中融债市周评：国内疫情得到有效控制，经济复苏态势持续向好

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根据美国约翰霍普金斯大学最新发布的新冠疫情统计数据显示，截至北京时间7月3日19时20分左右，全球累计确诊病例超过1089万例，死亡病例超过52万例。美国新增确诊明显反弹，当日新增确诊一度逼近6万例，目前美国多个州疫情有所反复，已有11个州暂停或推迟重启计划。南美洲、俄罗斯、印度等地疫情继续扩散，巴西当日新增突破5万例。非洲疫情也有扩散之势，南非新增确诊持续增加，当日新增已接近1万例。疫情的尾部传播风险依然不容忽视。

国内疫情逐步得到控制，本周北京新增确诊人数已经降到个位数，新发地封闭已超一个潜伏期，全市人群感染风险处低水平，新发地疫情基本得到控制。7月3日下午，北京市正式宣布：自7月4日零时起，低风险地区出京取消7日内核酸检测阴性证明。除北京外，国内其他省市基本没有新增确诊病例，国内疫情基本得到控制，预计生产生活秩序将加快修复。

6月28日，国家统计局公布了全国规模以上工业企业利润数据。随着复工复产深入推进，生产经营秩序逐步恢复，工业企业效益状况持续改善，当月利润增速实现由负转正，5月份，全国规模以上工业企业实现利润总额5823.4亿元，由4月份同比下降4.3%转为增长6.0%。累计净值降幅依然较大，1-5月，全国规模以上工业企业实现利润总额18434.9亿元，同比下降19.3%，降幅比1-4月份收窄8.1个百分点。

6月30日，国家统计局公布了6月采购经理指数运行情况。6月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.9%，比上月上升0.3个百分点，非制造业商务活动指数为54.4%，比上月上升0.8个百分点，连续四个月回升。从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数、新订单指数和供应商配送时间指数均高于临界点，原材料库存指数和从业人员指数均低于临界点。从企业规模看，大、中型企业PMI分别为52.1%和50.2%，比上月上升0.5和1.4个百分点；小型企业PMI为48.9%，比上月下降1.9个百分点。经济运行总体复苏态势持续向好。

政策方面，7月1日，国务院召开常务会议，会议决定在今年新增地方政府专项债限额中安排一定额度，允许地方政府依法依规通过认购可转换债券等方式，探索合理补充中小银行资本金的新途径，我们认为这次推动专项债补充资本，主要在于扩宽中小银行资本补充的渠道，缓解中小银行资本补充压力，以达到更好服务实体的目的。此外，央行决定于7月1日起下调再贷款、再贴现利率，其中，支农再贷款、支小再贷款利率下调0.25个百分点，调整后，3个月、6个月和1年期支农再贷款、支小再贷款利率分别为1.95%、2.15%和2.25%；再贴现利率下调0.25个百分点至2%；下调金融稳定再贷款利率0.5个百分点，调整后，金融稳定再贷款利率为1.75%，金融稳定再贷款（延期期间）利率为3.77%。

资金面方面，本周央行公开市场未进行逆回购操作，本周4900亿元逆回购到期，净回笼4900亿元。目前银行体系流动性总量处于较高水平，可吸收央行逆回购到期、政府债券发行缴款等因素的影响，银行间市场资金面边际转松，主要回购利率多数明显下行。虽然央行对于流动性调控的态度仍相对审慎，其维持资金面相对均衡的态度未改，资金利率中枢仍然处于较低的位置。

债券市场方面，因股市持续强劲且6月财新服务业PMI升至逾10年新高，压制债市情绪，现券期货震荡走弱。我们认为，当前基本面仍然存在较大的不确定性，叠加疫情反复的不确定性，基本面并不支持收益率的趋势反转。随着特别国债供给的冲击过去，情绪逐步得到修复，债市核心逻辑将重回基本面和政策面。目前经济仍然处在缓慢的修复进程当中，货币政策合理充裕的基调并未改变，整体利好债券资产配置，建议控制好组合久期，关注中短久期中高评级信用债，并重视提升组合整体的流动性。

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