富国大通李大治：A股充当全球避险资产 散户别轻易抄底原油

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3月12日周四 15：00富国大通副总裁李大治分享：全球疫情蔓延，对经济有什么影响？该如何做好资产配置？

主要观点：

全球股市崩，中国股市没大事，如何解读？

中国被认为避险类资产，就是海外钱涌到中国，中国首先要买的就是股票，买中国的债，这是很正常的。所以说国外股市暴跌，中国股市没有跌或者跌的相对比较少，就是因为我们是避险类资产造成的，这个原因很简单。

原油能否抄底？

原油抄底它是期货，作为我们普通投资者来讲它的风险是非常高的，因为今天看的绝大多数都是普通投资者，不是专业投资者，所以如果您是普通投资者，我不建议原油抄底。

它是会有反弹，实际上在3月9号之后反弹了两天，最近又掉下来了一点。上一次原油暴跌之后，它花了大概四五年的时间才慢慢缓过来，这是上一次的情况，所以我说如果您是普通投资者，您不是专业的原油炒家，我建议您不要碰原油期货。

以下是文字实录，未经嘉宾确认，仅供参考：

李大治：大家好，各位新浪财经的朋友们。我是富国大通的李大治，今天我主要给大家带来的一个内容是在全球疫情的蔓延之下，对全球经济到底有多少冲击？冲击到哪里了？我们作为普通投资者来讲如何进行资产的配置方面的调整，尤其是现在很多投资者在问是不是应该紧急去买一些避险类资产，那在下面的一个小时时间里，我主要给大家讲这几个方面。

我先从疫情开始说起。实际上全球疫情的蔓延应该是从2月底开始的，就在昨天也就是3月11号世卫组织宣布这次新冠疫情已经变成了全球的流行性疾病，或者说进行了全球的大流行状态。那么在目前的情况下，全球一共有114个国家都查出了这种新冠疫情确诊病例，最主要的国家其中包括意大利已经12000多，截止到今天早晨12000多，然后是伊朗，然后是韩国，然后是法国，这是除中国以外排名前四的国家，美国达到了1300多例。所以从新冠疫情的层面上来讲，大爆发已经很难避免了。

目前从海外疫情扩散的程度来讲，应该说是很难控制，这个危害程度已经变成了近几十年来对人类历史上疫情传染病对经济影响的一个最大的程度。我想说这个影响实际上是一个叠加的反映，因为经济2019年，实际上2018-2019年经济已经在下滑状态，在这种下滑状态过程当中，2020预期当中比2019年更会下滑，我记得2019年其他世界经济体整体的经济增长数据都并不好，像美国大概是2.3%，欧盟是1.4%，日本是0.7%，前几年增长最快的印度它的增长率也出现了下滑，我印象2019年是5.1%，我们中国经济增长是6.1%，也在下滑，所以全球所有的主要经济体它的经济增速都在下滑的过程当中。那么2020年将延续这样的趋势。恰恰在这个时候，新冠疫情在全球范围内爆发了，所以说新冠疫情对全球经济在下行当中实际上起到了一个推波助澜或者是雪上加霜的这么一个效果。

简单来讲，我们说新冠疫情对经济影响存在于三个方面。第一个方面是什么呢？第一个方面对我们消费和服务产业的影响，这实际上是我们所有投资者都能够真真切切感受到的，以我们中国为例，第三产业占GDP增长贡献的比率高达接近60%，在高达接近60%的情况下，这一次的停产停工，整个新冠疫情对中国打击是非常大的，大家都能看得到，所以我们预计一季度经济增长速度很有可能破5%，这是在这么多年来从来没有过的事情。

那么就细分行业来讲，比如说我们的旅游业，因为疫情的影响旅游业的下滑2020年比2019年直接影响会造成大概是五千亿人民币，说得小一点，咱们娱乐的电影行业，春节档7天预计票房是70亿，但是现在呢？大家都知道电影院全部停映，70亿就变0了。还有咱们所说的餐饮业，有几成饭店才开门，就算开门的饭店又几成上座率？基本上是空的。交通行业，交通行业我们的整体 春运期间的交通运输的下降幅度大概达到了73%，从航空行业来讲，2月份以来几乎每天在全国范围内有上万架次航班的取消，各个航空公司的取消率高达50%，包括房地产也一样，房地产的售楼中心都不开了，那能卖出几套房子大家都清楚。所以这一次疫情对整个大的消费服务行业的影响是我们亲身能感觉的到的。刚才我说的是中国，实际世界各个国家都一样，哪个国家爆发移情，哪个国家的消费行业、大服务行业的影响都是直接受到冲击的。

