热点解读 | 创业板注册制来了！对A股影响几何？

4月27日，中央全面深化改革委员会第十三次会议审议通过了《创业板改革并试点注册制总体实施方案》（简称《总体方案》）。为贯彻落实《总体方案》，证监会层面发布了相应四部规章制度向市场公开征求意见，创业板试点注册制改革正式启动。对此，博时创业板ETF基金经理尹浩表示，创业板注册制的推出将加速创业板优胜劣汰，其中的优质龙头效应或将进一步强化。

尹浩先生

博时创业板ETF基金经理

整体来看，注册制下的创业板与科创板制度相似、定位互补，同时留有一定过渡期。创业板注册制改革主要体现了五个重点：

1

制度上要和科创板大体一致，防止制度套利。

创业板注册制分为交易所审核问询、证监会履行发行注册程序两个环节，在注册程序、制度、审核监督、监管安排等方面总体与科创板保持一致。

2

创业板定位上与科创板互补。

创业板注册制定位于服务成长型创新创业企业，支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合，体现出与科创板的差异化定位。投资者适当性上，在两年证券交易经验的同时，创业板新增前 20 个交易日日均资产不低于 10 万元的标准，相比科创板 50 万元的门槛更加宽松。

3

上市条件明显放宽。

创业板注册制综合考虑预计市值、收入、净利润等指标，制定多元化上市条件。支持已盈利且具有一定规模的特殊股权结构企业、红筹企业上市，未盈利企业在改革实施一年以后再做评估是否可申请上市。

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健全退市机制，精准从快出清。

主要体现在三个方面：首先，完善退市指标，将净利润连续亏损指标调整为“扣除非经常性损益前后孰低的净利润为负且营业收入低于 1 亿元”的复合指标，并新增“连续 20 个交易日市值低于 5 亿元”的交易类退市指标和“信息披露或者规范运作存在重大缺陷且未按期改正”的规范类退市指标等。且退市触发年限统一为两年，加大“僵尸”企业和空壳公司的出清力度。其次，简化退市流程，取消暂停上市和恢复上市环节，交易类退市不再设置退市整理期，提升退市效率，优化重大违法强制退市停牌安排，保障投资者交易权利。最后，强化风险警示，对财务类、规范类、重大违法类退市设置退市风险警示制度。

5

优化交易制度。

主要体现在：首先是放宽涨跌幅限制，将创业板股票涨跌幅限制比例从 10% 上调到 20%；其次为优化新股交易机制，对创业板新股上市前五日不设涨跌幅限制，并设置 30%、60% 两档停牌指标以稳定价格；再次，引入盘后定价方式；最后，优化两融制度和其他微观机制的安排。

总体来看，博时创业板ETF基金经理尹浩表示，创业板注册制推出，体现了监管层对创业板股票“宽进严出”的优胜劣汰制度安排，引入更多具有成长性的创新创业企业，同时完善退市制度，加大劣质企业出清力度，推动创业板的健康发展。

创业板指是从创业板股票中挑选出 100 只最具代表性的优质龙头股组成的指数。从创业板指的行业分布来看，位列创业板指成分股行业权重分布排名前三的行业为医药、计算机、电力设备及新能源，创业板指在高新技术行业的占比较高。

尹浩认为，注册制推出将利好创业板指，主要体现在两个方面：

一方面，创业板指每半年调整一次成份股，调出质量较差的股票，调入质量好的股票，具有较好的优胜劣汰机制。而创业板注册制推出，有利于扩大创业板的样本空间，在更广的空间里，具有优胜劣汰机制的创业板指的长期表现更有优势。

另一方面，对于创业板中占比较高的高新技术行业而言，龙头企业的技术优势是十分明显的，市场占有率也相对较高。从盈利情况来看，近两年创业板指的 ROE 远高于创业板综指的 ROE 水平。从收益情况来看，年初至今创业板指的收益约 12%，位列主流宽基指数第一；而创业板综指的收益约为 7%（数据来源：wind/20200428）。注册制推行后，质量较低的壳公司将被快速出清，预计投资者将更加关注公司质地本身，优质龙头效应将进一步被强化。

基金投资需谨慎