富国基金：浮动还是固定 这是一个问题

原标题 富国基金：浮动还是固定，这是一个问题

■富国基金专栏

近两年，受外部需求疲弱和内部监管加强的影响，我国经济下行压力有所加大，中小企业“融资难、融资贵”问题更加凸显。为扩大企业融资规模，支持实体经济发展，人民银行先后多次定向降准和全面降准，并下调公开市场操作利率。在货币政策的积极引导下，金融机构人民币贷款加权平均利率稳中有降，三季度末为5.62%，较一季度下降0.07个百分点。

相比于信贷增量，信贷存量的规模更大。如果能降低信贷存量的利率，将有效降低企业和居民的还债压力，形成对实体经济的有力支撑。传统上，我国的贷款合同大多采用两种模式。第一，将贷款利率设定为存贷款基准利率的固定比例，在合同期内跟随存贷款基准利率变动。第二，将贷款利率设定为固定利率，在合同期内不做调整。

由于存贷款基准利率信号意义较强，已有4年多时间未做调整，故存量贷款的利率近似固定。因此，尽管公开市场操作利率和银行间资金利率大幅下滑，但存量贷款的利率并未跟随下降。为了使存量贷款利率能跟随市场利率下行，12月28日人民银行发布公告，要求金融机构与存量浮动利率贷款客户协商，改变原合同对贷款利率的约定。

具体而言，转换后的贷款利率可以在1）以LPR为定价基准加点形成；2）转换为固定利率两种模式中选择。其中，LPR是商业银行对其最优质客户执行的贷款利率，会跟随信贷市场的供需情况而调整。将存量贷款利率与LPR挂钩，能使存量贷款利率“活起来”，更大程度降低实体经济负担。

在当前经济下行压力较大的背景下，人民银行通过引导LPR下行，带动存量贷款利率下降的概率较高。从中长期来看，市场利率与名义GDP增速走势基本一致。随着人口、城镇化、对外开放等红利的减退，经济增速预计将继续下台阶，并带动市场利率下行。从这个角度来看，相比转换为固定利率，选择与LPR挂钩的浮动利率，或对企业与居民更加有利。

此外，浮动利率还有对冲经济波动的作用。当经济繁荣时，企业和居民收入上升，能覆盖利率上升的负面影响。而当经济趋弱时，企业和居民收入下降，利率下降能减轻还债负担。

当然，固定利率并非一无是处。部分企业和居民对利率非常敏感，希望经营状况或生活支出相对平稳，采用固定利率能防止意外冲击。与固定利率相比，浮动利率的影响是不对称的，贷款利率最低不会低于零，但向上却可能无限高。此外，从超长期来看，随着人口老龄化的快速发展，我国储蓄率将大幅下降，或在较远的未来引发利率水平的趋势性上升。

因此，企业和居民不妨根据1）对利率的敏感程度；2）贷款期限的长短来综合选择存量贷款利率的转换形式。