我们再引申一下，刚才我说对经济影响有三个冲击，一个是消费服务，一个是真正的产业链，全球产业链的影响，再一个是对整个金融市场的影响，金融市场影响可能直接影响到我们资产的增值保值以及金融产品大幅涨跌。

说说第二个影响，对全球产业链的影响。实际上对全球产业链的影响更大，所谓的更大怎么来说呢？实际这是非常直接的一个影响，由于疫情，大家知道中国整个生产停摆了，叫停产停工，这种停产停工对产业链的影响到底有多大？我举个例子。比如说以中国为例，我们都清楚我们中国它没有世界知名的汽车品牌，没有一家世界知名的汽车品牌。但是全世界汽车50%的零部件都来源于中国，汽车缺任何一个零件都不可能下生产线。再说电器行业，全球整个电器零部件的80%，甚至组装都来自于中国，在这种情况下你说汽车和电器行业因为疫情的停产停工未来造成多大影响呢？

可能有的听众会说没关系，这个无所谓的事。工业品、汽车、电器甚至房子我不着急，我现在不需要买，我反正现在在家，等什么时候疫情过去，什么时候生产恢复了我什么时候再买。这对我们影响不大。我想起起来一个比喻，好比一个巫婆打了一个响指，念了一个咒语，这时候所有人都睡去了。它的魔力消失，所有人都醒来了。这跟刚才描述是一样的，就是疫情过去，生产恢复我们再买。但有一点是不同的，这一点是什么呢？巫婆念周瑜，我们睡去了，等魔力过去我们又醒来了，睡去和醒来这中间不需要做任何事情，但是疫情到来之后我们停产停工在家待着，但是你得吃、得喝、得用，没有人干活，我们吃喝用度所有的东西从哪里来呢？这就是产业链的问题。

举个例子来讲，讲个口罩的案例。现在全球特别缺口罩，卫生与服务的助理部长，他在参加参议院的听证会，实际就是关于卫生的一个会议，这个会议当中一个议员问他，说如果新冠病毒在我们美国爆发了怎么办？第一个人是议员，在2月3号开的会。他说如果新冠疫情在美国全国范围爆发，我们全美的医护人员到底需要多少个口罩？同时我们现在的国家储备到底拥有需要量的百分之几？于是美国卫生与公共服务部的助理部长说，这要看疫情爆发到什么程度了，如果是全面爆发的话，那我们大概需要35亿个N95口罩，大家都知道美国3亿多人民，我们需要35亿个N95口罩。我们目前的国家储备量是10%，大概3500万个口罩。于是这个议员说10%，那看来我们有很多的工作要做了，我们未来需要去快速的、大量的进口口罩。

看了这一个最简单的对话我想说什么？首先咱们开个玩笑，美国政治家的数学真的不够好，3500万占35亿的1%，不是10%。显然他们俩在开会的时候，可能脑子没有转过来，不是10%，是1%，这是第一定。第二点在听证会后，美国卫生与公共服务部更正了美国具体的数据关于口罩的战略储备，他的具体数据是N95口罩1200万个，外科口罩3000万个，加在一起4200万个，占总需求35亿的1.2%。这还是美国，世界第一大国，它所有物资战略储备在全世界里面都是排的最靠前的。美国口罩战略储备缺这么多，再想想其他国家，再想想欧洲，再想想其他经济的欠发达国家。所以这才是口罩为什么紧缺的一个背景。

反过来说，缺口罩它不一定是因为产能不足，很多情况下就是供应链的问题。这就是我想说的供应链问题，口罩也并不是因为全球产能有问题。那它供应链到底什么问题呢？我是口罩生产厂，我有我的设备，但是我现在没有熔喷布，我的供应商他可以生产熔喷布，但是生产熔喷布的化工原料没有。但是物流又不行，没有办法运到厂家去生产熔喷布，最后物流千辛万苦把化工原材料运到工厂，工厂又发现我的工人回不来，只有20%-30%的工人到岗，其他工人全被各个小区或者各个村封住了，这就是疫情冲击对我们产业链各个环节都造成了冲击，导致我们的产量不足，导致了产品的巨大缺口。

