对很多投资人来说，在牛市顶点入场是一件“不走运”的事。而对基金经理来说，既然无法改变在顶点入场这一事实，那接下来就应该认真做好的自己的事，才能不负持有人的托付。

沈楠就是如此。2015年5月，当“牛市还在半山腰”的言论甚嚣尘上，市场充盈着一派乐观情绪时，沈楠开始接手自己的第一只基金——交银主题。

但一个月之后，一切都改变了。2015年6月12日的5178点高点，成为此后4年多A股市场都难以企及的高点（甚至4000点也从未突破）。而沈楠管理的交银主题自2015年6月12日以来收益率达43.16%，而其任职期间总回报达87.09%（数据来源：银河证券，截至2019年12月31日）。

那么，沈楠是如何做到的？

1

正向且持续的宏观判断力

“策略出身的选手，优势在于对宏观理解的深度方面会领先，决定了可以将对宏观的理解运用到对未来的判断上。”

——沈楠

在评价基金经理时，许多人喜欢贴上标签，比如TMT、医药、消费……如果要用标签来形容沈楠，小微觉得“策略”两个字比较合适。

在加入交银施罗德之前，沈楠有多年卖方策略研究员经验，主攻行业配置、主题选择、大类资产配置、行业及风格研究。2011年加入交银施罗德后，沈楠又曾任策略分析师、宏观策略组组长。

不同于多数习惯“自下而上”选股的主动权益基金经理，策略出身的基金经理对宏观理解更为深刻，会从“自上而下”的视角配置行业及个股，这类型基金经理在市场上也更为稀缺。

在投资中，沈楠会先有一个偏周期、类似投资时钟的框架，从经济增长、通胀、产业政策等几个最重要的角度形成对市场大势的整体判断，基于宏观研判进行布局，把握投资机会。

正向且持续的宏观判断力，使沈楠对经济指标变化尤其敏感，更有助于在市场中找到投资机会——

比如在2016年，当年市场开局不利，但沈楠抓住国企改革的投资机会，整体净值取得了一定的阿尔法收益。

2017年，随着经济见底回升，交银主题上半年抓住供给侧改革带来的周期股行情。

进入2018年，基于经济回落苗头出现的判断，交银主题优选穿越周期的制造及成长龙头，配置银行金融等板块。

2019年，随着市场触底反弹交银主题积极捕捉各类主题投资机会。

这种自上而下的宏观视角，使沈楠的组合业绩具有较好的持续性。数据显示，交银主题每年相对上证综指都有明显的超额收益。

（数据来源：银河证券、WIND，截至2019年12月31日）

2

在合适的时间找到合适的方向

“不求配置到当年最强的一两个行业，只要能在当年前十的行业配置到2-3个，那超额收益就足够了。”

——沈楠

投资是一门艺术。虽然各种投资方法、技巧早已公开，但如何运用这些方法技巧，需要的是经验、感受及直觉。比如“美林时钟”理论，有助于投资者形成对宏观市场的直观感受。但是，这些想法如何落地？一千个投资者会做出一千个选择。

在行业配置上，沈楠不会有特殊偏好，只取决于产业是否有投资机会。从业10余年来，沈楠通过前瞻与深入地研究，在各个行业都有所积累，覆盖行业广泛。从每个季度持仓中，可以看出其平均持有行业25个左右，收益来源较为多元。

经过沈楠多年的行业、风格研究，使他对行业及风格特性有更多维度的认识，从而能更合理地拆成细分领域。

这种厚积薄发的扎实研究，让沈楠更像研究领域的“百事通”。

在不同的市场环境中，凭借深厚的中观积累基础，再结合自上而下的判断，让他在不同阶段可以选出重点关注方向。在每个阶段，沈楠会重点关5-8个领域和方向，精选赛道，只要能在当年前十的行业配置到2-3个，对组合而言超额收益就足够了。

这种全天候适应多种市场环境的投资能力，使沈楠更有机会把握每年的投资机遇。

3

攻守兼备，长期历史回报优秀

“均衡分散的配置方法，决定了排名单年度不会非常超前，但中长期的收益会比较好。”

——沈楠

有些基金，你会发现虽然长期默默无闻，但最终却在投资马拉松中脱颖而出。

银河证券数据显示，截至2019年12月31日，交银主题过去5年净值增长率达146.04%，年化平均收益率达19.73%。这种“岁月静好”的背后，打磨就是“风险收益比”。

在沈楠看来，作为一名基金经理，带给持有人较好的投资体验十分重要。在投资过程中，沈楠十分注重组合整体的风险收益比，在个股选择上会比一些自下而上的选手更加分散一些，持股集中度较低，基于绝对收益空间，谨慎参与主题机会。长期来看，你会发现，沈楠管理的产品，仓位变化比较平缓，更加追求平衡。

数据来源：WIND

在交银施罗德内部，交银主题是经过公司多元资产配置严谨/客观的指标分析体系筛选后，被模型选中的且最具性价比的长期配置佳品。

交银基金指标分析体系主要从风险与收益多方面衡量基金业绩表现，运用定量分析的方法客观合理地评价基金收益能力与风险控制能力，经过筛选，交银主题在风险调整后收益最佳。

有人说，投资需要好运气，比如遇上牛市行情，随便挑选一些投资标的也能取得好收益。然而，运气总是低概率发生的随机事件，站在长期投资的角度，在无数次交易中，起决定作用的还是那些能创造持续回报的能力。

所以，优秀的基金经理，总会在市场中找到机会。而对于投资者来说，托付一名优秀的基金经理则是至关重要的。

风险提示：

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