期以内的回购利率全线走高。

债市在资金面收紧和A股冲高的双重压力下大幅调整。截至2月18日上午11点左右，期债全线走低，10年期国债活跃券200016收益率上行4基点至3.28%，处于2020年12月下旬以来的高位。

针对后续的操作，业内人士认为，随着央行连续超额续做MLF和结构性存款压降压力降低，银行负债端压力已有明显缓解。

国有银行和股份制银行的1年期同业存单发行利率明显回落，在1月27日以前，始终维持在2.95%以下水平，MLF成本较同业存单成本更高。

近期同业存单利率有所上行，同业存单利率再次回到2.95%的政策利率水平之上，按照“市场利率围绕政策利率波动”的目标，预计后续MLF可能维持2月的中性或偏多操作。

来源：富国大通 综合自中国证券报、经济观察网、证券时报等

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