讲到口罩，再跟大家多说几句。中西方因为口罩有很多争论，在中国的网站上和新闻上大家都能够看到，就是中国人都戴口罩，外国人哪怕是在疫区戴口罩的也不太多，现在意大利好一点，但是其他国家还是没病的不戴口罩，而且各方都在宣传说没病的不用戴。这是因为大家对口罩认知是有很大不同的。比如说中国，我们戴口罩第一位了保护我自己。第二为了保护他们，让他们安心，别人看到我戴了口罩觉得很安全，我不会传染他，我不会对他有害。昨天我母亲去我们小区溜弯，溜弯回来之后告诉我，说晚上溜弯这些老头老太太大多数都不戴口罩在小区里，我想说这是一个什么问题？咱不说人家戴不戴罩，是不是对或者错的问题，说明在中国人心里他们白天出来溜弯为什么戴？晚上为什么不戴？因为白天大家都看得见，他不想给别人造成恐慌，晚上为什么不戴？首先出来的人很少、很空旷，相对人口密度特别小，第二个人也看不太清楚，他不会给别人造成恐慌，他认为自己已经很安全了，只要不给别人造成恐慌了，我就不戴了。所以在中国人心里戴口罩的一个重要的原因是给别人造成安心。但是这一点在西方国家是恰恰相反的，他们从小教育出来的结果就是只有得了传染病才戴口罩。健康人肯定不需要戴口罩，当他们在大街上看到一个戴口罩的人，从骨子里他就认为这个人得了很重的传染病，所以他们就会焦躁，就会不安，这就是中西方对口罩的一个很大的认知上的差别。

我前两天听了一个段子跟大家分享一下。一个电梯即将关门的时候，突然闯进来一个黑人小伙子戴着口罩闯进来，所有电梯的人都大惊失色，非常害怕，焦躁。然后这个小伙子马上解释，说你们别怕、别怕，其实我是来抢银行的，这时候所有人都长舒一口气。这虽然是一个段子或者是一个笑话，但是给大家真正诠释的是中西方对于口罩认知的截然不同，所以我们理解他们，他们也要理解我们。

咱们言归正传，再说说供应链的事，给全球供应链的冲击到底有多大？刚才说的是口罩。我们现在说说药品，前两天我也是听朋友跟我讲了一个事，他的朋友是一个美国大夫，美国大夫跟他说什么呢？说特朗普政府正在很刻意的弱化新冠病毒给人们带来的影响，他说这也不赖特朗普政府，他说美国历届政府在面对传染病的时候全是这种方式，叫努力的弱化对人们带来的影响。他说首先我认为他们做得是对的，我为什么认为他们做得是对的呢？是因为如果他把这个疫情说得很严重，像中国一样把所有东西说得都很严重，把很多事实都全部表达出来了，那美国人民一定会恐慌，美国人民一恐慌就会涌入医院，这时候我们医疗设施根本就不够，而且我们也没有本事十天内就建造一个新的医院，这在美国绝对不可能的，而且不光是医院，我们的药品，虽然美国在医疗行业在医药是全世界顶尖的，那是在研发药上，美国人民大量用的药是从中国和印度进口的，从中国和印度进口的仿制药，用药的六成都是从中国和印度进口的，而印度仿制药的原材料基本上是从中国进口的，中国疫情造成中国工厂停产停工，现在刚刚复工，而且并没有满负荷，中国的产量只能维持本国的需求，还根本无法顾及到印度甚至顾及到美国，这就是疫情给整个产业链所带来的影响，给美国仿制药需求带来的影响。所以他认为特朗普的做法也没有什么错，大家也恐慌，别都去医院，去了医院之后就会有更大的问题，我们连最基础的药都不够。

所以说从供应链的层面上来讲，刚才说我们面对疫情的时候可以不买房子，我们可以不买其他的工业品，我们可以不买电器，可以不买汽车，所有东西都可以不买。但是你得吃，你得喝，你生病了得吃药。咱们女同志得用卫生巾，婴儿得用止尿裤，所有的人现在目前都需要用口罩，刚才我讲卫生巾、止尿裤、口罩其实用的基本原材料差不多，无纺布嘛。所以当这些东西它如果受到产业链影响的话，比如说很多国家的复工不在3月底进行复工的话，或者复工率达不到一定程度，那在未来当它的库存出现消耗之后，它的产量跟不上的话，就会造成大幅的CPI的上涨，这是对经济的冲击，同时对产业链的影响会直接提升经济衰退的可能性，所以这个影响是非常大的。

