原标题:固收周报|短期震荡,长期仍旧可以期待来源:鑫元基金

市场回顾

上周一公布了碳排放支持工具,但市场对此解读偏中性,并不会对债券走势形成重大影响。全周来看,市场有一定幅度的调整,主要原因在于周三社融数发布以后,央行于晚间单独公布了10月房贷和开发贷数据,叠加中信银行支持房地产和沈阳放松限购的传闻,投资者认为宽信用在即,债券市场于下半周开始逐步上行。

应该说,本周的走势基本符合鑫元基金的预期,即在DR007仍旧被央行定在2.2%的大背景下,债券市场很难有趋势性向上或者向下的行情,根据期限利差可以推算出利率债的期限结构,叠加合理的信用利差,信用债合理的中枢水平也基本确定,债券市场在没有新的增量信息的前提下,收益率围绕中枢上下波动。

后续展望

展望未来,在一周的幅度以内,鑫元基金认为当前利率基本处于合理中枢水平,未来需要新的增量信息打破这种平衡,收益率波动幅度基本在5bp以内。

但如果从一个月甚至更长的维度来看,我们认为债券市场仍旧可以期待,主要原因在于我们认为市场对于碳排放支持工具的作用有所低估,实际上碳排放支持工具有点类似于美国的QE,即央行通过对商业银行资产购买投放货币。随着碳排放支持工具的频繁使用,投资者对于其影响可能会重新评估,这个过程有点类似于2013年定向降准刚刚推出时的情景。

因此,对于利率债而言,逢收益率高点适度加仓应为最好选择。信用债方面,上周信用债基本呈现窄幅波动的走势,信用利差也已处于低位,因此未来信用债下行的动力与因素完全相同于利率债,本周仍旧是较好的调整信用债账户结构的良机。

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