第三，我想给大家讲一讲对金融市场的冲击。

从3月3号美联储的降息来说，3月3号美联储的降息实际上是非常规时段的降息，美国一期会议是3月18号，而且它在非常规时段降了50个基点，在这种非常规时段降50个基点，上一次是2008年10月份，也就是金融危机最危急的时候，那时候美国采用了这种非常规一次性50个基点的方式。这次美国为什么突然采用跟08年一样的手段呢？站在美联储的角度企事业不难理解，它实际上是因为疫情在全球范围内已经爆发，本身美国经济就受到自身性的下降，同时它又美国大选，特朗普给他很大的压力，再加上疫情冲击，美国股市在2月底、3月初出现了一个相对比较大幅度的下跌，对经济的怀疑。美联储采用非常规降息50个基其实是想给市场一个大的惊喜，从而来提振信心，这就是美联储想干的事情。

但是理想很丰满，现实很骨感，往往是事与愿违的事情，他想给市场一个大的惊喜，结果事实呢？美国股票只在知道消息之后的短短几个小时有一个上冲之后就下滑，一直到现在3月9号的暴跌熔断，昨天的暴跌，大家都看到了。其他商品的大幅下跌，石油的下跌，原油的下跌，所有风险资产都在降。为什么？原因也很容易理解。原来市场认为美国乃至全球它的经济实际上只是得了一次小感冒，大家试探性抛一些资产，寻求一点稳定。但是突然在这个时候，美联储非常规一次性50个基点，这就相当于给市场一剂猛药，这时候市场的投资机构会想美联储是消息最准确的，他一定知道我们不知道的东西，美国经济一定不是感冒了，按照这种猛药的剂量它一定是肺炎甚至有可能是晚期，所以才下这样的猛药。所以美联储这样一个方式，实际上是给市场一个巨大的不确定性和巨大的惊吓，那之后的事情大家也都看到了，整个风险资产刷刷的全下来了，还发生了3月9号石油的暴跌。

既然讲到所有风险资产下降，讲到石油了，我可以跟大家再稍微说一说石油的事。3月9号，也就是这个礼拜一，原油市场发生了史诗级的崩盘，它一天跌了30%，甚至超出了，到底怎么回事呢？这也很疫情有关，它的起始点也是疫情。疫情先在中国发生，然后中国人民就全在家里，哪儿都不出去，大家都开车，大家在春节之前每周加多少油，那么春节一直到现在你的油钱省了多少，就是中国汽油的需求降了多少，很简单都可以算出来。中国对汽油的需求，国际石油的需求下降了这么多，导致了国际油价的下降。在2月底的时候，突然发现全球移情开始蔓延，全球石油需求也会出现一个暴跌，在这种暴跌的情况下，产油国OPEC他们应该干什么呢？如果我们是OPEC的成员国应该干什么呢？需求现在已经跌到这儿了，因为全球疫情还得继续下跌，产油国做得最简单的方式就是减产。需求下了，产量再下来，之后才能维持一个平衡，但是在OPEC内部减产谈判当中出现了非常大的分歧，俄罗斯不同意减产，俄罗斯的理由是如果这时候减产了，会把我的客户让给了美国的页岩油，给了美国人，我不同意，哪怕因为价格下跌我也能够承受，我的成本可以，我能够承受。这个时候实际上整个减产的谈判因为俄罗斯的强烈反对而陷入了停滞，就结束了，俄罗斯代表就直接离场了。

在这种情况下，沙特暴怒，大家都知道在产油国沙特在OPEC是领袖的地位，这么多年都是这样的。于是沙特连续出了两剂重拳爆击俄罗斯，第一是增产，第二是降价。你不是成本低嘛，我增产，我降价，咱们比一比看谁的成本更低，在这个地盘上你不听我是什么结果，概念。沙特突然出了一个几十年在石油市场上都没遇到的“双重爆击”，一下把价格打到崩盘，瞬间崩盘，沙特的目的想显现出我在这个行业的领导地位，不跟我走就是这样的结果，而且我能承受，你们能承受吗？其实表面上看，大多数人理解就到此为止了，说石油的情况就是因为俄罗斯跟沙特谈崩了，沙特要显示自己的老大地位。

但实际上它还是有隐情的，这个隐情在哪儿呢？据我们从中东了解到的一些信息，实际上是沙特王室的内斗，沙特的老国王跟现在的王储，现在掌实权的王储，最近几年是有非常大的分歧，王储的人在2016年被任命为能源部长，这个能源部长是沙特最有权利的部长，那么在去年国王运用自己的方式换了王储的能源部长，换了他的人，这个人是谁呢？这个人是他另一个儿子。沙特历史上从来没有以王室成员担任能源部长的这个职位，他们可以当足协主席，可以当蓝协主席，但是能源部长这是他国家的最核心命脉，一定要用专业的人，但是这次他们用了自己另一个儿子当了能源部长。实际上极大的挑战了现任王储目前的权利，所以现任王储一是要爆击俄罗斯，这一次的双重爆击，增产+大幅降价，实际上是王储定的，他不光要爆击俄罗斯，他还要给他的老国王，给他的父亲看一看，给他的兄弟看一看，能源部长在这儿谁说了算？我说了算，就是这样。

所以说在这个情况下，沙特采用了这种相对非常极端的方式，其实从我们做专业的层面来讲，我觉得对沙特并不是很好。沙特2019年预算来看，它需要原油价格涨到80美金附近它才能够收支平衡，他降到30，它未来预算怎么去做，收支怎么去做？当然王储不管，王储第一认为沙特有的是底儿，第二我需要显示在整个石油界的地位，显示在国内王室中我现在掌权的地位，就是这样。

大家说不清楚这30美金的石油一桶到底是什么概念？我这儿有一张图，给大家看一眼，这个图一比较大家就能非常清晰看到石油30多美金到底有多便宜。第一个就是石油，现在石油报价是桶，这个桶相当于什么呢？约等于159升。3月10号我算的一个价格，当时石油价格是33美元多一点，按照汇率算出来一石油桶是236块人民币，我们天天喝的矿泉水，你在京东、淘宝买的矿泉水农夫山泉多少钱呢？如果装满同样体积的石油桶293元人民币，你们喝的可乐装满同样的石油桶是413元人民币，大家天天喝的三元牛奶，是大桶牛奶，装满一和石油桶2031元人民币，然后就是大家用的香奈儿5号香水，如果用香奈儿5号香水装满一个石油桶需要多少钱呢？175万人民币。

看完这个图，就知道了两点。第一点看来还是女性同胞的钱比较好赚，当然这是玩笑了。第二点就是沙特王储用这样方式把石油打到这么低的价格，我们简直就很难想象在这个星球上还有哪一种液体的价格比原油还低了，除了自来水以外，连矿泉水都比它高，实际上他的这种方式是比较极端的。我也相信在未来的时候，俄罗斯和沙特会在原油减产，就是产量上会达成一定的协议，因为这是对双方都有利的，这是我对石油史诗级崩盘，因为也有很多人3月9号问了我很多的问题，在这儿给大家做一个解答。

说完了资产的这些暴跌以外，我们就要说一下市场除了暴跌资产，看好什么产品？看好什么资产？就是避险资产。避险资产纷纷上涨，避险资产有哪些呢？比如首当其冲的美国国债，美国国债价格从3月3号降息之后就开始一路走高，价格上涨，收益率就下跌。在3月9号也就是石油暴跌的当天，一度美元十年期国债年化收益率降到了0.3%年化，你买美国十年期国债0.3%的收益，当然现在涨回到0.8%附近，但无论是0.3%还是0.7%，还是0.8%，在历史上都是低点，很低的低点。这是因为大家在风险当中去选择一些比较确定的金融产品，认为美元国债至少是确定的。

除了美元国债以外，风险资产还有什么呢？比如说日元也是常规的避险资产。还有一种避险类资产就是黄金，黄金也是避险类资产一个重要的组成部分，黄金的需求是相对比较旺盛的，而且它在疫情之前也是一直在上涨的。黄金在疫情之前就是被市场看好，看好的原因有很多种。第一经济下滑，经济本来就下滑，甚至大家在判断2020年以及2021年是出现经济衰退的情况，在这种经济下滑情况下黄金自然就上涨，这是肯定的。第二就是贸易的争端。然后就是地缘政治，比如美国、伊朗等等的地缘政治，再加上国债，刚才我讲到美国国债，美国国债已经是年化零点几的收益率，那你说如果你配一个避险类资产需要在经济不好情况下来配，你是买美国国债还是买黄金呢？美国国债持有到期，十年期最终年化0.3%也好、0.7%也好，0.8%也好，这都不高，那必然黄金在避险资产的地位远远高于美国国债。

所以基于刚才所有的这些理由，黄金近两年都是一个向上的空间，一个向上的上涨。但我并不是说黄金就不下来，它依然有下调的可能性，我看了一下，好像今天黄金就有所回调。它有很多种因素都可以造成它短期内的回调，比如刚才咱们说的疫情，一旦欧洲疫情和美国疫情人数出现拐点，甚至不需要出现拐点，政府的政策确实落实到位，跟中国一样的话，再加上俄罗斯和沙特协议谈得差不多的话，这些因素具备的话，那黄金具备一定短期回调的可能性，但是中长期我刚才说的那些因素对于黄金来讲依然是相对长期看好的。这是说到的黄金。

我们再说其他的避险类工具，跟我们最相关的就是人民币资产。这一次因为疫情人民币，我认为算首次，以前个别的情况也有过，但是正式被国际各种买家认定为避险资产，人民币是避险资产。首先我作为中国人我很自豪，第二我们要分析它被这么多买家追捧，被国际认定的原因是什么？有两个核心原因。第一个核心原因是中国疫情整个的防控受到了全球的认可，大家认为中国做得非常好，不到两个月时间已经取得了完胜，这是全球对中国防控的一个最大肯定。第二个就是近两年来我们一系列的金融对外开放起到了效果，它外资不害怕进来，原来外资害怕进来，怕进来之后有什么限制回头再出不去。由于我们整个金融体系政策的推进，在金融体系开放的政策推进，现在外资已经敢进来了，把它当做避险类资产。所以从这两个核心点来讲，人民币在本轮疫情的情况下正是成为了国际所认定的避险类资产。

讲到人民币，我得讲讲汇率。美元汇率中短期至少是见顶了，原因很简单，美国降息，比较准确的预测就是3月18号美国的一期会议还有可能降息，甚至4月份的一期会议，一般它是季度的一期会议，三、六、九、十二，就是美国未来预计着还有很多次降息，而且在不远的将来，就是几天之内的3月18号以及4月份。那么跟随着又一轮快速的降息，刚降了50个基点，美元的下跌也是必然的。但是我想说从长期来讲，不见得美元就直接下来了。美国从它的经济体量，还是它的内生行动力，还是科技创新能力，在全球都没得挑，都是NO.1，所以当疫情过去之后，其他经济发现大家都不好，就美国好，那美元还有上升的空间，这是我想说的美元。相对于人民币来讲，阶段性来讲美国随着未来几次还会接踵而来的降息，人民币在阶段性可能有一些升值的可能性或者说进入一个阶段性的升值，这是大家比较关心的人民币汇率。

提问：美国降息，中国会不会跟随降息？

李大治：降息会不会跟随这个得看怎么说，首先这个问题，说中国会不会跟美国降息？我认为这个问题就不确切或者说不准确，凭什么是中国跟着美国降息，如果大家认为此降息洗是因为疫情造成恐慌，我想说是其他国家跟着中国降息。我们在2月3号就调低了逆回购利率，2月17调低了MLF的利率，几天之后贷款利率下调，疫情先在中国爆发，降息也是中国最先出来的，美国和其他国家是跟着咱们降的，如果单纯降息是因为疫情的。当然我觉得谁跟着谁不重要，我想说其他国家继续宽松或者继续降低的可能性是一定的，只不过各个国家的宽松或者货币政策的空间不一样，美国由于前两年它不断加息，它的加息就是为了经济不好的时候或者突发性状况的时候他有空间降，因为前几年美国果断加息，现在它有足够的利率空间可以降。但是像欧洲很多国家的国债都是零，日本都是零了，国债收益率都是负的，他拿什么降？收益率可以是负的，因为价格高的原因。但这些国家怎么办呢？他们一定会跟着美国继续宽松的，怎么宽松？这就叫我们十几年前听到的QE。

QE什么概念呢？就是政府印钱买自己的国债，给市场注资。这就说到了另一个概念，什么概念呢？就是负利率债券。现在全球，可能中国人不理解，我买一个国债，像日本、欧洲国家我买他们的国债是负利率，也就是说我辛辛苦苦买了债券之后，持有到期我还得给他钱，作为咱们中国人是完全理解不了的。但我给大家讲一下为什么，这就叫避险。当风险来临的时候，不知道未来风险会怎么样，不知道现在的资产会跌到什么时候，所以很多投资机构去选择确定性的东西，国债是最缺了，尽管它到期十年或者到期五年是负的，是负1也好，负2也好，还是负3也好，它是确定的，所以他们要买，他们是寻求确定来替代不确定，这是一个原因。现在全球债券大家知道负利率债券有多少吗？可能大家猜不到，14万亿美金以上，它在全球的债券比例占比是很大的，14万亿万美金以上的债券都是负利率，可见全球，一是恐慌，二是对全球经济不看好的层面。

在另一个角度，我想说机构为什么还在买负利率债券？因为他们算定政府将来一定是QE，政府一定会自己买自己的国债，那我现在买了没关系，将来我再卖给政府，我卖给政府，我还可以高价，还有可能赚钱，尽管是负利率，我仍然能在价格上赚钱，这是很多机构一是从避险心态上，另外一个是从政府QE层面上去做。

提问：全球股市崩，中国股市没大事，如何解读？

李大治：中国被认为避险类资产，就是海外钱涌到中国，中国首先要买的就是股票，买中国的债，这是很正常的。所以说国外股市暴跌，中国股市没有跌或者跌的相对比较少，就是因为我们是避险类资产造成的，这个原因很简单。

可能有的人说中国的股价或者单个股票跌了，我说的是相对的，比如说美国3月9号熔断了，但我们跌幅在全球主要的股市上，在那一天的跌幅是相对小的，我说得是这个意思，并不是说咱们没有跌。

讲讲资产配置。我们目的是什么呢？就是按照每个人投资的风险偏好和我们的实际需求，在大类资产里面进行比例的配置，做一个投资组合，这个投资组合在充分抵抗风险，规避掉我们不希望承担的风险前提下最终获得我们期望的收益，达到我们的实际需求。所以首先符合我们风险承受能力，做一个组合，这个组合要规避掉我们不希望承担的风险，任何组合都有风险，有的是我们可以承担的，规避掉我们不希望承担的风险，最终获得我们期望的组合收益率，这就是我们做资产配置的一个核心目的。

做资产配置两个前提条件，第一我们得需要有一定的资产，如果说我们只有一千块钱，那就只能买货币基金，因为银行理财都需要5万起。第二个就是需要我们一个大的时间跨度，我们资产配置可以考虑到短期理财配置，但是我们需要一个大的时间跨度来综合考虑。

我给大家准备了一个资产配制图怎么去做，这是我长期用的一个图。理解足球的人都知道足球有四个基本位置，前锋、前卫、后卫和守门员，我们做资产配置的时候也是一样的，我们的资产也是分四大类，前锋对应风险类资产，需要我们射门得分，前卫是稳健型资产，后卫是保本型资产，守门员是保障型资产，我们应该在这四大类资产里面做选择。你既不能说我相对比较激进，我派11个前锋上场，这场球你一定输。也不是说我特别保守，派11个守门员上场，把门都堵上，那就算一个球不进，那通货膨胀你跑不赢，那你不还是输球嘛。所以资产配置我们考虑的，就像我们当一个足球教练这场球你怎么排阵，你是352，是442还是451，在大类资产里面怎么做？

举个例子，守门员保障型资产有哪些呢？比如保险、黄金。后卫这种保本型资产，比如货币基金，一些基金公司发的保本基金，银行的短期理财产品，都可以理解成保本型资产，虽然很多银行理财产品写的是预计收益率，但是就目前来看这种超短期我们可以把它理解成保本型。稳健类资产就是债券，债券型基金，集合的、信托的固定收益类，刚才有人提到的房地产投资都可以称之为稳健类资产。前锋有股票、股权等等。我们做这四大类资产配置的时候要结合这“三性”原则，既要稳定性，又要满足我们的收益性，同时要满足我们的流动性。流动性可能就在保本类资产里面体现，比如随时需要钱就可以出来，这是产品“三性”原则。

提问：要不要抓紧时间在疫情的情况下多配点避险类资产？

李大治：我给大家做一个解答。我想先说三点。第一点，咱们大家都是中国人，我相信今天来参加直播室的99%都是中国人，在这次疫情的情况下我们人民币资产就是避险类资产，所以我们所有人持有的已经是避险类。

第二点，避险类资产的配置一定是在大的资产配置里面，所以它是一个长期配置，不能很简单的疫情爆发我们再临阵抱佛教。有的时候我们普通人的反应跟全世界的机构比，我们是慢很多拍的。所以说在慢很多拍的时候，你这时候去配，可能已经在加高了。黄金价格已经很高了，1600多，历史高位是1900多，这就是我想说的，等你真正意识到的时候，这个避险类资产已经被国际买家推到高位了，那你是不是要在这个时间去出手？我觉得不一定，还得看这个资产的长期。

第三点，国际投资风向变化很快，有时候你感觉不到节奏。这次疫情来说，市场学习能力非常强，他们看到了中国疫情爆发是从1月10几号，然后我们的封城、封省，全国人民在家里待着，之后2月份出现了拐点，一直到现在3月份我们应该说取得了胜利，国际认可的胜利。不到两个月的时间，我觉得这个时间是很短的。海外的市场，投资者、机构他们的学习能力是很快的，他们可能不需要等到欧洲和过它的拐点出现，他们只需要等到看到欧洲疫情的政府，美国政府下定大决心去做真正有效的防控，跟中国一样去做有效的防控，比如说意大利政府昨天封国了，跟中国学，全封了，在全部封的基础之上人们的活动就会少，割断了它的传染途径和渠道。如果西方国家都采用这样的方式，那海外并不需要等到拐点的出现他们可能就会卖掉避险类资产，然后去选择其他被市场抛压、打压的资产来赚钱。所以说大家在此时此刻，风险最大的时候，可能我们最担心，我们想去做一些资产配置的时候，可能你这个节奏已经晚了，已经慢了，这是我想说的避险资产的三种情况。

提问：黄金怎么看？

李大治：我本人说看好黄金，我承认现在价格已经比较高，但是我说的黄金是长期看好，并不是说短期一定不会跌，一定不会调。还是那句话，全球经济是下行的，衰退的风险越来越大了，地缘政治、贸易摩擦哪一个都不可能避免，再加上竞争对手比如美元国债，种种因素加在一起，长期来看黄金还是相对值得拥有，尤其是对那些投资者你看到你的资产配置，你守门员里面没有，整个资产配置里面没有，那你应该去配置一部分的黄金。配置黄金的目的不是为了赚钱，守门员是为了进球来配置的吗？不是的，你的目的是守门，所以配置黄金的目的是在出现最大风险的时候能起到家庭资产稳定器的作用，这才是我想说的。

提问：国际资源避险之后回抽，对中国人民币和股票的影响？

李大治：其实我刚才已经解答了，中国股市应该有一定的结构性机会，这个大家是认知的，再加上这一次避险资产的认定。但是当国际买家 出去的话，那对股市也有一定冲击，这是肯定的。这不是一个专门股票的节目，将来如果有大块时间的话，我会给大家去讲这个部分。

房地产整个大的趋势我在很多场合都说过，如果是长周期的话，从1998年中国开始有房地产市场，到2003年我们开始以商品房为主的多渠道房地产供应，1998年是经济适用房为主的多渠道房地产供应，2004年招拍挂引发了正个一轮房地产浪又一浪的高潮，1998年到现在房地产趋势都没有趋势，这一轮大的趋势都没有结束，这是肯定的。在这种情况下，这20多年了，在大的这一轮房地产行情当中此时此刻我们应该是在中后期了，相信没有人说我们房地产在整个周期里面还是前期甚至中期。所以我说一定是中后期，在这一点上，不光我这么说，相信政府也完全意识到了。

讲到房地产政策，这一轮咱们的房地产政策没有遇到疫情，中国的房地产政策也在放松，我们在去年年底年会上已经说了，既然已经讲到因城施策，各地房地产政策，都在慢慢放松。遇到疫情之后，房贷利率下调等等，跟金融有关的房地产政策也会放松，这是肯定的。但是从大的房地产周期，要说从投资赚钱的层面上，我只能告诉大家是中后期了，但并不代表，你说我今天跟你讲了，房价就一直下跌，那不代表这个意思，也不代表有的城市今天买了房子，到明年的今天不会赚钱，不是这样的，我是说整个房地产它的周期按照全国形势来看。

提问：原油抄底？

李大治：原油抄底它是期货，作为我们普通投资者来讲它的风险是非常高的，因为今天看的绝大多数都是普通投资者，不是专业投资者，所以如果您是普通投资者，我不建议原油抄底。它是会有反弹，实际上在3月9号之后反弹了两天，最近又掉下来了一点。上一次原油暴跌之后，它花了大概四五年的时间才慢慢缓过来，这是上一次的情况，所以我说如果您是普通投资者，您不是专业的原油炒家，我建议您不要碰原油期货。

提问：看好5G行业？

李大治：5G行业大家全都看好，包括科技现在已经涨成这个地步。

我简单做个总结。这次疫情如果从我们长期资产配置，从配置的层面来讲，一般我们配置两年、三年甚至五年以上，那这个疫情从配置角度它一定是短的，如果从经济周期、历史长河来讲这个疫情更是短暂的，甚至是瞬间的，所以无论什么情况，疫情它一定会结束的，它对经济的冲击也一定会结束的。只不过不同的是，可能这个疫情在这个星球上就结束了，或者就被消灭了，也有可能是这个疫情的爆发点过去之后，它长期的跟人类共存，就像人类现在面临所有的病都一样，比如说流感病毒，流感病毒有很多种型号，这些病毒都在，我们害怕吗？我们不害怕，只要它过了爆发期就好。所以无论任何情况，疫情都将过去，疫情冲击也都将过去。我在这里，希望咱们今天所有的听众朋友们能够保持自己的身体健康，我们的资产能在符合自己风险承受能力的情况下更多的做好。